英国首相布朗 26 日在联大一般性辩论中发言，呼吁建立全球金融新秩序。布朗说，全球化时代的第一次真正的金融和资源危机正在到来，世界各国只有采取全球性行动，才能应对全球信贷紧缩和物价飞涨的双重冲击。布朗说，当前的首要工作是尽一切努力，稳定住仍在动荡不安的金融市场。之后，国际社会应当共同努力，制订明晰的原则，重建世界金融体系。他说，二战后建立的国际金融机构已经无法适应变化中的全球经济，各国金融监管当局应当相互合作，制订规范的制度和原则，国际资本的流动也需要透明化。布朗说，世界各国采取的全球性行动并不仅限于金融领域，在能源安全领域也应如此。他呼吁国际社会考虑变革目前的能源制度架构，以便使能源市场更加透明和稳定，从而适应全球性经济的需要。据悉，布朗在联大发言后，将于 26 日晚些时候前往华盛顿，与美国总统布什举行会谈，讨论当前的经济危机等问题。（ 2008 年 9 月 27 日 国际在线）

连自由市场经济的老祖宗发源地的英国鬼子都这么向后退，可见当今世界麻烦层面的确不浅哪。

本周，华尔街还是不消停啊。

洋鬼子在中国的媒体更是借着如此诡异而难得的机会，大肆兴风作浪啊。

IMF 总裁斯特劳斯 - 卡恩：美国金融危机对全球经济增长构成威胁

大 | 中 | 小 2008 年 9 月 18 日 02:42

国际货币基金组织 (International Monetary Fund, 简称： IMF) 总裁多米尼克 ? 斯特劳斯 - 卡恩 (Dominique Strauss-Kahn) 周三表示，预计最近发生的美国金融风暴可能会对全球经济的复苏构成威胁。

斯特劳斯 - 卡恩在吉达与海湾合作理事会 (Gulf Cooperation Council) 成员国的财政部长和央行行长们举行会晤后发表声明称，尽管周末爆发的美国金融危机可能会威胁到全球经济的发展前景，但 IMF 仍预计全球经济增长会在 2009 年呈现逐步复苏的势态。

斯特劳斯 - 卡恩希望各国央行都能向金融市场注资，并表示，华尔街的调整是有必要的，这有助于金融业恢复实力。

斯特劳斯 - 卡恩同时指出，金融危机爆发的速度之快和规模之大使得短期内的不确定因素增多，因此不能排除金融市场进一步严重吃紧的可能。

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大萧条以来最严重危机，何处是尽头？

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 18 日 10:33

13 个月前开始的这场金融危机进入了一个更为严峻的新阶段。

此前尚有一些希望，也许这场危机的破坏性可以被控制在为数不多的几家在抵押贷款上失误的金融机构上，但现在这个希望也破灭了。最近的动荡从很大程度上来说并非来源于初始时的问题，即有问题的次级抵押贷款，而是来自于信用违约掉期 (CDS) ，即美国国际集团 (AIG) 等公司向那些寻求违约保护的公司出售的保险合约。

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由于股价暴跌、心存忧虑的放贷机构将陷入困境的公司送入了更深的无底洞，对于那些等待出现更好的时机进行筹资、出售资产或承认损失的公司和首席执行长们来说，其后果如今已是非常清晰而惨烈。过去的这个周末，这样的认知使得赛恩 (John Thain) 将有着百年历史的美林公司 (Merrill Lynch & Co.) 卖给了美国银行 (Bank of America Corp.) 。每次事件都使得政府的介入比上一次范围更广，花费更大，而且面临意外后果的风险也更大。

对危机将很快结束的预期迅速消退。施乐公司 (Xerox Corp.) 首席执行长莫西卡 (Anne Mulcahy) 周三说，我想持续的时间要比我们预期的长的多。

纽约大学经济学家格特勒 (Mark Gertler) 说，毫无疑问，这是大萧条以来最严重的金融危机。格特勒曾与学术上的同行、现任美国联邦储备委员会 (Fed) 主席的贝南克合作解释金融动荡如何能影响整体经济。他说，与此同时我们现在有政策机制与之抗衡，而在大萧条时期并没有这些机制。

美国的金融体系就象一位处于重症监护的病人。病人的身体在努力抵抗着不断扩散的疾病，而与此同时，身体却痉挛了，在平静一段时间后又痉挛了。疾病已经超越了市场自我治疗的趋势。主治医生正付诸于介入性更大的疗法，并正在尝试以前从未用过的治疗方法。

Fed 主席贝南克和财政部长鲍尔森 (Henry Paulson) 周二晚间走进紧急召集的国会领袖会议，向他们通告了政府救助 AIG 这一前所未有的举动。他们看起来就象是精疲力尽的外科医生在向病人家属宣布噩耗。

康涅狄格州民主党参议员道德 (Chris Dodd) 在会后接受采访时说，这是严重的大事件，其影响可能是灾难性的。

Fed 和财政部官员已经确诊了疾病，这个病叫纠正过度杠杆效应。在信贷繁荣时期，金融机构和美国家庭举债过量。 2002-2006 年间，美国家庭贷款以每年 11% 的速度增长，远远超过了整体经济的增速。金融机构的贷款年增速为 10% 。如今，很多贷款人都无力还款，原因之一是房价暴跌。他们需要减少对贷款的依赖，这是一个痛苦而漫长的过程，有可能会遏制信贷和经济增长。

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纽约证交所的场内交易

要想终结纠正过度杠杆效应这个过程，至少需要做三件事，但是三管齐下非常困难。一是金融机构等需要承认自己的错误，出售或是冲减那些它们用贷款买进的问题资产的价值。二是他们需要还清债务。最后，他们需要重建因问题资产损失而受损的资本缓冲。

不过很多问题资产难以估值，而且买家也寥寥无几。纠正过度杠杆效应还会以某种方式自我增强，形成恶性循环：竭力出售资产会拉低资产价格，使得资产更难售出，从而迫使公司出售更多资产。这会进而压制这些公司的股价，使得它们更难发行新股来筹资。学术出生的贝南克将这一自我强化的循环称为“金融加速器”。

芝加哥大学商学教授卡什雅普 (Anil Kashyap) 说，很多首席执行长不愿承担损失，并说“我承认我出售这些资产的价格远远低于基本面决定的价值。”他说，那些风险敞口最大的都已经灭亡了。

纠正过度杠杆效应开始于次级抵押贷款相关证券， 2006 年这类证券违约开始骤增。不过纠正过度杠杆效应这一过程现已远不止于此了，它已经扩散至商业房地产和汽车贷款、以及投行赖以为自己提供资金的短期贷款。第一季度，金融业贷款增速回落至 5.1% ，是 2002-2007 年平均水平的一半左右。家庭贷款放缓得更严重，增速仅为 3.5% 。

高盛集团经济学家哈兹厄斯 (Jan Hatzius) 预计，过去一年全球各金融机构已经冲销了价值 4,080 亿美元的资产，同时筹集了 3,670 亿美元的资本。

但这似乎还不够。每次金融公司和投资者暗示他们已经冲销了足够资产并筹集了充足新资本的时候，新一轮抛售潮就会再次引发重新估值，从而将危机推向一个新的阶段。据高盛估计，单是住房抵押贷款损失就可能在 2012 年前达到 6,360 亿美元，从而引发银行体系的普遍惜贷。这种状况可能会导致 2008 年与 2009 年的经济增长率下降 1.8 个百分点，相当于总体经济每年损失 2,500 亿美元。

哈佛大学政府和法律学院教授罗伯特 ? 格鲁伯 (Robert Glauber) 称，像这样纠正过度杠杆效应的行为以前从未出现过。当年储蓄及借贷银行的损失与之相比不过是小巫见大巫。格鲁伯在 1989 年时曾就职于美国政府，帮助组织了 90 年代初对储蓄及房屋贷款银行的清理。

对冲基金可能会是下一个出问题的领域。许多对冲基金是靠借贷资金（即运用杠杆）来扩大收益。由于各家银行都面临着压力，眼下很多对冲基金的此类资金来源被封死，从而令其利润受到挤压。与此同时，有越来越多的迹象表明，转向对冲基金的投资者数量在减少，而且不断有人在撤资。基金投资者们有自己的问题需要处理：他们中的许多人是靠借款投资此类基金的，而借贷也正变得越来越困难。

这些可能都会导致未来数月有更多的对冲基金倒闭、不得不抛售投资，从而进一步加剧市场压力。

当然，债务引发的金融危机有着悠远的历史，从大萧条、到储蓄信贷危机、再到 90 年代末的亚洲金融风暴，无一不是因其而起。无论是经济学家还是政策制定者们都没能找到轻松的解决之道。减息、为民众提供刺激性补贴会有所帮助，可能还起到了防止或者延缓深度衰退出现的作用。但是，至少在目前情况下，上述措施还远远不够。

在如此情形下，各国政府几乎无一例外地总能通过尝试各种措施获得不同程度的成功。罗斯福 (Franklin Delano Roosevelt) 在 1929 年股市崩盘后，成立了一系列新机构、并推出了大量监管措施。到上世纪 90 年代，在长达 10 年的时间里，日本政府花了很多冤枉钱来对抗泡沫破灭带来的后遗症。美国前总统老布什和国会成立了一家清债信托公司 (Resolution Trust Corporation) ，专门接收和出售倒闭储蓄银行的资产。秉承自由市场原则的香港政府 1998 年在股市进行了大规模的买进，买进了几乎所有的恒生指数成份股，并最终将其打包成一个外汇交易基金，大赚其利。

纽约大学的格特勒说，如今，贝南克拿出了他自己的剧本，边走边改。

上周末，美林 (Merrill Lynch & Co.) 闪电般地将自己卖给了美国银行 (Bank of America Corp.) ，因纠正过度杠杆行为的不可预知性带来的危害由此可见一斑。去年，美林聘请了新的首席执行长、冲销了 414 亿美元的资产、并筹集了 210 亿美元的股权资本。

然而，美林并没有因此挺下去。它筹集到的资金越多、被迫冲销的资产也就越多。当美林首席执行长约翰 ? 塞恩 (John Thain) 上周与纽约联邦储备银行官员和其他华尔街管理人士举行会议时，他曾表示，美林是下一个最有可能倒下的经纪公司。美林一位管理人士称，我们看到了贝尔斯登和雷曼兄弟，我们知道自己可能会是下一个。由于担心债主们会让自己关门大吉，塞恩索性将自己卖给了美国银行。

华尔街创造并进行交易的一系列创新金融工具让这场危机变得复杂。这些工具使得政府官员和华尔街人士更难以知道下一波风险的藏身之地，也难以搞清楚它们会将信贷危机传向何处。

最新一个出现问题的领域是信用违约掉期，它是一种私人合约，各家公司可以就借款方是否会违约来进行交易。当违约发生时，交易的一方要向另一方偿付。信用违约掉期的价值会随着市场对借款方违约风险评估的不同而上下波动。公司可以将这些工具当作保险来对冲风险，同时押注其他公司的财务健康状况。目前信用违约掉期覆盖的债务规模超过 62 万亿美元，远远超过了 10 年前的 1.44 亿美元。

信用违约掉期市场的一大参与者正是 AIG ，全球最大的保险公司，也是向金融机构和企业出售信用违约掉期的大卖家。当信贷市场欣欣向荣的时候，许多公司都从 AIG 购买信用违约掉期。它们相信，这家保险巨头良好的信用评级和强大的财务实力能保护它们免受债券和贷款违约之灾。从信用违约掉期中收取了大量佣金的 AIG 相信，它所保障的许多证券出现违约的风险很低。

截至 6 月 30 日， AIG 旗下一个部门为超过 4,460 亿美元的信用资产提供了信用违约掉期，这些资产其中包括抵押贷款证券、公司贷款和复杂的结构性产品。去年，当不断升级的次债危机侵蚀了 AIG 所保障的许多证券的价值时，该公司被迫减记了大量的衍生品头寸。这让投资者惊慌失措，竞相抛售 AIG 股票，这样一来，当 AIG 越来越需要资金的时候，筹资却变得更加困难了。

纽约咨询公司 Capital Market Risk Advisors 的总裁劳尔 (Leslie Rahl) 说，信用违约掉期并非问题的根源，但它们确实加深了这场金融危机。发行在外的大量信用违约掉期合约，加上它们在机构间直接交易、缺乏集中化清算的事实，让许多大银行和经纪商的命运交织在了一起。

现代史上，几乎没有哪次金融危机离得了政府的干预。政府官员越来越倾向于认为，或许还需要更多的干预。但现在面临的一大问题是： Fed 已经对虽然健全、但已失去市场宠爱的困境中机构提供了资金支持。它已经下调了利率，以此来减少经济活动中的借贷成本、鼓励投资和支出。

但它在向金融机构提供急需资金方面却并未做好准备，这些机构需要资金来改善财务状况、增加对外放贷。

正常情况下，急需资本的公司通常会靠自己来筹措。在眼下这场危机中，华尔街巨头们纷纷向政府控制的主权财富基金求援，比如花旗 (Citigroup) 就是如此。

但是，不论是在华尔街还是在华盛顿，越来越多的人预计，美国纳税人要么将把不良资产从金融机构手中承接过来，以便后者有条件筹集资本金，要么将自己的钱注入这些公司，像财政部决定接管按揭巨头房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac) 就属此例。

众议院金融服务委员会主席、马萨诸塞州民主党人巴尼 ? 弗兰克 (Barney Frank) 提出，创建一个类似 Resolution Trust Corp. 那样的机构。该公司当年接管了倒闭银行和储蓄机构的资产，然后花数年时间为它们寻找买家。

1989-1991 年期间负责 RTC 的威廉 ? 西德曼 (William Seidman) 说，当市场上发生重大损失时，只有三个人能分担这损失，那就是债券持有人、股票持有人和政府。这正是我们目前看到的情景。我们会把这些损失一古脑推给纳税人吗？

RTC 的成立当时似乎很有争议，而且看上去野心很大。而如今要建立这样一个机构会更加复杂。 RTC 处置的大部分是商业地产。而今天的问题资产是各种各样复杂的债券，其中许多还包括其他投资工具，这些工具中相应地又包含其他品种，最后的产品相较最初的实际按揭贷款或消费贷款已经过了数道操作。要解开这些纠缠的东西将是一件繁重的工作，要触及基本的中间担保是件困难的事。

在这场危机的初期，监管机构发觉，他们的规则不适应他们负责监管的、已迅速变化的金融系统。证券交易委员会 (SEC) 对处于危机核心的各家投资银行的监管不像相关机构对商业银行的监管那么严密。

大萧条发生后，为防范储户挤兑等风险，美国政府建立了一套关闭破产银行的制度。而现在，挤兑却发生在监管部门基本想不到的领域，比如回购市场，那里是投资银行为他们的日常操作筹集资金的地方。而且，监管部门针对雷曼兄弟这样的投行倒闭也没有相应的处置程序。而 AIG 这样的保险商甚至不受联邦机构监管。

监管机构几乎是有意要让更多银行在未来数月倒闭，联邦存款担保公司 (Federal Deposit Insurance Corp.) 正在制定计划，要求银行增缴保费，以便它能做强用于支持存款的基金。检查人员对全国范围的银行收紧了控制。

一个让人欣慰的疑问是，为什么金融危机并未对美国经济造成更严重的冲击──至少目前如此。 Verizon Communications 的首席执行长伊文 ? 西登伯格 (Ivan Seidenberg) 周三说，这场金融危机并没有导致新创公司减少、研发投入下降、营销放慢。我们尚未见到这些迹象。我相信，每家公司都在关注着它。

目前的失业率是 6.1% ，远低于 1992 年存贷款银行危机时所创 7.8% 的高点。

这在一定程度上是因为，政府对危机的反应力度很大。 Fed 当年所犯的导致大萧条的经典错误是，它在应该放松货币政策的时候却收紧了。贝南克没有重演这个错误。同时，国会在批准财政刺激措施方面行动之迅速也超出了大部分华盛顿资深人士的想像。

另一个原因是，整体经济基本保持了平稳，因为关键时刻出口相当强劲，显示了全球经济对美国的重要性。还有一个原因，那就是美国经济显示了相当的活力，信息技术的发展让企业管理人士能对突发情况迅速作出反应，企业也能在经济出现下滑时比较迅速地在员工招聘、工资和工作时间方面作出调整，虽然这对员工而言并不是什么愉快的事。

但风险依然存在，随着消费和企业信贷收紧，华尔街的这场危机将影响到美国人的日常生活。比如美国汽车制造商已被迫收紧了租车业务条款，由于其金融子公司的问题，他们彻底取消了自己对租赁承保的做法。对于未来形势，高盛经济学家的乐观预期是，两、三年的温和衰退，或是痛苦的慢速经济增长。

JON HILSENRATH / SERENA NG / DAMIAN PALETTA

（更新完成）

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减速亚洲能否继续支撑全球经济？

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 19 日 14:43

亚洲经济增长的放缓比很多人预计的更为严重，这削弱了该地区帮助世界其他地区免于陷入衰退的能力。

亚洲仍是世界上增长最快的地区，其对大宗商品、汽车和其他消费品的巨大需求继续推动着世界其他地区的经济增长，尤其是拉美和非洲的新兴市场以及美国以制造业为主的地区。

尽管亚洲大部分地区都远未到衰退的地步，但亚洲的经济问题看起来却在加剧，原因之一是随着美国金融危机的升级，全球经济形势不断恶化。总体来看，亚洲正受到出口走软和消费者需求下滑的打击，这些不利因素使企业利润欲振乏力，并增加了投资者的不安情绪。

在泰国和马来西亚等国家，大宗商品价格的下滑威胁着这类商品出口商的收益，从而增加了经济下行压力。股市和汇市的大幅调整也损害了投资者信心。

伴随着令人担忧的形势发展，经济学家纷纷下调今年乃至未来的增长预期。

在中国，经济学家如今预计 2009 年的增速约为 9% 或略高一些，虽然与欧美的水平相比已经相当可观，但却低于两个月前的预期，较 2007 年的增长率低将近 3 个百分点。分析师说，中国的这种增长可能还不足以使大宗商品需求维持在目前水平，从而使刚果、巴西和澳大利亚等国的大宗商品出口商获得足够支持。

通用汽车公司 (General Motors Corp.) 最近下调了对中国汽车销售的预期，中国的钢铁价格也在不断下滑。铁矿石现货价在 2007 年大幅上扬后现已稳定下来。铁矿石对澳大利亚等国的出口起着重要推动作用。

Numis Securities 驻伦敦的分析师周四写道，对大宗商品的悲观情绪会变得更加广泛，还将在本轮景气周期中首次扩散到炼钢原料，原因是中国的钢铁消费出现了下滑。

很多经济学家认为日本正处于衰退的边缘，而韩国的政策制定者则在竭力遏止韩圆的大幅下跌。韩国央行行长本周说，该国未来几个月中会面临困难时期。经济学家说，该国今年的经济增长率很可能仅略高于 4% ，低于此前的预期。

在泰国，政治问题削弱了消费开支，也吓跑了外国投资者。约占该国经济总量 6.5% 的旅游业也大幅下滑。

由于印度央行试图在几个月后的全国大选前通过紧缩货币政策来遏制通货膨胀，该国的经济增长也显著放缓。一些航空公司已经考虑推迟订购新飞机，而媒体报导称，印度航空业今年的损失可能高达 20 亿美元。

亚洲开发银行 (Asian Development Bank) 周二将 2009 年全亚洲经济增长预期从此前的 7.8% 下调至 7.2% ，该地区 2007 年的经济增速为 9% 。美林 (Merrill Lynch) 的经济学家也同样将 2009 年亚洲地区的增长预期从此前的 7.9% 下调至 7.3% 。

瑞士银行 (UBS) 驻香港的亚洲首席经济学家伍尔德里奇 (Duncan Wooldridge) 说，亚洲的关键问题并不是将遭遇一场危机，而是增长放缓的程度比人们此前预期的要严重。他说，由于亚洲增长放缓，所以无法弥补世界其他地区的增长疲弱。

尽管世界其他地区经济低迷，但到目前为止，亚洲的出口却一直能给人以惊喜。不过这主要得益于欧洲出人意料的强劲需求，而目前很多欧洲国家都在衰退的边缘上挣扎。新加坡官员周三说， 8 月份该国出口较去年同期下滑近 14% ， 7 月份下滑 5.8% 。

在以往的景气周期中，亚洲的命运对世界其他地区的影响没有这么大。不过在过去 10 年中，亚洲已经逐渐成为世界其他地区很多产品新增出口的主要市场，尤其是大宗商品。

并非人人都持悲观看法。与上个世纪 90 年代不同，当时亚洲国家的巨额贸易赤字从某种程度上导致了整个地区的金融危机，而现在亚洲地区的外汇储备高达 3.9 万亿美元。这样政府就有更大的空间用钱来摆平一切麻烦。

台湾、泰国和其他地区的官员都已经推出了经济刺激计划，而且预计还会采取进一步的措施。香港已经出台了数十亿美元的减税和其他措施来促进支出，包括减免公屋的租金。

预测公司 Action Economics 驻新加坡的经济学家科恩 (David Cohen) 说，不可否认的是，亚洲年初以来的数据显示经济增长有所放缓。他说，不过我们不要被数据所左右，现在并没有跌下悬崖。

很多公司仍然较为乐观。总部位于香港的大宗商品供应链管理公司 Noble Group Ltd. 本周说，它正继续推进在巴西建立一个谷物和糖类出口码头的计划，此前该公司宣布 2008 年上半年的净利润较去年同期几乎增长了两倍。

但经济学家也指出，亚洲的增长数据某种程度上具有欺骗性。在欧美等发达经济体，经济通常要零增长或是负增长才能算是衰退。而在亚洲，一些经济学家认为，只要增速低于 5%-6% 就算是衰退了。原因之一就是亚洲的人口增长速度很快，该地区的经济体需要增长更快才能提供足够多的就业岗位。

使情况更为复杂的是，眼下要想获得亚洲大宗商品需求的准确数据极其困难。中国目前是原材料新增出口的最大市场，该国在奥运会期间关闭了很多工厂，从而影响了近期经济数据的准确性，分析师说，可能要几个月后才能看清经济增长的长期趋势。

几乎没有人预计大宗商品需求会回到一两年前的高水平。花旗集团 (Citigroup) 分析师最近说，由于不断扩散的经济低迷和中国出台经济刺激措施的可能性降低，他们预期铜价和铝价的再次飙升将推迟至 2009 年下半年。

一大新忧是，中国房地产市场正在出现的放缓势头可能会严重削弱该国对铜等建筑材料的需求。政府数据显示， 8 月份中国房价出现下滑，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的一位策略师最近警告说，中国房地产业可能出现“崩溃”。

Patrick Barta

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高盛、摩根士丹利转型，华尔街的终结

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 22 日 10:39

美了防范华尔街危机波及到两大重要金融机构，美国联邦储备委员会 (Fed) 周日晚间采取了一项非同一般的措施，批准摩根士丹利 (Morgan Stanley) 和高盛集团 (Goldman Sachs Group Inc.) 从投行转型为传统的银行控股公司。

这样，长久以来人们所熟知的华尔街──一群从事证券买卖、为客户提供咨询服务、同时比从事储蓄和贷款业务的传统银行受到更少监管的独立经纪公司──将告终结。华尔街上声望最高的两大金融机构将处于国家银行监管机构的严密监督之下，它们需要满足新的资本要求、接受额外的监管，盈利水平也将远不及从前。

高盛和摩根士丹利的主要竞争对手──美林 (Merrill Lynch & Co.) 、雷曼兄弟控股公司 (Lehman Brothers Holdings Inc.) 和贝尔斯登 (Bear Stearns Cos.) ──都已经并入规模更大的银行或是寻求了破产保护。

成为银行控股公司将有助于两家公司组织自己的资产，它们也会在被收购、合并、或是收购有受保险存款的中小型公司中处于更有利地位。

短期看来，与联邦监管机构达成的协议将可能会显著放缓摩根士丹利与北卡罗来纳州的大型银行 Wachovia Corp. 的并购谈判。摩根士丹利还与中国投资有限责任公司 (China Investment Corp.) 就数十亿美元的筹资事宜进行了深入的谈判。目前不清楚是否仍需要这样的注资。

在过渡时期， Fed 将增加给两家公司经纪自营业务的贷款；同时 Fed 还将提高给美林的信贷额度。此举实际上标志着几十年来人们所熟知的华尔街的终结，并使贝尔斯登几近崩溃之后几个月中监管机构警告要实施的交换条件正式确定下来。为了能利用 Fed 的紧急贷款机制，这些公司必须接受更多的监管。

高盛和摩根士丹利向银行控股公司转型对财政部长鲍尔森来说可能是一个巨大的打击。在过去几周里，他一直竭力想保住金融机构的现有结构。如今，几乎所有美国大型金融机构的母公司都将处于 Fed 的监管之下。周日晚间的形势发展还进一步加速了 Fed 上升为全权监管机构的过程。 Fed 现在几乎对美国所有的金融公司都拥有更直接的管辖权。

如今高盛和摩根士丹利不再只受美国证券交易委员会 (SEC) 的监管，而是将面临无数家联邦监管机构更为严格的监管。 Fed 将监管母公司，美国财政部金融局 (Office of the Comptroller of the Currency) 将负责国家银行特许，美国联邦存款保险公司 (Federal Deposit Insurance Corp.) 很可能会扮演更大的角色，因为公司们预计将寻求更多联邦支持的存款。

近几天 Fed 官员越来越清楚地认识到，投行模式在这些市场上无法发挥作用。投行依靠短期货币市场为自己提供资金，不过通过这种方式借贷变得日益困难，尤其是在雷曼兄弟申请破产之后。作为银行控股公司，摩根士丹利和高盛将获准开展储户存款业务，这可能是一种更为稳定的资金来源。

上周末，政府官员与摩根士丹利和高盛的高管进行了一系列磋商。 Fed 主席贝南克 (Ben Bernanke) 呆在华盛顿，在国会山召开会议，商讨政府收购数千亿美元问题资产的计划；与此同时，纽约联邦储备银行 (Federal Reserve Bank of New York) 行长盖纳 (Timothy Geithner) 和前摩根士丹利高管、现任 Fed 理事沃尔什 (Kevin Warsh) 在纽约研究与高盛和摩根士丹利的协议问题。

随着这两家公司的股票近几天来持续下挫，政府官员对其财务状况更为警惕。一位参与了谈判的人士说，雷曼兄弟上周申请破产，美林同意把自己卖给美国银行 (Bank of America Corp.) ，这些对摩根士丹利和高盛来说都是当头棒喝。一位参与了会谈的人士说，这两家银行考虑成为银行控股公司的想法已经有一段时间了，不过最近几周变得更为迫切。

Getty Images

9 月 19 日黄昏从布鲁克林看华尔街金融区

摩根士丹利首席执行长麦晋桁 (John Mack) 与 Wachovia Corp. 进行了严肃的谈判。后者的新任首席执行长斯蒂尔 (Robert Steel) 最近辞去财政部的一个高级职位，入主这家大型地区银行。

与其他投行相比，高盛更好地渡过了信贷危机，摩根士丹利次之。但是高盛依赖短期融资的业务模式却受到了攻击。一些股东担心摩根士丹利借钱进行大规模投资的策略总有一天会失误，这样该行要想获得优惠的贷款条件就难上加难了。有些问题还会促使大型对冲基金等该公司的客户将其资产转移到其他银行，包括更大的商业银行。

对很多分析师和投资者来说，摩根士丹利和高盛仍过多地依靠借款，而没有拨备更多的现金用于防范从商业抵押贷款到海外股票等各类投资的风险。

瑞士银行 (UBS) 经纪行业分析师绍尔 (Glenn Schorr) 说，它们曾经命悬一线，有些东西必须改变。他说，只有当它们的业务模式风险没那么大的时候，它们才可能以独立公司的身份幸存下来。

很多商业银行也在高风险抵押贷款上栽了大跟头，包括花旗集团 (Citigroup Inc.) 、瑞士银行和 Wachovia 。它们得以存活下来的原因在于其庞大的规模和可靠的日常资金来源，也就是银行存款。

高盛对与大型商业银行合并持谨慎态度。在上周二的电话会议上，当该公司首席财务长维尼尔 (David Viniar) 被问及这个问题的时候，他并不非常认可这个想法的吸引力。他说，重要的不是业务模式，而是绩效。

最基本的问题是，在一个不再容忍华尔街过度依赖杠杆的世界，如何保持利润增长。据瑞银的数据，美林的杠杆率从 2003 年的 15 倍飙升至去年的 28 倍。摩根士丹利的杠杆率攀升至 33 倍，高盛也达到 28 倍。杠杆率是一个公司资产负债表上的风险与资产之比。

在市场繁荣时，借来的钱会帮助公司实现创纪录的收益。投资者极少表示担忧。现在，杠杆丑陋的背面显现出来了，大规模的冲销将投资者对华尔街风险管理机制的信心破坏殆尽。

摩根士丹利和高盛一直采取措施减少杠杆，但市场上的许多资产价格都节节下跌，因此减少杠杆并不容易。很多有问题的房地产资产就很难找到买家。

相比之下，美国银行 (Bank of America Corp.) 和 Wachovia 截止第二季度的杠杆率为 11 倍，不到四大投行平均水平的一半。它们的利润上限不如华尔街投行那么高，但亏的时候也不会像后者那样一败涂地。如果一家银行的贷款损失了 10 亿美元，它可能有两倍于投行的资本来吸收损失。

商业银行的优势很大程度上体现在它们可利用消费者的存款来为自己的大部分业务提供资金。由于有联邦存款保险担保，即使在市场动荡之时，零散储户通常也不会将存款提取出来。就连因抵押贷款损失而饱受打击的 Washington Mutual Inc. 今年迄今的存款水平也基本没有变化。

然而，最基本的银行业务并非包治华尔街问题的万灵药。商业银行也有杠杆规模很大、与银行存款没有太大关系的证券部门。花旗集团这类所谓的“金融超市”这些年来的业绩也很一般。

杜克大学金融学教授哈维 (Campbell Harvey) 说，投行与商业银行合并并没有明显的经济效益。

Jon Hilsenrath / Damian Paletta / Aaron Lucchetti

（更新完成）

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Fed 要求高盛和摩根大通助 AIG 获得贷款 2008-09-16

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中国三大银行股票涨停，受中央汇金购股计划提振

大 | 中 | 小 2008 年 9 月 19 日 10:08

上海证交所周五早盘，中国最大的三家上市银行的股价纷纷涨停，受有关中国主权财富基金旗下部门将买进这几家银行股票以提振国内股市的消息提振。

股市开盘后不久，中国资产规模最大的银行中国工商银行股份有限公司 (Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 1398.HK, 简称：工商银行 ) 的股价就上涨 10% ，至人民币 3.78 元，中国建设银行股份有限公司 (China Construction Bank Corp., 0939.HK, 简称：建设银行 ) 的股价涨 10% ，至人民币 4.19 元，中国银行股份有限公司 (Bank of China Ltd., 3988.HK) 也上涨 10% ，至人民币 3.36 元。

基准上证综合指数最新涨 8.3% ，至 2053.62 点。

国有媒体新华社 (Xinhua News Agency) 周四报导，中央汇金投资有限责任公司 (Central Huijin Investment Co.., 简称：中央汇金 ) 将在公开市场上增持上述三家银行的股份。中央汇金已经目前已是中国这三大银行的主要股东。

中央汇金是中国主权财富基金中国投资有限责任公司 (China Investment Corp., 简称：中投公司 ) 的子公司，该基金管理着价值 2,000 亿美元的外汇储备。

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中国救市措施有过犹不及的风险

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 19 日 17:06

中国重拳出击欲提振市场，但却有过犹不及的风险。

本周早些时候出台的货币政策未能起到提振作用后，中国政府采取了更为直接的措施来推高股市：下调印花税、让政府投资基金买进中国三大银行的股票，同时支持央企回购上市公司股份。

连最推崇自由市场的美国政府都在忙着对金融机构国有化，在这种情况下，中国亦步亦趋也就不足为奇了。

但政府出台这个政策就像保姆，意在安抚投资者，他们几年前傻乎乎地把钱投入股市，然后就一劳永逸，以为大好时光会一直持续下去。

从短期看，中国政府的举措已经收到了预期的效果，沪市在本周暴跌 9% 之后于周五上涨 9.5% 。

但长远看来，这些举措没有解决任何问题，不管从中国证券市场的基本面前景来说，还是从中国政府希望经济朝市场驱动型发展的愿望来说。

股份回购可能会消除投资者眼前对“大小非”可能涌入市场的担忧。但这些股份将来某个时候还是得进入市场。

此前的印花税下调也只是在短期内有所缓解──自今年 4 月上一次印花税下调以来，股市已经跌去三分之一。

当这些措施造成的表面效应消退──也必将如此──中国的散户投资者又会再次指望政府进行更多干预，而不是根据公司的基本面进行投资。

股市的混乱状况很大程度上是中国政府自己一手造成的。

中国政府鼓励其民众相信股市会只涨不跌，而未能宣传市场的风险，同时在随后无可避免地出现泡沫时袖手旁观。

中国政府官员得好好研究一下道德风险的历史，并运用财政及其他措施来支撑股市人气及经济发展。因为营造一个虚假的市场只会带来更多的痛苦。

Rosalind Mathieson

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银监会提醒中资银行加强风险管理

大 | 中 | 小 2008 年 09 月 22 日 09:55

《金融时报》上周六援引中国银行业监督管理委员会新闻发言人廖岷的话报导，银监会提醒中资银行加强风险管理，在海外投资活动中保持谨慎。

中国央行 (PBOC) 支持的《金融时报》报导，银监会已发布风险提示，提醒银行业金融机构关注国内外宏观经济形势的变化，注重风险控制。

《金融时报》援引廖岷的话报导称，银监会一贯支持和鼓励中资商业银行审慎“走出去”，要求商业银行在有效评估和风险可控的前提下，认真考量其境内外各类参股与收购行为。

该报援引廖岷的话报导称，美国金融市场的动荡不会对中国银行业的基本面带来重大影响。

《金融时报》援引廖岷的话报导称，部分商业银行会有投资损失，但这些商业银行对其所持的风险敞口有足够的拨备。

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中国总理温家宝：不要低估金融危机的影响

大 | 中 | 小 2008 年 09 月 22 日 08:40

中国国务院总理温家宝周六告诫政府官员不要低估国际金融市场波动对中国经济的影响，但他补充说，他相信中国有能力巩固经济发展的良好势头。

据中央政府网站上公布的一份公告，温家宝在省部级主要领导干部专题研讨班上作报告时表示，国际金融动荡，全球经济明显减速，国际经济恶化的趋势还可能进一步加剧。

温家宝表示，今年是近些年来经济发展最困难的一年。

中国的通货膨胀压力还没有从根本上得到缓解，部分地区和行业正在面临经济增长放缓的问题。他重申了中国的宏观经济立场，即保持经济平稳较快发展，并抑制通货膨胀的目标。

他表示，政府正在采取相关的应对措施，以解决多 多样的经济问题，这些措施正在开始显现成效。

中国央行上周一将一年期人民币贷款基准利率下调了 27 个基点，这是央行六年来首次降息，此外，央行还下调了中小金融机构人民币存款准备金率。

上周四，中国政府采取了提振股市的措施，称主权财富基金将收购三大国有银行的股票。

中国政府还敦促国有企业收购上市子公司的股票，受此提振，上周五中国股市大幅反弹。

温家宝上周六表示，他对中国保持良好的经济增长抱有充足的信心。

温家宝表示，中国国内市场巨大，资本和资源充足，劳动力市场正在不断改善。

另外据新华社 (Xinhua News Agency) 报导，中国央行的一位副行长上周六也强调了国内市场的重要性。

新华社援引中国央行 (People\'s Bank of China) 副行长苏宁的话报导称，内需对中国经济增长的拉动作用越来越大。

虽然国际市场的动荡加大了中国金融行业的风险，中国有信心有能力维持金融稳定。

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中国央行将放松对农村贷款利率管制

大 | 中 | 小 2008 年 9 月 19 日 22:52

中国央行 (People\'s Bank of China) 周五表示，计划放松对农村贷款利率管制，引进农产品期货，以及允许外国投资者在农产品期货市场上进行交易，以深化农村金融改革。

该计划刚好赶在中国共产党 (Communist Party) 10 月会议召开之前推出，此次会议将主要讨论农村发展问题。

中国政府最近放宽了商业银行的信贷额度，鼓励他们向农村发放贷款。

中国央行周五表示，将在适当时间取消农村信用合作社贷款利率上限制度，以加强这类农村金融机构的贷款定价灵活性。

中国央行还表示，将向部分农村金融机构提供特定财政补贴。

与此同时，中国央行计划适时推出与农产品相关的期货期权，另外还将引入农产品期货市场的合格境外机构投资者 (QFII) 。

中国央行还将鼓励农产品生产经营企业进入期货市场开展套期保值业务。

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（老潘注，这很耐人寻味吧。又是个垃圾货色呀。）

道德风险交易席卷金融市场

大 | 中 | 小 2008 年 09 月 22 日 09:28

在整个金融市场都沉浸在凄风苦雨的氛围之际，至少有一桩买卖获得了可观的收益。做空联邦国民抵押贷款协会 (Fannie Mae, 简称：房利美 ) 和美国国际集团 (AIG) 固然能够获得丰厚的利润，但本文所指的并不是这个。美国政府最终的出手救市令这些金融公司股东损失惨重，但却提振了这些公司的债券，做空金融公司股票并同时做多这些公司债券的对冲基金在两方面都大捞了一笔。

这种押注美国政府会出手救助，也称为“道德风险交易”的做法并不是在每个面临险境的巨头身上都能取得成功。雷曼兄弟控股公司 (Lehman Brothers) 的垮台令它的股票和债券都受到了连累。这种策略的要点在于选择那些规模庞大、一旦破产将严重拖累交易对手并给整个金融市场带来毁灭性打击的公司。

颇具讽刺意味的是，政府的大力救市令针对摩根士丹利 (Morgan Stanley) 和 Washington Mutual 这样尚存一线生机的公司的做空交易大大增加，这令政府本来想要勉力拯救的金融系统反而受到了打击。花旗集团 (Citigroup) 全球策略师贝克兰 (Robert Buckland) 表示，在拯救一家金融机构的债权人同时打击其股东，这是在鼓励投资者下一次进行同样的道德风险交易。

评级公司在这件事上也起到了煽风点火的作用。随着股价的下挫，那些沉寂已久的评级公司开始纷纷下调金融公司的信贷评级，进而对交易对手条款产生影响、加剧了流动性担忧并进一步推低股价。贝克兰指出，这样长此以往的话，最终会令一只股票分文不值。

这种恶性循环在上周末被中止，美国政府紧急颁布法令禁止在 10 月 2 日之前对 799 只股票进行做空。一个冒险买入银行问题资产的方案预示着美国进入了一个私人利益受到保护而公众利益受到损害的时代，但这种做法目前有效地抑制了恐慌的投资者将资金撤出美国。

这样做的结果是：美国股市出现自 1987 年 10 月份以来最大的两日百分比涨幅。上周三收盘时，人们还不禁担心股市当周的表现可能是 9.11 恐怖袭击后表现最差的一周。截至上周四午盘，道琼斯工业股票平均价格指数在三天半的时间里下挫了 963 点，标准普尔 500 指数下挫 9.4% ，跌势同样相当猛烈。

但最后出现了奇迹，美国股市在上周收盘时竟然实现了基本持平。道琼斯指数上周收盘跌 34 点，至 11,388 点，跌幅 0.3% ，从历史高位下挫 20% ；标准普尔 500 指数涨 3 点，至 1255 点，涨幅 0.3% ；纳斯达克综合指数涨 13 点，至 2274 点，涨幅 0.6% ；罗素 2000 指数涨 33 点，至 754 点，涨幅 4.6% 。

限制卖空（多少有点寻找替罪羊的意味）和要求交易员对卖空情况进行披露很容易起到反作用，想象一下如果具有影响力的基金公布股票购买情况会是一个什么结果？但美国政府这种大胆的举措对提振股价的确起到了理想的作用：上周五在投资者大举空头回补的带动下，这 799 只股票上涨了 6.9% ，超过了大盘 4% 的涨幅。拿 Zion Bancorp 来说，该股上周五一度升至 131 美元，因投机者寻求在禁令之前买入该股。 Zion Bancorp 收盘涨 17% ，至 53 美元。 .

很难判断股市上周是否已经触底，美国这次有史以来最大规模拯救方案的细节仍在推敲当中，其影响尚不明朗。但世界范围内的避险风潮对企业盈利将产生何种影响是可以明确看到的。

正如以往所显示出来的那样，股票价格在利润下滑的时候仍然可以上扬，特别是在股价低廉、通货膨胀水平温和以及借贷成本较低的时候。因此已经较峰值回落了 27.6% 的股市未来几周将依然对通货膨胀数据及实际利率对救助方案的反应极度敏感。

与此同时，货币市场基金的撤离、投资者不加选择地买入债券（短期收益率趋向于零）、期权市场的恐慌情绪都给股票买家带来一丝安慰。上周三个交易日的交易量创下了记录水平，大规模机构买盘推动股市上周五出现反弹。

摩根士丹利全球股票策略师沙卡波特 (Abhijit Chakrabortt) 上周五转为看涨美国股市，因他认为全球决策者都已经意识到了金融危机的严重性，并且随着新兴市场股市出现大幅下挫，最后一丝盲目乐观情绪也烟消云散了，此外，全球金融整合也将降低金融机构的偿付风险。

BTIG 首席市场策略师奥卢克 (Mike O\'Rourke) 曾经在 2007 年夏天市场接近顶部的时候将其股票投资权重由 60% 下调到了 40% ，今年 1 月份将这一比例调整到了 50% ，然后就在上周四市场反弹前夕，他又将股票投资比例进一步调升至 60%. 。他表示，以标准普尔 500 指数当前的水平来看，减持股票的风险大于回报。

由于与银行和抵押贷款的瓜葛较少，信贷风波给科技类股带来的打击较小。那么纳斯达克市场的情况又是怎样的呢？

在过去 13 个月一直领先于同侪之后，纳斯达克 100 指数本月突然下挫 6.8% ，而标准普尔 500 指数本月的跌幅为 2.2% 。

鉴于大型科技公司从海外获得的现金更多，对于全球市场下挫的担忧引发了投资者对科技类股的恐慌情绪。科技企业通常倚赖于每个季度最后几周的收入增长，特别是在第三季度。但近期的种种迹象却为市场浇了冷水。戴尔公司 (Dell) 和北电网络有限公司 (Nortel Networks) 的需求出现了大幅下降。作为科技公司主要客户的银行业现在已经陷入了困境，同时市场还非常担心美元走强将影响这些科技公司的海外销售。

《 High Tech Strategist 》编辑兼《巴伦周刊》 (Barron\'s) 圆桌会议成员海奇 (Fred Hickey) 称，人们将会留存现金，而不是把钱花在什么最新的电子产品上；与食品和医疗保健相比，科技是非必需支出。海奇一直对大型科技类股持谨慎态度，并称现在还不是买入的时候。

至少有一种金融类股经受住了暴风雨的洗礼：保险经纪商今年以来上涨了 13% 。

佣金往往与保费挂钩的保险经纪商在保费费率下降的情况下依然实现了利润增长。随着 AIG 保险能力的下降以及受飓风古斯塔夫 (Gustav) 、汉那 (Hannah) 和艾克 (Ike) 的影响，保费费率将持稳甚至反弹。同时更高的定价将提高怡安保险公司 (Aon) 和 Marsh McLennan 等公司的利润。 .

Arthur J. Gallagher (AJG) 去年进行了股票回购，现在的派息率接近 5% 。但这只股票并没有获得 9 位华尔街分析师的青睐。

AJG 的增长是建立在收购的基础上的，该公司在 2007 年进行了 20 桩收购交易。此外，该公司不是通过发行股票，而是通过发债来融资。看多人士担心该公司未来的增长前景没有保障。该公司基于 2008 年利润的市盈率为 19 倍，与同类公司的平均水平大致相仿，如果美国国际集团的损失能够及时转化为 AJG 的利得的话，该股还有可能进一步走高。

Kopin Tan

（本文译自《巴伦周刊》）

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拯救方案，谁来买单？

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 22 日 11:04

山姆大叔会像威尼斯商人夏洛克那样，为财务援助而索要一磅或一盎司的肉么？上周五美国财政部长鲍尔森 (Henry Paulson) 宣布了大规模拯救计划，要想理解这一计划对银行和纳税人的意义，就该好好想想上面那个问题。

美国政府的想法是建立一个拯救工具，从金融机构那里收购遭受重创的证券──应该会是折价收购。

但以什么价格收购合适呢？是银行为这些资产的标价，或是现在已经跌得惨不忍睹的市价，还是它们原先的票面价值？

收购价位将决定是由银行还是纳税人承担损失。道理很简单，政府计划收购的这些证券肯定会遭受一定损失。这也是这些证券为什么无人问津的原因。

但银行可能也不愿就此妥协。至少有一个行业组织上周五暗示，银行不应该在所持证券目前价格上再折价甩卖。

这一问题的结果还将决定投资者是否应该重新购入银行股票，因为政府的拯救计划实际上是为银行免费重新调整资本结构；抑或，现在买进还太早，因为银行仍然需要筹资、进而会稀释股本，即便步伐已经没有那么紧迫。

下面是部分可供考虑的选择方案。假设 X 银行持有 10 亿美元问题抵押贷款支持证券。该银行已经将这些资产减值至 8 亿美元，登记了 2 亿美元的损失。但市场没人愿意为这些资产支付超过 5 亿美元的价格。

如果政府以 8 亿美元收购这些资产，就可能给纳税人带来 3 亿美元的损失。这相当于暗中为该银行重新调整了资本结构。

或者政府先承揽下这些损失，而一旦这些证券到期或售出，将要求银行必须承担部分或全部损失？在这种情况下，该银行可能需要筹集资本，防范未来这些可能的损失。

对纳税人更为有利的方案可能是政府以 5 亿美元的价格收购这些证券。那么该银行将承担损失，这意味着其会被迫筹集资本，稀释现有股份。如果银行因为出售资产而被迫进一步冲减目前持有的其他证券价值，那么该银行就更加需要筹集新资了。

这一方案的好处是银行可以摆脱难以出手的证券资产，为资产负债表腾出空间，以便重新开始放贷。这有助于改善该银行的资本比率。

另一个大问题是谁来决定这些资产的价格，以及如何决定？在很多情况下，并没有明确的市场价格。即便有市价，那也存在变数，因为证券价格取决于贷款发放年份、贷款者信用资质以及地缘等诸多因素。

想想 Alt-A 抵押贷款支持证券的情况，这一级别抵押贷款是发放给没有或几乎没有收入证明文件的贷款者的。雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 在最近一份季度财报中表示，旗下 Alt-A 证券价值已经减值到原来的 3.9 折；而摩根士丹利 (Morgan Stanley) 表示，已将此类资产价值标低至 3.5 折左右；高盛集团 (Goldman Sachs Group) 则对此标了半价。

付诸拍卖可能有助于解决这个问题，但即便这样，也可能出现价格过于乐观的情况。

最后，还有个收购什么类型证券的问题。

除非这些细节问题得到落实，否则最终失望的很可能是投资者；如果失望的不是投资者，那就会是纳税人了。

David Reilly

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救助计划令金融机构几家欢喜几家愁

大 | 中 | 小 2008 年 09 月 22 日 07:14

美国财政部收购 7000 亿美元不良资产的计划将可能使得更多大型金融机构免于破产的危险，但据分析师和行业院外游说人士表示，该计划有可能损害一些得不到该计划救助的银行的利益。

这一计划的实施有助于政府为上述这些难以估值的资产定价，消除围绕上述资产价值的不确定因素，并因此盘活许多银行的资产。

但是分析师和金融业院外游说人士表示，尽管清楚其危害性，但由于许多银行不愿将其持有的抵押贷款习惯资产的价值冲减至相当低的水平，因此该计划将导致银行大量计提资本开支，因为审计师将迫使这些银行按照政府设定的价格为其持有的相关资产估值。

前美国财政部首席法律顾问 Peter J. Wallison 表示，如果上述资产以非常低的价格出售，那就意味着所有持有此类资产的机构都必须接受上述价格。

美国财政部计划从金融机构手中收购门类众多的抵押贷款相关资产的提案已经提交国会审议，根据周六提交的这项为期两年的计划，财政部最多可以在任一时间购买最高 7000 亿美元的这类资产。

提案并不包括财政部对于这类资产的收购价格方面的细节，但预计财政部将通过举行反向拍卖来收购这类资产，具体来说就是愿意接受政府最低出价的资产所有者才能够将这部分资产出售给政府。

那些每天都按照市场公平市价对资产计价的大型证券公司在这类拍卖中应该能够应付自如，但是那些在对待资产冲减方面更为保守的商业银行也会被迫参与竞价。审计师因此可能会要求所有银行按照上述拍卖价重新计算其相关资产的价值。

乔治梅森大学 (George Mason) 的银行业专家 Gerald A. Hanweck 表示，很多银行并不想对抵押贷款资产进行冲减，但如果上述提案获得通过，那么他们将不得不这样做。

FTN Financial 的分析师 Jeff Davis 认为，这项计划将帮助像花旗集团 (Citigroup Inc.) 、 摩根大通 (JPMorgan Chase) 、 Wachovia Corp. 以及持有大量抵押贷款资产的地方性银行，如 National City Corp. 。

但更多地区性银行却不会成为这项计划的受益者，因为这些银行的损失主要是建筑公司和房地产开发商拖欠的坏账，而这类资产并不在财政部打算购买之列。

但 Davis 也表示，由于财政部此举将有助于金融系统的稳定，这些银行也将因此受益。

他表示，从防止危机进一步扩散这个意义上来说，这对于地区性银行来说非常有帮助。

其他分析师对此表示赞同，称为这些成百上千亿不流动的资产开创专有市场将抵消为了消化这类资产而对银行资本造成的冲击。

美国独立社区银行家协会 Independent Community Bankers of America 总裁兼首席执行长 Camden R. Fine 表示，除非财政部愿意出高价收购其所持的联邦住房贷款抵押公司 (Freddie Mac, 简称：房地美 ) 和联邦国民抵押贷款协会 (Fannie Mae, 简称：房利美 ) 股票，否则小型银行很难从该计划中受益。

他表示，财政部救助计划的出发点就是帮助大型金融机构甩掉账面上成百上千亿美元的抵押贷款资产坏账的包袱。

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投资老手失足华尔街

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 19 日 13:10

外国政府、退休基金和私人资本运营公司向华尔街公司投资时，还以为自己得到了划算的买卖。

再想想。去年年底和今年年初，这些机会主义投资者利用自己庞大的资产规模以及金融公司对快速资金注入的需求，在一系列交易中买进了大批被认为低于市场价格的证券。

现在，由于市场低迷，这些交易都严重亏损（未兑现损失总计超过 200 亿美元），这些投资者也面临着最大规模的亏空。

在大多数情况下，这些损失至少在帐面上只占上述基金总体投资组合的很小一部分，而这些损失还要过两三年才会实现，这段时间足以让股价回弹。这类证券还提供 9%-11% 的高票面利率。

虽然如此，短期内的损失还是十分惊人。根据美国证券交易委员会 (Securities and Exchange Commission) 的文件和公司声明，由于银行和经纪公司的股价跳水，投资者手里的资产总计损失达数十亿美元、价值缩水最多达到一半。

最大的买家是亚洲和中东国家的政府。他们买进了华尔街公司逾 370 亿美元的股份，通常是通过主权财富基金进行投资。这类由政府掌控的基金旨在更积极地运用国家资金进行投资，各家基金规模估计在 300 亿至 5,000 亿美元不等，有的甚至更高。

全球最大的主权财富基金阿布扎比投资局 (Abu Dhabi Investment Authority) 去年 11 月买进了花旗集团 (Citigroup Inc.)75 亿美元债券，这些债券必须在 2010 和 2011 年以每股 31.83-37.24 美元的价格转换为股票。按花旗周四收盘价 16.65 美元计，上述交易会令阿布扎比投资局损失 35.3 亿美元。

中国投资有限责任公司 (China Investment Corp., 简称：中投公司 ) 去年 12 月购买了摩根士丹利 (Morgan Stanley)56 亿美元的可转换股权单位，必须在 2010 年以每股 48.07-57.68 美元的价格转换成普通股。根据摩根士丹利周四收盘价，这笔交易损失了大约 29.6 亿美元。摩根士丹利本周与中投公司接触，讨论另一桩投资。

韩国和科威特的主权财富基金对美林公司 (Merrill Lynch & Co.) 的数亿美元投资也可能面临损失。

纽约外交关系协会 (Council on Foreign Relations) 成员布拉德 ? 塞瑟尔 (Brad Setser) 说，人们觉得这是个好机会，可以乘机进入廉价出售大量股权的大型金融机构。

自 3 月份贝尔斯登 (Bear Stearns) 倒闭以来，主权财富基金及其他大型投资者对华尔街的筹资行动小心了很多。塞瑟尔说，自那以后，只有巴克莱集团 (Barclays PLC) 得到了这类政府基金注资，该公司从卡塔尔、中国和新加坡的主权基金筹资逾 35 亿美元。

今年 4 月，私人资本运营公司 TPG 与其他一些投资者投入 70 亿美元买进 Washington Mutual 的普通股和可转换优先股。截止 6 月底， TPG 持有 2.30 亿股股份，如果这个头寸保持不变的话，其损失将达到 13.1 亿美元。

一些大型公共养老基金在金融公司上的投资也面临巨大损失，它们此前缩减了股票投资组合中的银行类股比例，却不合时宜地对金融公司进行了战略性投资。

今年 6 月，得州教师退休基金 (Teacher Retirement System of Texas) 买进了雷曼兄弟 (Lehman Brothers Holdings) 的普通股，该基金称，这笔投资现在损失了 1.25-1.50 亿美元。该基金首席投资总监哈里斯 (Britt Harris) 说，亏损额仅占其 1,000 多亿美元投资组合的 0.1% 左右。他还表示，该基金在投资雷曼之前，已将全球银行股风险敞口减少了 20 亿美元。

新泽西投资局 (New Jersey Division of Investment) 投资 7 亿美元买进了美林和花旗的优先股。但其受到的最大打击来自今年 6 月对雷曼的普通股和优先股投资的 1.80 亿美元。该基金出售了一半左右的雷曼股份，其余部分已经毫无价值，导致其损失 1.16 亿美元。该基金管理人员称，这一损失额仅占该基金总资产的 0.1% 。投资局局长威廉 ? 克拉克 (William Clark) 还表示，直接投资雷曼之外的选择就是持有与其指数权重相当的股票。克拉克说，根据雷曼在标准普尔 1500 种股票指数（包括中小公司）中的比重，采取后一种投资策略的损失将会是 8,200 万美元。

CRAIG KARMIN / CAROLYN CUI

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山姆大叔如坐针毡

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 22 日 15:06

在本周以前，美国面对着一颗超级财政定时炸弹。现在，又来了一颗。

政府接管财政困难的银行数千亿美元不良贷款的计划可能导致 2010 年前美国的债务大幅上升。婴儿潮时期出生的人口即将大量退休，因此接管贷款在时间上同改进美国联邦医疗保险和社会保障计划的巨大成本恰巧重合。

随着财政资金的投入，如果美元和美国国债走弱，不要感到吃惊。这个数字可能令人惊恐。

不包括不良贷款计划，联邦政府已经为救援贝尔斯登 (Bear Stearns) 、美国国际集团 (American International Group) 、房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac) 、陷入窘境的房屋业主和货币市场基金支出了 6,000 多亿美元。

根据初步报告，救援这些银行不良资产的额外成本可能高达 5,000 亿至 1 万亿美元。

目前还不可能判断最终的成本。但 1 万亿美元相当于 GDP 的 7% ，是美国未偿国债的 10% 以上。即在接管“两房”后，美国政府目前为 5 万亿美元的抵押贷款提供担保，是所有未偿房屋贷款的近一半。目前政府提供了新抵押贷款的 80% 以上。

尽管这会打击美国国债和美元，但不太可能出现大规模的抛售行为。在目前的不确定时期，美国国债会继续吸引寻求低风险投资的买盘。美元也会因欧洲和亚洲潜在的问题而受到一些支撑。

而且，外汇市场也可能认为，与任由美国深深陷入衰退这个更大的风险相比，这一财政成本算是“两害相权取其轻”。毕竟，日本在经历上世纪 80 年代末泡沫之后的几十年里，政府债务所占的比重从不到 20% 飙升至 90% 以上。不过，日圆并未经历长期的下跌，利率也并未大幅上升。

但一个明显的不同在于，日本的经常项目保持盈余，而美国目前存在巨大的经常项目赤字，在某种程度上需要依靠外资流入到美国国债等途径融资。提高婴儿潮时期出生人口的医疗保险可能也需要投入 1 万亿美元，因此美国政府现在越来越要依靠这类海外资金了。

Peter Eavis

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美联储关于高盛和摩根士丹利的声明

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 22 日 15:09

以下是美国联邦储备委员会 (Fed) 关于高盛 (Goldman Sachs) 和摩根士丹利 (Morgan Stanley) 身份转变的声明：

美国联邦储备委员会理事会 (Federal Reserve Board) 周日批准高盛和摩根士丹利成为银行控股公司的申请。该批准有法定的 5 天反垄断等候期。

在这两家公司转向银行控股公司结构的融资管理过程中，为了向其提供更多的流动性支持， Fed 理事会授权纽约联邦储备银行 (Federal Reserve Bank of New York) 针对可被视为 Fed 一级存托机构信贷工具或现有一级交易商信贷工具 (Primary Dealer Credit Facility ， PDCF) 的各类抵押品，扩大对高盛和摩根士丹利的美国经纪交易商子公司的信贷； Fed 上述抵押品安排也适用于美林公司 (Merrill Lynch) 的经纪交易商子公司。此外，理事会还授权纽约联邦储备银行针对符合 PDCF 条件的抵押品，扩大高盛、摩根士丹利和美林在伦敦的经纪交易商子公司的信贷。

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中投公司虚位以待华尔街“流民”

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 23 日 11:27

忙着找工作的华尔街人士没有太多选择。各公司已经裁掉数万个岗位。投行的数量似乎在一天天减少。

去为中国工作怎么样？

拥有 2,000 亿美元资产的中国主权财富基金中国投资有限责任公司 (China Investment Corp.) 正在进行新一轮招聘，从宏观经济研究到选股等多个领域的 30 多个职位正虚位以待。随着华尔街金融机构纷纷在全球范围大幅裁员，那些为全球投行工作的中国人可能会有兴趣去从事公共服务工作，帮助中国把巨额外汇储备用于投资。嘿，至少他们不必再为公司的财务状况发愁。

中投公司需要尽可能地招募人才。该公司一年前初创时，其人员都是从政府机构中央汇金投资有限责任公司 (Central Huijin Investment Co.) 借调的，后者专为拯救并持股中国各家银行而设。中投公司去年 11 月开始进行大规模招聘，不过却难以吸引到优秀人才，于是公司高管们将目光转向了全球投行和律师事务所那些资历较浅的人员。很多公司都愿意把员工借调给中投公司，以便赢得中国官员的好感。一位银行家最近说，在一次与中投公司的推介会上，一位借调过去的同事就坐在谈判桌的另一边。

中投公司这家初出茅庐的主权财富基金目前尚未赚到大钱，国内的舆论对它也是贬多褒少。 2007 年 5 月私人资本运营行业鼎盛之际，中投公司斥资 30 亿美元收购了百仕通集团 (Blackstone Group L.P.) 的部分股份。去年 12 月，该公司又以 56 亿美元的价格收购了摩根士丹利 (Morgan Stanley) 部分股份，当时正值为次贷所累的华尔街公司财务状况由弱变糟之际。其中有些投资失误可以归咎于缺乏经验，不过淡马锡控股 (Temasek Holdings) 这样经验丰富的主权资金投资者也在华尔街的投资交易上跌了跟头。 那么中投公司为什么没有挖到人才呢？这很大程度上要归咎于薪酬待遇。中投公司毕竟是一家国有公司，这就限制了它能给员工开出的工资。企业文化也是一个因素。从一家薪酬和绩效挂钩的全球性公司改投一个更加注重等级和次序的官僚机构，几乎没有哪位投资银行家认为能轻而易举完成这一转变，即使是那些在香港为全球银行工作的中国人。

如果你能转变观念，那就把你的简历发过去吧。中国在等着你。

Rick Carew

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鲍尔森出招救危市

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 22 日 14:49

本周，当政府官员审视受到严重冲击的美国金融体系时，他们不只是看到了一家投行的崩溃或是一个保险业巨头的“投降”。他们看到的是美国经济的“循环系统”──信贷市场──开始失灵。

上周三美国财政部长鲍尔森 (Henry Paulson) 和他的高级顾问们聚集在他的办公室里。他紧盯着眼前的金融数据终端，市场接二连三地开始出问题。投资者们纷纷逃离长久以来一直被认为超级安全的货币市场共同基金。为银行提供赖以维持日常业务的短期贷款的市场冻结了。失去了这些机制，经济将陷入停顿。公司将无力为日常运营提供资金。很快，消费者就会恐慌起来。

至少一个月以来，鲍尔森和财政部官员们都在探讨刺激市场的措施，让政府消化引起危机的罪魁祸首──问题资产，即主要是次级抵押贷款相关的金融工具。这种救助概念称为“资产负债表救助”。财政部将其视为一种生硬的工具，只在最恶劣的情况下才会使用。

一天后，鲍尔森和美国联邦储备委员会 (Fed) 主席贝南克 (Ben Bernanke) 拿着一份自上世纪 30 年代以来规模最庞大的金融市场干预计划，飞奔到国会寻求获得批准。据知情人士称，在他们与议员们的私下会晤中，有人问道，如果不通过的话会怎样？

据数名知情人称，鲍尔森当时的回答是，“如果不通过的话，那就只能听天由命了。”

关于本周这项史无前例救助计划相关事件的描述都是根据对布什政府官员、国会议员、以及投资者的访谈写成的。

在过去两周里，政府与市场之间的关系被重新定义。美国政府接管抵押贷款巨头房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac) ，从而对很大一部分的美国房地产业承担起了责任；在控股了美国国际集团 (AIG) 后，美国政府又大跨步进入了保险业。监管机构继而放任一家投行倒下、并帮助另一家投行匆忙找到了买家。上周五，鲍尔森宣布了迄今为止规模最大的一项联邦干预计划，为金融机构清理不良资产，为此投入的资金可能高达“数千亿美元”。

“失去了控制”

恐慌情绪迅速开始蔓延。周一上午，雷曼兄弟 (Lehman Brothers Holdings Inc.) 申请破产保护；周二，政府控制了 AIG 。这是自去年夏天信贷危机开始席卷全球市场以来，投资者和决策者所经历的最可怕的事件。有人担心，它可能会导致 1929 年和 1987 年股市崩盘以来最可怕的市场失灵。这一状况也可能会导致已然摇摇欲坠的经济深陷衰退泥沼。

RBC Capital Markets 固定收益策略师玛塔 (T.J. Marta) 周三说，这些市场纷纷陷入混乱之中，就好像火势失去了控制。

部分资产无论标价多少都找不到买家。周末的动荡导致债券投资者恐慌情绪上升，特别是那些买进企业和金融机构最短期债券（即商业票据）的投资者。商业票据市场满足了借款人对营运资金的最直接需求。

尽管形势引起了美国政府部门的警觉，但当时的状况与上世纪 30 年代相比还是有很大不同。其中一点是，目前 Fed 宽松的信贷政策帮助经济保持了活力，而在 30 年代初， Fed 执行的是从紧的信贷政策。肯塔基大学 (University of Kentucky) 的“新政” (New Deal) 历史学家汉密尔顿 (David Hamilton) 表示，新政中没有哪项措施对货币政策的依赖程度像现在这样。实际上， Fed 那时所犯的错误在于收紧而不是放松货币政策，这在现在被看作是导致后来大萧条的关键原因。

Reuters

鲍尔森周五在财政部在华盛顿举行的新闻发布会上

另外，艾奥瓦大学 20 世纪美国历史学教授戈登 (Colin Gordon) 指出，目前的危机也更加可控。至少眼下看，危机涉及的范围还仅限于纽约大投行。华尔街的恐慌不会导致艾奥瓦当地银行的倒闭。

无论如何，在周一和周二，许多投资者心中还是充满了恐惧。信用违约掉期等市场因为这个问题而陷于瘫痪：雷曼兄弟的破产对市场的业务会产生怎样的影响。股市投资者不断压低摩根士丹利和高盛这两家华尔街硕果仅存的两大独立投行的股价。在每宗交易都需要交易对手的信用违约掉期市场，参与者们都不知道应该去相信谁。

投资者蜂拥买入国债

Metropolitan West Asset Management 的首席投资长泰德 ? 瑞维尔 (Tad Rivelle) 说，市场显示出单一投行的模式不再行之有效了。我们正处在让所有华尔街企业都关门大吉的边缘。这家公司管理着 260 亿美元的固定收益资产。

投资者开始大量买入他们所能找到的最安全投资：短期政府债券。这推动短期美国国债的收益率降到了零，意味着如果投资者能够确保拿回自己的本钱，即使是零回报他们也愿意接受。

上周二，曾有 626 亿美元资金的货币市场基金 Reserve Primary 每单位跌破了 1 美元的面值，原因是该基金投资了雷曼兄弟的短期债券。货币市场基金主要购买安全的短期债券工具，收益率略高于基本现金帐户，其价格一般至少能保持在 1 美元，跌破面值的情况被认为是不会发生的。

公司司库会将应急资金投入到货币市场基金中、主权财富基金会用多余的美元购买货币市场基金，家庭投资者也会将余钱投入到这类基金中。一位商业交易席位的负责人称，如今，货币市场基金正在出售它们能够卖出的资产，储备现金，以应对可能来自投资者的大量赎回。

治标之策

在上周二的电话会议上，来自财政部、 Fed 和纽约联邦储备银行的人员制定了救援 AIG 的计划。但他们也开始探讨还应采取哪些措施以阻止危机的蔓延。一些 Fed 官员没有将接管 AIG 看作市场可能的转折点──像 3 月份救援贝尔斯登 (Bear Stearns Cos.) 那样，而是视为更重大问题的发端。

财政部一位官员对同事说，我们现在是治标，我们还需要治本。

鲍尔森同意这种看法。他向手下表示，信心是如此低迷，因此我们还需要财政手段。换言之，政府通常的货币政策，如利率手段等已经不够。需要动用真金白银了。

鲍尔森同贝南克和纽约联邦储备银行行长盖纳 (Timothy Geithner) 讨论了系统性的做法。三人认为，从金融企业那里购买陷入困境的资产，如住宅和商业抵押贷款及抵押贷款支持证券可能有助于缓解目前的危机。

对金融机构的信任上周三彻底崩溃，投资者开始纷纷赎回货币市场基金。 Putnam Prime 货币市场基金称，面对蜂拥而来的赎回请求，它已决定停止受理。

在三天时间里， Fed 向金融体系额外注入了数千亿美元资金。但此举并未安抚市场、压低利率，短期利率反而进一步飙升。更令一些 Fed 官员感到吃惊的是，由于银行放贷意愿不强， Fed 的联邦基金利率在当天上午也多次冲高。金融系统彷佛就像是一个血压为零的病人。

准备现金应对赎回

Fed 官员发现，联邦基金利率表现如此异常的一个原因在于，货币市场基金正在大量储备现金准备应对赎回，从而导致大量不会投资的现金堆积在银行中。

Wrightson ICAP 首席经济学家 Lou Crandall 估计，美国的储蓄机构本周每天平均持有 900 亿美元额外储备。这是银行留出的不挣任何利息的现金。他说，以前的平均值是 20 亿美元，上周四银行的额外现金储备估计达到了 1,900 亿美元，因为它们担心可能要同时应对大量支付责任。

AMG Data Services 的数据显示，截至上周三的一周里，货币市场基金的投资者（包括企业司库、退休基金和主权财富基金等机构投资者）共赎回了创纪录的 1,445 亿美元资金。此前一周，该行业的赎回金额为 71 亿美元。

没有这些基金的参与， 1.7 万亿美元的商业票据市场面临着成本上升的局面。商业票据市场主要为汽车制造商的贷款子公司或银行的信用卡子公司提供资金。 Fed 的数据显示，截至上周三的一周里，商业票据市场收缩了 521 亿美元，为去年 12 月以来减少金额最多的一周。

美国投资公司学会 (Investment Company Institute) 共同基金交易组织主席史蒂文斯 (Paul Schott Stevens) 说，如果没有商业票据，工厂就得关门，人们会失业，对实体经济也会产生影响。

相关官员还目睹了抵押贷款担保证券市场的消失。他们本来希望政府接管房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac) 会稳定这个市场的信心。但随着交易量不断降低，抵押贷款担保证券收益率越来越高，接近政府接管之前的水平，这种情况可能会转化为更高的消费者按揭利率。与此同时，可调息抵押贷款的借款人也陷入困境：许多这类贷款的成本都是基于伦敦银行同业拆息 (Libor) ，而随着银行停止互相拆借， Libor 也出现飙升。

周三，在鲍尔森的办公室里，顶级顾问济济一堂。他们一边紧盯着市场行情，一边和美国联邦储备委员会 (Fed) 和纽约联邦储备银行 (New York Fed) 开电话会议。

问题的根源

鲍尔森希望国会批准一项计划，允许财政部建立新的机构，买进并拍卖美国金融机构的问题资产。如果得不到国会批准，财政部就会扩大通过“两房”买进抵押贷款担保证券的计划，但这不足以应对日渐蔓延的问题。

与此同时， Fed 被看作是银行可以求助的最后的借款机构。 Fed 创立的本意并不是要解决这些问题，而如同雪球一般越滚越大的危机令 Fed 官员们忧心忡忡。

哥伦比亚大学教授、最近卸下 Fed 理事会成员一职的弗雷德里克 ? 米什金 (Frederic Mishkin) 说，这次金融危机的很大一部分问题在银行体系之外，我们面对的是全新的问题。

上周四，鲍尔森和贝南克决定要求国会授权他们买进数千亿美元的资产。周四下午，鲍尔森、贝南克和美国证券交易委员会 (Securities and Exchange Commission) 主席考克斯 (Christopher Cox) 向布什总统作了 45 分钟的报告。

鲍尔森告诉布什，市场已经陷入停顿，许多不同类型的资产都失去了流动性，或是无法交易。据一位高级政府官员透露，鲍尔森和贝南克告诉布什，形势“异常严峻”。

布什回答说，我们需要采取一切措施来解决这个问题。

一位与会者称，当天晚上在与国会领导人会晤的过程中，贝南克描述的时局令人寒毛倒竖。贝南克描述了冻结的信贷市场、瘫痪的商业票据市场和投资银行所受到的打击。他说，一些主要机构的财务状况尚不确定。

“不确定的命运”

贝南克还说，如果不这样做，我们的命运不知道会怎样。他说，如果问题得不到纠正，美国经济有可能进入持续多年的深远衰退，就像日本在上世纪 90 年代经历的“失去的 10 年”，或是瑞典在 90 年代初所经历的情况。当时壤帐猛增，令瑞典经济受到严重影响，失业率高达 12% 。

一位国会议员问，救助方案会不会防止银行破产。鲍尔森说，救助计划会稳定市场，但还是会有银行按照自然发展的规律破产。

上周五，鲍尔森宣布了接管不良抵押贷款资产的计划。他在新闻发布会上说，联邦政府必须实施计划，剥离给金融机构造成重大压力并威胁着经济的不良资产。他表示，周末他将与国会合作，争取在下周通过立法。

在周五的一系列汇报中，贝南克和鲍尔森就政府无所作为会导致的成本发出了严重警告，令议员们感到阵阵寒意。他们已经采取了另外的举措，包括解冻货币市场共同基金的新措施和 SEC 暂时禁止短期卖空的计划。

众议院金融服务委员会主席、马萨诸塞州民主党人巴尼 ? 弗兰克 (Barney Frank) 周五下午讲话时将救援 AIG 的行动称为从量变到质变的转折点。他说，救援 AIG 并没有起到广泛的稳定效果。他们尝试了自由市场的方式，也尝试了进行大规模干预的方式－－其结果就是周三的情形：全球性大跌，令所有人震惊不已。

Deborah Solomon / Liz Rappaport / Damian Paletta / Jon Hilsenrath

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金融危机书写美国资本主义新篇章

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 22 日 16:35

过去这个星期标志着美国资本主义发展的决定性转折。

在这个黑色九月，美国遭受了大萧条时期以来最大规模的金融动荡。为了避免经济重蹈覆辙，陷入大萧条那样的浩劫，共和党政府财政部长和美国联邦储备委员会 (Fed) 主席合力推出了自大萧条时期以来最大规模的经济干预举措。

美国政府放弃了最近几个月来一次次单独的拯救策略，突然转向，将打击重心扩大到财政部长鲍尔森 (Henry Paulson) 所谓的“美国金融体系问题的根源”，矛头直指美国金融体系资产负债状况这一烂疮。

美国领导层曾经不同程度地相信，实现繁荣的最佳途径就是放松对金融市场的监管，使其自由分配资本、承担风险、享受收益并承担损失。但这一理念已经一去不复返了。他们也不再指望市场能在走过头时自我调整。

同样的，政府还曾经认为自己的职责是置身于市场之外，保护消费者和小投资者，制定游戏规则，只在 1987 年股灾或 1998 年对冲基金长期资本管理公司 (LTCM) 崩溃那样的重大事件才出手干预，防止经济受到严重冲击。这一观点也在此次危机中遭受重创。在上述两起事件中，政府都出手救市，拿出大笔资金摆平问题。但和当前危机不同，美国政府当时并没有大量动用纳税人资金，也没有试图将大型金融公司收归国有。

直到 2007 年春季，鲍尔森和其他官员还在高谈在全球竞争日益激烈之际，美国金融体系的竞争力却受到过度监管的阻碍。这种论调现已销声匿迹。

纽约大学 (New York University) 研究金融业历史的学者西拉 (Richard Sylla) 表示，过去 20 年的情况显示人们实际上只是嘴上说说政府应该避免干预市场。我们曾把这当作自由市场的纲领：里根总统所谓的“政府不是个解决问题的办法，政府本身就是问题。”但现在人们却说“市场是个问题，政府是解决之道。”

大萧条促使美国政府作出了诸多调整，包括推出一系列针对金融体系的新监管规定──其中包括 1933 年的《格拉斯 - 斯蒂格尔法案》 (Glass Steagall) ；该法案将商业银行和投资银行分离开来，直至 1999 年才被废除。一旦当前危机结束，政府会不可避免地收紧对金融体系的控制。目前唯一的问题是，新的监管体系会收紧到什么程度，会采取什么形式以及要多久才会出现限制措施松动或被钻空子之类的事？

今年 3 月份， Fed 打破了延续半个世纪的传统，扩大了借贷机制的适用范围，这一机制原本只面向政府承保存款的商业银行。当时， Fed 宣布面临着“异常紧急的”情况，向投资银行贝尔斯登 (Bear Stearns) 提供资金，并最终冒险地动用 290 亿美元政府资金作担保，撮合摩根大通 (J.P. Morgan Chase) 收购了贝尔斯登。当时来看，这似乎是非常大胆的举动。

然而，过去两个星期，一直高举自由市场和私有企业大旗的美国政府实施了以下措施：

-- 接管美国两大抵押贷款巨头房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac) ，动用大量纳税人资金支撑抵押贷款市场以维护其运转。

-- 将美国最大保险商美国国际集团 (AIG) 收归国有， 走 AIG 首席执行长，并计划分拆出售该保险商。

-- 扩大政府的银行存款保险范围，为规模高达 3.4 万亿美元的货币市场共同基金提供担保。

-- 对 799 只金融类股票实施卖空禁令，禁止投资者通过压低股价从中渔利，而卖空是股票交易关键的一部分。

-- 允许或鼓励华尔街两大独立投资银行雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 和美林公司 (Merrill Lynch) 崩溃或出售自身。

-- 要求国会在下周前同意用纳税人的钱从金融机构收购数千亿美元不良资产，以便这些机构能够筹集资本并重新放贷。

在不到一周前，鲍尔森还似乎和政府拯救策略划清了界限，拒绝了雷曼兄弟要求政府提供贝尔斯登式拯救方案的请求，任由这家投资银行陷入破产。众议院金融服务委员会 (House Financial Services Committee) 主席、马萨诸塞州民主党议员富兰克 (Barney Frank) 上周早些时候戏说道，美国对自由市场的承诺只持续了一天。他指的是上周一、 9 月 15 日；前一天美国政府刚刚拒绝了雷曼兄弟的求助请求，后一天就宣布接管 AIG 。

这一策略上的转变反映了鲍尔森和 Fed 主席贝南克 (Ben Bernanke) 意识到金融危机近日来正不断恶化，已经危及整体经济。市场信心显著恶化。不信任情绪不断扩散。信贷市场陷入停滞，贷款渠道干涸。正常的业务无法进行。剩下的两家独立投行也承受着巨大压力。恐慌情绪正逐渐蔓延至普通美国民众，导致他们开始从货币市场共同基金撤资。

芝加哥大学 (University of Chicago) 经济学历史学家艾利伯 (Robert Aliber) 表示，过去两周我们经历的震荡是史无前例的，可能除了 1933 年所有银行停业的那个星期。艾利伯修订了查尔斯 ? 金德尔伯格 (Charles Kindleberger) 1978 年那本经典著作《癫狂、恐慌与崩溃》 (Manias, Panics and Crashes) 。

但现在和那时有着重大区别。这次有关部门迅速采取行动。西拉说， 1930 年代，灾难发生后政府才采取了有效干预。而现在，政府未雨绸缪地采取干预措施，以防止 1930 年代的悲剧重演。过去一年，或许唯一的惊喜就是美国经济还没有变得太糟。

尽管全球股市上周五强势反弹，但现在就说贝南克和鲍尔森是否作出了正确决定，并将结束这场危机还为时过早。如果恐慌情绪确实消退，那么市场关注点就会转向制定金融体系的新规则方面。过去 6 个月，美国金融体系经历了比此前 10 年更剧烈的变动。政府已经多次拯救金融机构──尤其是他们的债权人──而纳税人则为许多机构的错误决策买单。这种做法可能会纵容它们未来继续犯错误。因此，政府需要制定新的监管机制，减少此类问题。

一些观察人士回顾历史并由此预言政府会过度使用监管补救手段。德克萨斯基督教大学 (Texas Christian University) 经济历史学家奎因 (Stephen Quinn) 谈到，回避监管的金融产品出现之时，通常也是泡沫开始之际。他说，高明的监管会有先见之明地阻止新的回避监管手段……避免泡沫产生又不会阻碍创新。愚笨的监管只会向后看。你都可以猜到大多数危机带来了哪类监管手段。

但前 Fed 理事米什金 (Frederic Mishkin) 则从 1980 年代储蓄与贷款危机的解决之道中看到了希望。他表示，那场危机一开始处理得非常不当。当时，监管部门和政界人士反应迟缓，造成银行发放越来越多的不良贷款，而没有及时制止。接下来，到了 1989 年，老布什政府不得不吞下苦果，关闭储蓄银行，偿付债权人，低价甩卖储蓄银行的资产。那场危机耗费了美国纳税人大约 1,240 亿美元的资金。米什金不久前离开了 Fed ，重返哥伦比亚大学 (Columbia University) 商学院执教。

当时，国会和总统为了防止危机卷土重来，在 1991 年颁布了相关法律，其中包括提高银行的资本金底限。米什金表示，正是因为这一调整，在眼下这场危机中，大型银行的资本金规模要远远高于 1990 年代初。他说，这是当前危机没有演变成全面性灾难的原因之一。上述监管措施增强了银行的财务基础，因此面临困境时有更大的缓冲余地。米什金还谈到，另外一个原因是 Fed 在当前危机中反应迅速。

关键问题是： 1991 年法案并不适用于商业银行以外的金融机构──投资银行、抵押贷款公司、甚至成为当前危机关键角色的保险公司。由此看来，下任总统和下届国会的工作议程中，为上述金融机构制定新监管规定就成了重中之重。

David Wessel

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鲍尔森给华尔街剃光头

大 | 中 | 小 2008/09/22 15:20:43

鲍尔森正在用对待自己头发的办法对待华尔街。

进入中年谢顶期的男人大都会对自己日渐稀少的头发“患得患失”，一些人还因此患上了抑郁症。鲍尔森先生却毅然决然地剃了个光头，这样你还能看出我究竟是个未老先衰的中年人，还是标新立异的青皮“愤青”？

美国经济也在经历中年危机，他那一头曾经光泽靓丽、吸引了众多美眉的秀发──华尔街金融机构，正在变枯、脱落。鲍尔森于是决定把那些看着让人堵心的头发──华尔街问题资产──悉数剃掉 ( 剥离 ) ，这样一方面能让美国经济恢复男人的自信，避免患上抑郁症 ( 实体经济出现衰退 ) ，同时又可以为暗中抹章光 101 、吃保发止甚至搞毛发移植 ( 允许中投公司控股摩根士丹利？ ) 留出时间。

然而鲍尔森先生终究没能再长出一头秀发，而随着高盛和摩根士丹利这两缕华尔街遮盖头皮的长发也陷入了毛囊萎缩的境地，看来美国真得做好当“老愤青”的心理准备了。

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美国财政部在救援关键问题上让步

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 23 日 16:53

布什政府和民主党掌控的国会在以 7,000 亿美元救援陷入困境的金融公司的计划上逐渐达成一致，由于面临一些经济学家和议员的强烈反对，财政部做出了大部分让步。

政府同意对救援过程实施更严格的监管，并为面临止赎的房主提供新的援助，这也是民主党提出的两大重点。此外，双方也即将就允许政府接手参与救援行动的某些公司的股权达成一致。

但在两大问题上还存在分歧：对从救援中获利的公司的高管薪酬作出限制；修订破产法，让法官调整抵押贷款条款。周一晚间，共和党议员向财政部表示了对谈判方向的担忧，民主党的普通成员也向该党领导人表示了一系列忧虑，谈判进程因此放缓，但并未陷入停顿。

学者、政治家和各类评论人士大都对救援计划表示反对，令政府在其余问题上的谈判立场减弱。在高管薪酬问题上，共和党总统候选人麦凯恩 (John McCain) 也提出应有所限制。

知情人士称，财政部正在寻求折衷办法，建立一个既能让国会满意，又不会损害想参与进来的公司的架构。一个可能的方案是，只有当财政部组织一桩交易、向某家公司注入大量资金时，才适用高管薪酬限制。

在某些方面，鲍尔森并不是理想的推销员。作为金融界巨头，他曾在高盛集团 (Goldman Sachs Group Inc.) 任职 32 年，个人财产据估计达 5 亿美元。作为一名前交易达成者，鲍尔森熟知华尔街的语言，说起商业票据、债券价差和国债收益等问题来头头是道。

但国会希望救援计划能惠及美国大众而非华尔街，鲍尔森试图将话头转变为救援计划将对普通民众有何帮助。在宣布救援计划的新闻发布会上，他大谈金融市场受到的威胁，只在最后提及对普通美国人的影响。鲍尔森说，政府收购问题资产会让贷款机构得以重新为住房、汽车和小型企业提供贷款，防止经济滑向会导致大量失业的剧烈衰退，从而帮助普通人。

鲍尔森将于周二和周三分别在众议院和参议院委员会做证，有机会回应议员们的疑虑。

全面的协议中有国会监管的内容。共和党议员弗兰克 (Frank) 说，财政部同意建立一个独立的委员会来监督救援行动，并向国会和公众通报救援行动的进展情况。这个委员会无权否决财政部的投资决定，同时在成立委员会的过程中不应推迟救援行动的开展。

一位国会高级官员说，民主党领导人内部也讨论了将救援计划分步进行，先行启动大约三分之一的借款授权的问题。其余部分资金的审批将在今年晚些时候或者明年年初进行，令议员们有机会评估救援计划成功与否，并考虑另外的长期改革措施。

该计划将加入为陷入困境的房主提供帮助的内容。美国联邦存款保险公司 (Federal Deposit Insurance Corp.) 、联邦住房管理局 (Federal Housing Administration) 以及房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac) 的相关人员都将参与调整拖欠还款但被认为信用良好的借款人的贷款。救援计划还包括租户保护措施，确保面临止赎的房屋租户不会遭到驱逐。

Greg Hitt / Deborah Solomon / Michael M. Phillips

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美国财政部金融市场救助计划概览

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 22 日 14:38

美国财政部长鲍尔森 (Henry Paulson) 要求国会 (Congress) 授权其采取前所未有的行动，从金融公司手中收购问题资产，根除这场上世纪三十年代以来最严重金融危机的源头。虽然该计划的许多细节仍待明确，但以下的几个问题将帮助了解目前整体的势态发展状况。

为何财政部会对国会提此要求？

由于信贷市场冻结，美国经济增长也陷入停滞。企业融资遭遇困难，从房屋市场到汽车市场，各类贷款都放慢了速度。财政部认为，导致这一切问题的根源是金融机构资产负债表上的不良资产。由政府购买这些资产将令金融机构有能力筹集更多资本，开展投资及放贷活动，从而帮助经济迅速恢复活力。

政府需为这个拯救计划付出多少代价？

财政部要求国会批准其斥资 7,000 亿美元收购问题资产的计划，但实际数额可能比这个还高，具体要看这部分资产的定价情况及有多少资产需要购买。

国会有没有可能不支持这个计划？

普遍认为，政府需要采取些措施来防止美国经济陷入程度更深、时间更久的衰退周期。鉴于现在离总统大选只有八周时间，几乎没有人会认为国会会拒绝这个拯救方案。

哪些企业有资格将资产出售给财政部？

财政部认为，那些在美国有大量业务的金融机构将有资格参与此次拯救计划。财政部要求国会能给予更大的酌情处理权。财政部称鲍尔森正在与联邦储备委员会 (Federal Reserve, 简称 Fed) 主席磋商，国会应当授予鲍尔森一定的权限，在必要情况下，允许财政部扩大该拯救计划的适用范围，以确保金融市场的稳定。

谁将管理这部分资产？

财政部计划聘请金融中介机构来管理这部分问题资产，管理措施中包括购买和出售贷款及证券。财政部将通过竞争招标的机制来决定“资产管理者”人选。

政府会拥有自己的抵押贷款吗？

有这个可能。除抵押贷款支持证券外，财政部已经要求相关机构购买住房抵押贷款及商业抵押贷款。因此，如果一家金融机构想处置手头的抵押贷款资产的话，它有可能会卖给财政部这个买家。

此项救助计划能帮助人们对贷款再融资或避免出现资产止赎吗？

有这种可能。如果财政部自身持有抵押贷款支持证券，将对抵押贷款服务商产生新的影响力，可能足以要求更改部分贷款的条款。另外，国会也计划采取其他一些措施（包括增加新的贷款条款），帮助陷入困境的借款人避免资产止赎问题。

政府持有这些问题资产的期限会有多久？

政府将持有这些资产直至到期，也就是说如果是 30 年期抵押贷款，政府可能持有整整 30 年，或者他们也可能自主抛售这部分资产。

财政部会为这部分资产付多少钱？

这是现在最大也是最棘手的几个问题之一。为了要让该计划成功，金融机构剥离资产的价格必须足够高，以免让资产负债表再受冲击。但是目前金融市场的动荡令人难以判断这部分资产的真实价值。导致金融机构陷入当前困境的一个原因是资产价格的下跌令这些机构不得不对资产进行减值处理。如果要让上述计划发挥效用，财政部需要支付较高的对价，至少不能让金融机构资产情况恶化。

预计资产管理者和财政部将根据上述原则研究出一个机制。一个选择是进行反招标。即由财政部先决定其想购买的资产类别，例如所有评级为 AAA 的抵押贷款支持证券，然后再从金融机构手中购买这部分证券，谁出的价最低就买谁的。

政府能从这计划中得到什么？

这是另一个大问体了。国会中的一些人希望，参与计划的企业也得付出一定代价，例如限制管理层薪酬或财政部与企业达成协议，修改其他抵押贷款资产的条款。财政部不想把这个项目变得具有惩罚性，因为它还是希望有更多企业能参与进来。

纳税人会面临什么风险？

最终给这部分资产埋单的是纳税人，如果这些资产价格继续下跌或卖不出去的话，被套牢的还是纳税人。财政部已经要求监管机构提高债务上限，因为财政部想借更多钱以购买问题资产。此举会增加联邦赤字规模，使联邦债务的利息成本增加。财政部称，如果住房市场好转，这笔投资就能收回成本，甚至出售还能带来利润。

拯救计划会执行多久？

财政部已要求相关机构从计划实施之日起，连续购买问题资产两年。

这能给房屋所有者提供什么帮助？

除了可能修改部分有问题的抵押贷款条款外，该计划最终将令市面上的抵押贷款发放数量增加。如果此举能帮助企业重振旗鼓，这些公司将重新向普通家庭、小企业和其他对象发放贷款。这一拯救计划的目的并不仅仅是为了帮助那些购房人。财政部表示，如果没有这个计划，美国经济将陷入停滞，就业会减少，商品和服务价格将上升，美国经济将大幅下滑。

Deborah Solomon

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中国股民保持观望

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 24 日 11:30

中国政府策划的购股计划如预定的那样在近几天迅速止住了中国股市的暴跌，但较不确定的是，此举是否也起到让投资者重拾信心的作用。

自政府上周宣布了救市方案以来，上证综指两个交易日累计上扬了约 18% 。不过有迹象显示散户仍对今年以来已跌去 57% 的股市心有余悸，不愿投入更多现金，周二上证综指下跌 1.6% ，至 2201.51 点。巨额交易量表明很多投资者可能在抛售股票，上海证交所的下跌股几乎是上涨股的 9 倍。

政府上周四出人意料地出台了一项救市计划，包括承诺政府机构将在公开市场上买进股票，同时增加其在大型上市银行和公司的控股。除此之外，股票交易印花税被调整为单边征收，政府还于 6 年来首次下调了利率。有些官员说此举从某种程度上是为了稳定市场。

救市计划强烈显示了北京迫切希望结束可能令数年努力付诸东流的市场动荡，让中国举足轻重的散户投资者相信股市还是值得投资的。

尽管周二下挫前股市大幅上涨两个交易日，但是投资者丝毫没有显示出去年的抢购热潮，当时股价的飙升最终将上证综指推高至 3 年前的 6 倍。

今年很多投资者宁可眼睁睁看着帐面损失，也不愿在熊市抛售，而政府的救市方案并没有让投资者脱离观望状态。 29 岁的上海学校管理人士刘美娜（音）说，我还在观望。她说，她的投资组合损失了 75% ，她最盼望的是等股票反弹到她买进时的价格。

总地来说，博客和互联网公告栏中的贴子似乎反映出公众不相信政府的救市计划已经治愈了市场的顽疾，一些投资者呼吁政府提供更多支撑。投资者担忧全球经济以及快速下滑的中国房地产市场，也绞尽脑汁想弄明白政府最终将如何卖掉自己手中的大量股份。

上海一位 60 岁的公务员朱淑容（音）在接受电话采访时说，我们都担心股市的前景，她正等着股市出现反弹，然后卖掉一部分股票，即便这意味着赔钱。她估计自己损失了 60% 。

本周交易狂潮显示出看涨和看跌的情绪都很强烈。周二股票交易量为 115 亿股，约是去年同期的 1.3 倍。

到目前为止，政府有关部门看起来尚未大量买进。包括规模最大的中国工商银行股份有限公司 (Industrial & Commercial Bank of China Ltd.) 在内的中国三大银行周三早间分别发表声明称，有关部门已经购入每家银行各 200 万股 A 股股票。

中国主权财富基金中国投资有限责任公司 (China Investment Corp.) 旗下的中央汇金投资有限责任公司 (Central Huijin Investment Co.) 对三大银行各增持不到 0.1% 的股份。在此之前，中央汇金与其他政府实体已经联合持有三大银行约 70% 的股份。声明称，购股按计划将持续 12 个月。

尽管上周五和本周一工商银行的股票均涨停，但官方数据显示，这两个交易日中该公司分别只有 0.3% 和 0.8% 的可交易 A 股实际上转了手。

当周二工商银行股票涨势放缓时，转手的比例升至可交易 A 股的 7.6% ，这显示出买卖的兴趣都很浓厚。工商银行股票周二涨 4.6% ，至每股人民币 4.35 元（合 64 美分）。

James T. Areddy

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中央汇金增持国内三大上市银行股份

大 | 中 | 小 2008 年 09 月 24 日 08:48

中国三大上市银行周二晚间发布公告称，中央汇金投资有限责任公司 (Central Huijin Investment Co.) 增持了这三家银行的股份。

据中国工商银行股份有限公司 (Industrial & Commercial Bank of China Ltd.) 、中国建设银行股份有限公司 (China Construction Bank Corp.) 和中国银行股份有限公司 (Bank of China Ltd.) 发布的公告，中央汇金周二在上海证交所各买进这三家银行 200 万股 A 股。

三家银行称，未来 12 个月中央汇金还将继续增持其股份。

中国股市周二，工商银行收盘涨 4.6% ，至人民币 4.35 元；建设银行涨 1.1% ，至人民币 4.66 元；中国银行跌 0.5% ，至人民币 3.68 元。

上证综合指数周二跌 1.6% ，至 2201.51 点。该指数上周五和周一累计上扬 17% ，受包括单边征收印花税在内的一系列救市举措提振。

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救助计划引来加强监管呼声

2008 年 09 月 25 日 09:50

美国政府一系列闪电般的举措将让华盛顿的触角延伸至美国商界，这也揭示了金融危机在如何重塑政府和经济之间的关系。

在参议院听证会上，美国证券交易委员会 (Securities and Exchange Commission) 主席考克斯 (Christopher Cox) 以“一个监管漏洞必须立即被修补”为由，强烈要求华盛顿对此前未受监管的特殊类型金融工具实施监管。同样被摆上桌面的还有国会民主党人的提案，允许政府对那些参与政府一项救助计划的公司高管实行薪酬限制，并收购这些公司股票。该项救助计划耗资可能达到 7,000 亿美元。周二，共和党总统候选人麦凯恩 (John McCain) 再次对薪酬限制提案表示支持。

总而言之，上述种种举动代表了经济学家和政策制定者所称经济大动荡时期较早出现的典型事件：政府制定的应对措施都与加强监管和监督相连。

Associated Press

（左起）美国财长鲍尔森、美联储主席贝南克、美国证交会主席考克斯和联邦住房金融局局长洛克哈特在参议院银行委员会作证。

美国财政部长鲍尔森 (Henry Paulson) 在参议院银行委员会听证会上为自己的救助计划辩护时说，我从来都不是政府干预的支持者，我只是认为我们面对的史无前例的形势要求我们采取史无前例的举措。在稳定市场方面，除了政府干预，别无他法。

周二，救助计划继续在国会受到冷遇，议员们在长达 5 个小时的听证会上不断“拷问”鲍尔森和美国联邦储备委员会 (Fed) 主席贝南克 (Ben Bernanke) 。不过，许多议员都没有说会对该计划投反对票。共和党和民主党党魁在某些关键问题上取得进展，其中颇为引人瞩目的就是高管限薪问题。

不过，以目前进展的速度看，在政府将如何扮演好其扩大了的角色方面，还有诸多问题尚无答案。这让那些救助计划的批评者们获得了翻盘的机会，他们希望能够保留华盛顿坚持了数十年的不干涉市场的做法。

在谈到有关政府可以收购接受救助企业股份的计划时，美国行业组织消费者抵押贷款联盟 (Consumer Mortgage Coalition) 的坎菲尔德 (Anne Canfield) 说，你真地想政府拥有这一切吗？他们在管理这些资产时必须顾及多项目标：让居者有其屋、稳定社会、稳定抵押贷款市场、还要为纳税人获取价值。

至于高管薪酬，金融危机以及政府监管威胁正促使很多公司董事会进行自省。律师事务所 Jones Day 的律师柯普斯 (Richard Koppes) 在两家董事会任职、同时也还是其他董事会的顾问，他说，有几家公司的董事最近向他咨询他们的薪酬系统是否助长了不必要的风险。

他说，在明年的股东大会上，董事会还将听到抱怨之声、以及限制高管薪酬的提议。“这场危机让人们真实感受到了公众的愤怒情绪”，柯普斯说。

今天，联邦政府在经济中所扮演的角色依然不及上世纪 30 年代大萧条时期。那个年代催生了像 SEC 这样的监管机构，以及田纳西河流域管理局 (Tennessee Valley Authority) 等制造了大量就业机会的庞然大物，后者在大萧条期间修建了一些水坝。然而，到了 80 年代放松监管时期，华盛顿的大手渐渐远离了市场。

由此带来的后果是：在过去一个月中美国政府进行的救助和收购行动正将其推入了一个陌生的领域。现在，通过美国财政部或美联储，联邦政府控制着一大块抵押贷款市场、以及全球最大的保险商美国国际集团 (American International Group Inc. ， AIG) 。另外，美国政府还在打算斥资 7,000 亿美元从受困的金融公司那里收购不良抵押贷款资产。

迅速采取行动存在风险。在发生在 2002 年会计丑闻期间的上一次危机过后，国会在数日内通过了有关公司治理的萨班斯－奥克斯利法案 (Sarbanes-Oxley) 。而这仅发生在安然公司 (Enron Corp.) 申请破产 7 个月后。

萨班斯－奥克斯利法案要求首席执行长和首席财务长就其会计报表的准确性正式签名（并承担相关法律责任）。一个独立的审计监督实体也因此诞生。

在迅速通过萨班斯－奥克斯利法案后的数年时间里，人们一直在讨论它的效力。公司抱怨该法案的执行成本太过昂贵，而投资者对此表示欢迎，认为它是制约管理层的必要手段。

在过去数日内，要求对信用违约掉期进行监管的呼声不管提高，因为此类金融工具被认为是导致目前金融市场危机的元凶之一。

据信，信用违约掉期在雷曼兄弟控股公司 (Lehman Brothers Holdings Inc.) 的崩溃过程中起到了一定作用。这一市场可能还在一定程度上将美国国际集团 (AIG) 逼向了被政府接管的命运。

SEC 主席考克斯周二呼吁国会提供正式法律授权，对这些衍生工具实施监管；这是联邦监管官员目前所表现出来最强硬的立场。

仅仅在过去两年，这类衍生品的市场规模估计就翻了一番，达到了 620 亿美元。这一行业多年来一直成功规避了监管，主要是因为此类投资是在老练投资者之间交易的，他们被认为清楚此类交易的性质。这类产品因为可以帮助公司对冲风险，过去还被认为有助于稳定经济。 Fed 前主席格林斯潘 (Alan Greenspan) 就曾称它们为最重要的金融工具之一。

国会今年不太可能处理这个问题。但要求改变的政治呼声似乎正在不断升高。在考克斯发表声明前，美国纽约州保险局 (New York Insurance Department) 周一采取措施，对部分信用违约掉期产品实施了监管。

商品期货交易委员会 (CFTC) 前部门主管格林博格 (Michael Greenberger) 表示，我认为 SEC 的支持带来了强大的压力。他一直提倡对该市场实施监管。

鲍尔森周二讲话口气较为谨慎。他对委员会说，信用违约掉期产品在允许机构对冲自身风险方面一直“非常有用”。这并不是简单说“让我们对它实施监管”就可以搞定的。

财政部可能会借助拯救方案成为接受援助公司的股东，这是该方案更具争议性的一面。在这方面施压的民主党议员也知道行动迟缓的风险，但近日来他们不断收到选民的电话和邮件轰炸；选民们明确表示：若敢拯救华尔街却不给纳税人实惠，我们就把你选下台。

尽管具体细节还有待讨论，但拯救方案大致包括了政府会得到认股权，也就是从接受拯救的金融机构收购非表决权股份的权利。这实际上相当于保证，政府至少能收回购买问题资产的费用：如果资产的售价低于预期，那财政部还可以卖出股票来弥补损失。

金融业说客和代表争辩道，认股计划可能会导致拯救方案举步维艰。银行业人士私下表示，金融机构可能会因此而不愿参与计划，因为他们必须在帐面上将权证视为负债，直至财政部售出资产。

国会支持这一倡议的人则说，这将确保拯救方案不会成为华尔街的免费午餐。

在高管限薪的问题上，金融危机也对公司董事会带来了极大振动。许多人都开始质疑，为公司短期增长而奖励管理人士的薪酬惯例是否鼓励了冒险行为。这类行为导致雷曼兄弟等公司的崩溃。

代表大公司 CEO 利益的华盛顿组织 Business Roundtable 公共政策主管雷纳 (Thomas J. Lehner) 说，这是个关键时刻；董事会或薪酬委员会的每个成员都在关注着这个问题，他们意识到这次危机会冲击到所有公司。

除了其他措施，议员们还希望对接受政府拯救的金融公司管理人士实施限制，禁止公司向高管发放解约费以及财政部认为“不合适或过多”的风险奖金。在公司申请政府援助后，这些限制将适用两年。

在监管呼声高企前，一些公司就已经开始着手限制高管过高薪酬问题。例如，根据合同，去年春天执掌服装制造商 Kenneth Cole Productions Inc. 的吉尔 ? 格拉诺夫 (Jill Granoff) 在 2008 财年将拿到 100 万美元年薪和最多 100 万美元奖金。这和她的前任科尔 (Cole) 不相上下，后者去年拿到了 100 万美元薪水和 666,667 美元奖金。

但格拉诺夫同意，如果她在 2009 年 12 月 31 日前无正当理由离职的话，她将支付公司 50 万美元；这一条款极不寻常。格拉诺夫还拿到了 10 万股受限制的股份，但只有当公司完成具体业绩目标后，她才能持有这些股份。

在生物科技研发小公司 DARA Biosciences Inc. ，高管的工作合同规定，如果董事会认定高管工作表现不佳，他们就拿不到解约费。该公司创始人和联席董事长高林 (Steve Gorlin) 表示，他是在目睹家得宝 (Home Depot Inc.) 首席执行长纳德里 (Robert Nardelli) 被迫下台后还拿了 2.1 亿美元的解约费后，决定加入此类条款的。

格林说，我认为这种事情是不合理的。高管的工作业绩和薪酬之间缺乏关联至少是当前金融危机的部分原因。他说：你看看华尔街现在发生了什么。

Kara Scannell / Phred Dvorak Joann S. Lublin / Elizabeth Williamson

（更新完成）

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FBI 对雷曼、 AIG 和“两房”展开调查

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 24 日 13:29

美国联邦调查局 (FBI) 已对四家遭遇财务问题的知名公司展开初步调查。这些公司都是目前金融动荡的焦点。布什政府表示，需要动用纳税人的资金进行前所未有的大规模救援，以消除目前的危机。

据高级执法官员透露， FBI 初步调查的重点为欺诈行为是否是导致房利美 (Fannie Mae) 、房地美 (Freddie Mac) 、雷曼兄弟 (Lehman Brothers Holdings Inc.) 和美国国际集团 (American International Group Inc.) 这四家公司陷入困境的部分原因。雷曼兄弟对此不予置评。房利美、房地美和 AIG 也没有立即回复记者的置评要求。

纳税人可能用巨额资金为这场危机买单，这不能不引起司法部的高度重视。 FBI 称，目前 26 家公司在接受调查，此外在全国还有 1,400 多起抵押贷款欺诈案。

FBI 和监管机构面临越来越大的压力，需要找出应对这场重创了美国金融业的危机负责的高管。知情人士透露，在国会的会议上，一些议员向财政部长鲍尔森 (Henry Paulson) 表示了他们的担忧，他们担心如果政府持有部分金融公司的大量股份，其惩处不正当行为的能力可能受到限制。

FBI 称，目前对这些公司展开的调查是更高层次的欺诈调查的组成部分，比迄今为止多数零售层次的不法行为调查规模更大。

美国布鲁克林检察官已经对涉嫌用欺诈手段诱使一些机构投资者购买高风险的拍卖利率证券的经纪人提起了诉讼。

在 20 年前救援储蓄及房屋贷款机构 (S&L) 时，联邦检察官就对 1,000 多名被告提起了 600 多起诉讼。但调查人员称，身处当前危机核心的复杂证券很难提起同当时类似的诉讼。

司法部发言人布莱恩 ? 罗卡瑟 (Brian Roehrkasse) 为司法部应对危机的方式进行了辩护。他说， FBI 仍在继续调查众多公司的次级抵押贷款行为，但司法部只根据事实和法律提起刑事指控。当我们发现存在刑事违法的证据时，我们将会提出指控。

调查人员称，尽管有些人要求起诉为抵押贷款泡沫推波助澜的富有银行家，但还不清楚他们能从这些累及了世界各地银行的奇特金融产品中找到什么罪名。这些调查的一个更有可能的结果是，新增数百起同已经针对伪造抵押贷款申请的经纪人、房地产中介和买家提起的那类诉讼类似的零售层次上的欺诈案。

目前尚未浮现出类似于银行家查尔斯 ? 基廷 (Charles Keating) 那样的人物。他因同 American Financial Corp. 倒闭有关的欺诈案被判入狱四年，他的名字也成为 S&L 危机的代名词。但抵押贷款证券交易让全国数百万购房者和纳税人买单，而华尔街的许多人却一夜暴富，这已经引起了众怒。

参议院司法委员会主席、民主党参议员帕特里克 ? 莱希 (Patrick Leahy) 在上周的听证会上向 FBI 局长罗伯特 ? 穆勒 (Robert Mueller) 表示，美国政府可能要被迫掏出 8,000 亿至 1 万亿美元。如果有人编造账目、操纵和从事本不应该做的事情，那么我会将他们绳之以法。

一些国会议员反应更激烈，指责 FBI 只是警告了大规模抵押贷款欺诈的风险，但却没有采取足够的措施阻止事情的发生。 FBI 官员称， 2005 年以来，他们已经调查了 3,500 起抵押贷款欺诈案，共有 700 多起宣告有罪，但房屋市场的崩溃更多是起源于高风险的业务规范，而非欺诈。

调查人员称，由于几方面的原因，不能将此次危机同 S&L 危机进行简单类比。在 S&L 的救援中，那些机构是受到联邦监管的，因此更容易根据败露出来的事情提起指控。当政府的债务清理信托公司 (Resolution Trust Corporation) 接管一家储蓄机构时，监管部门建立了一个提交信息的系统，帮助调查人员寻找刑事违法行为的蛛丝马迹。

调查人员和律师表示，当前危机的不同之处在于，在抵押贷款热处于顶峰时， 50% 以上的次级抵押贷款都是由不受联邦监管的私有抵押贷款提供商提供的。这意味着试图证明投资者被误导的调查人员不得不更深一步地了解放款人开展业务的方式。储蓄机构是受到监管的，而许多刑事案件主要源自未能提交所需的文件。

Evan Perez

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美国式资本主义在联大遭到抨击

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 24 日 12:27

面对美国日渐加剧的金融危机，在纽约参加联合国大会的发展中国家和发达国家领导人都呼吁作出反应，对全球金融和贸易体系进行改造。

法国总统萨科齐（上）和巴西总统卢拉均呼吁加强全球金融体系监管、提高透明度

美国式的资本主义在每年一度的联合国大会上遭到抨击，这种情况表明美国的金融危机令许多国家开始大胆质疑美国的经济模式。自二战结束以来，美国的经济模式基本上在关于经济发展的争论中占主导地位。

许多领导人表示，受美国金融危机影响，世界可能会远离美国政府一直倡导的更自由的金融市场和全球贸易。这场争论可能会壮大中国和俄罗斯等许多新兴经济强国的影响力，这两大国家主张实施更多政府指导、带有干预主义标志的资本主义。

在联合国大会上，许多国家领导人都要求对全球金融市场实施更严格的监管，法国总统萨科齐 (Nicolas Sarkozy) 是态度最为坚决的领导人之一。

这位在经济问题上被普遍认为是保守主义者的法国总统表示，国际社会必须研究美国金融危机的根源，这次危机是上世纪 30 年代的大萧条以来最严重的一次。

萨科齐说，让我们共同重建一个受监管的资本主义体系，而不是仅凭市场运营者的判断来开展金融活动。他呼吁对跨国银行和信贷机构实施更多监管，提高交易透明度，改变当前的模糊状况。

萨科齐尚未实现他 2007 年竞选时提出的重振法国经济的承诺，他计划通过以市场为导向的经济政策实现这一目标。法国政府与工会的谈判目前取得了一些进展，最近取消了每周 35 小时工作制。

巴西总统卢拉 (Lula da Silva) 在联合国大会上表示，当前的全球金融危机是由投机者和银行家“无休止的贪婪”引发的，而他们的错误却由普通大众承担。他说，为此，国际社会必须为世界经济体系创建一个新的基础，避免未来的弊端，并确保贫富之间进一步平等。

Agence France-Presse/Getty Images

伊朗总统内贾德称美利坚帝国已近穷途末路

工人领袖出身的卢拉上任后，一直始终提倡走资本主义和社会主义的中间路线。在政策方面，他始终在传统经济政策和为关乎民生的社会计划提供资金之间小心翼翼地保持平衡。尽管巴西央行在打击通胀方面立场强硬，巴西官员往往将国内金融市场的动荡归咎于市场投机者。

伊朗总统艾哈迈迪－内贾德 (Mahmoud Ahmadinejad) 对全球领导人说，美国的金融危机加上身陷伊拉克和阿富汗战事，显示出美利坚帝国已接近穷途末路。

虽然与会领导人基本上没有对金融危机提出明确解决之道，但都表示这场危机预示着地缘政治权力将从美国和其他西方强国转向发展中国家。他们表示，联合国安理会 (U.N. Security Council) 应当扩大，纳入印度和巴西等国，而八国集团 (G8) 峰会也应当增加到 14 国。

JAY SOLOMON

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当贵妇遭遇老农

大 | 中 | 小 2008/09/24 15:31:09

这像是一出老套言情剧。一个 10 岁的穷孩子第一眼便爱上了一位风姿绰约的贵妇，但在此后暗恋她的 60 多年里却一直无缘走进贵妇的客厅。现在贵妇落难了，已成皓首老翁的他风尘仆仆携毕生积蓄前来救援，贵妇虽欣然接受了这雪中送炭，但在她眼里老人却不过是个乘人之危淘了便宜货的破烂王。

贵妇就是贵妇，即使迟暮之年落了难还有痴心老粉丝赶来扮演“白衣骑士”。普通纳税人就没这个福 了。财政部说，如果他们不拿出 7,000 亿美元救那些自己养肥了的华尔街阔佬，他们很有可能遭遇灭顶之灾。他们的民意代表虽然大声喊着不能让纳税人的钱打水漂，但这些人真正要捍卫的或许只是自己开销公共资金的特权。

更惨的还是中国股民。上海一位损失了 60% 投资的 60 岁股民现在望眼欲穿的就是能挽回些许损失，剩余损失就权当交了“股市建设附加费”吧。

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金融危机引发批评自由市场声浪

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 25 日 13:06

美国金融领域动荡正在全球范围内激起了一波波政治争论；对那些质疑美国经济领导力、反对追随美国经济模式的外国官员来说，这场危机无疑为他们提供了绝佳的攻击口实。

在韩国，反对金融行业自由化的人士抓住这场危机大作文章。德国总理默克尔 (Angela Merkel) 也不失时机地再次抛出她为大众汽车 (Volkswagen AG) 法案辩护的理由；根据这一法案，德国政府有权否决这家欧洲最大汽车制造商的收购案。分析人士还表示，美国劝说中国推动人民币汇率市场化的努力也可能会因此受到削弱。

Reuters

对自己在雷曼兄弟中的投资颇感担心的人们本周在香港政府门前举标语游行，他们呼吁政府加强对金融机构的监管

北京大学中国经济研究中心 (Peking University\'s China Center for Economic Research) 经济学家宋国清表示，尽管美国一直是中国经济改革的模板，但现在看，老师显然也有自己的问题。

当今世界各国在经济和金融上的联系远比以往更加密切，与过去几十年的任何下滑相比，过去几个星期美国遭受的问题似乎播下了更多怀疑的种子，令世界更加质疑美国的经济道路。这场危机给外国批评人士提供了攻击理由，同时也削弱了那些认同美国资本主义模式的人的底气。

布什政府计划耗资 7,000 亿美元，从银行业收购问题资产；这一计划已经动摇了外国投资者对美元的信心，他们担心拯救方案可能会很危险地继续推高美国本已高企的负债水平。这种担忧情绪也许会进一步削弱美元作为全球主宰货币的地位。持有巨额美元资产的中国和其他国家可能会寻求将更多资产移至别处，从而令业已步履蹒跚的美元再遭重创。

美国政府近期出手接管房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac) 等陷入困境的巨头，这倒是增强了外界对中国大政府模式的支持声。中欧国际工商学院 (China Europe International Business School) 教授许小年谈到了中国政府上周购入国有上市公司股份的救市举措──这是中国政府近年来最大胆的市场干预措施，政府此前一直试图削弱自己在市场中的作用。他表示，中国政府受到了美国政府干预措施的鼓舞；对一个像我这样的自由派经济学家来说，我觉得以后反对干预会更加困难，因为时下观点是美国经济模式正在崩塌。

这场质疑风波的影响程度则将取决于当前金融危机的持续时间和严重程度。若美国经济能够迅速复苏，还可能有助于恢复外界对美国金融体系弹性的部分信心。此前几次金融危机后，美国都成功恢复元气，甚至变得更加强大。

不过，美国经济问题可能会削弱对其国际优先策略的支持，包括为美国金融机构扩展海外市场，以及在欧洲大陆推动进一步放松管制等等。德国国会的社民党议员尼娜•霍尔 (Nina Hauer) 说，美国模式对欧洲的吸引力原本就有限，现在则完全失去了吸引力。

在欧洲，美国和英国代表着放松监管的“盎格鲁 - 撒克逊”式资本主义──这与德国政府介入工会和企业的经济模式大相径庭，与法国政府强势影响企业决策的模式也泾渭分明。但美国快速提高的生产力和高速增长的经济迫使欧洲改变自己的发展模式。

德国总理默克尔近日来成为了放任经济政策的重要批评者。 2005 年，她是以自由市场改革者的形像当选总理的，此后立场逐渐转向了左派。默克尔周二对 15,000 名心怀感激的大众汽车工人发表演说称，政府保护大众汽车的法律引发了长期思索──这回应了德国的传统观点，即不受约束的资本市场可能会危害巨大。

上周末，默克尔就英国和美国拒绝对金融市场加强监管表示了不满，去年德国担任八国集团轮值主席国期间就曾试图推动这方面的监管。社民党议员霍尔说，这次危机表明，市场需要规则，并且需要有人负责监管；我们过去在按揭贷款等事情上保持较严密的监管是对的。

欧洲大多数经济学家仍认为，为改善长期增长前景，该地区需要更多地转向自由市场模式。可能发生的后退将是有限的。布鲁塞尔智囊机构 Bruegel 的金融政策学者尼古拉斯•弗容 (Nicolas Veron) 说，现实是，欧洲的决策者中间没有人对重新收紧监管意味着什么有清晰的认识。

不过，默克尔并不是唯一换了副口吻的欧洲领导人。一向鼓吹美式放任资本主义的法国总统萨科齐 (Nicolas Sarkozy) 在周二的联大发言中呼吁实行一种有更多监管的资本主义。他说：让我们共同行动，重新构建一个受到监管的资本主义，它的各种金融活动将不再全都交由市场操作者来评判。

Reuters

布什周三乘飞机离开纽约

在拉美国家，美国的危机给那些赞成对经济实施更多政府控制的政治家提供了口实，他们一直认为美国支持的自由市场药方是该地区贫富差距的根源。

从委内瑞拉到厄瓜多尔、再到阿根廷，赞成通过各种非正统政策直接干预市场的领导人获得了选民的支持，这些政策包括价格控制、产业国有化以及在某些情况下免除债务等。赞成这类政策的墨西哥和秘鲁领导人 2006 年也差一点上台执政。

不过经济学家们认为，这次危机更有可能对委内瑞拉、阿根廷等依赖向外融资的国家造成损害，危机将导致融资成本飞涨。坚持实行自由市场政策的巴西和智利或许能看到一线希望，这两个国家正为大量涌入的外资推高本币汇率、打击外贸出口所苦，而金融危机或许会减少外资的流入。

美国近期对其金融体系的大规模干预将有可能让布什政府和联邦储备委员会 (Fed) 被外界指责虚伪，尤其是在亚洲。该地区许多政界人士和经济领域决策者都记得，十年前美国和其他西方大国面对亚洲金融危机是如何将严酷的、市场化的解决办法强推给他们的，因此华盛顿现在对自身麻烦的应对在他们眼里特别具有讽刺意味。

一向言辞刻薄的马来西亚前总理马哈蒂尔 (Mahathir Mohamad) 上周在其网站上对美国处理这次金融危机的方式提出了批评。他 9 月 18 日在其博客 (www.chedet.com) 中写道：我清楚地记得，当时我们如何被告知绝不要救助倒闭的企业。但在最近的这一年， Fed 救助了数十家倒闭的银行、按揭机构和其他公司。

韩国曾在九十年代末亚洲金融危机中深受打击。该国监管机构在国会复会后准备提交讨论的法案有 21 个，内容涉及创建投资银行、国有银行私有化，以及允许政府退休基金投资银行业等。

但韩国一些重量级议员最近几天质疑道，在美国金融体系出现问题之际国会是否还应该讨论金融改革问题。来自执政党大国家党的议员 Lee Jong-koo 说，对韩国最大的国有银行韩国产业银行 (Korea Development Bank) 进行私有化的问题应该重新考虑。

一位参与此事的政府官员表示，拥护改革派或许不宜贸然提出这些议案，而应该把它们暂时搁置起来。他要求不透露其姓名，称此事在执政党内属敏感话题。他说，这些法案能否在国会过关可能取决于改革派是否能与美国危机撇清关系。

国际上近来一些对美国金融危机的反应似乎属于不太掩饰的幸灾乐祸。一贯对美国主导国际事务持批评态度的俄罗斯领导人在格鲁吉亚战争后已经提高了指责的调门，现在又进而开始向美国的金融霸权发难。俄总统梅德韦杰夫 (Dmitry Medvedev) 本月指责美国引发了全球危机，称美国“已经让其他人差不多都倒下了。”俄罗斯近 6,000 亿美元外汇储备中大多是美元资产，因而也面临着美国金融危机带来的风险。

克里姆林宫官员们多年来一直被外界指责为不断强化国家对经济的参与。现在，他们不失时机地指出华盛顿背离了其支持自由市场的立场。梅德韦杰夫说，美国的救助计划相当于将其金融领域部分国有化。他说，莫斯科的做法一直严格遵循着克里姆林宫所称的市场化政策。

Jason Dean / Marcus Walker / Evan Ramstad / Chip Cummins

（更新完成）

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美国国会就金融市场救助方案达成基本协议

大 | 中 | 小 2008 年 09 月 26 日 07:05

美国众议院和参议院中的两党重要议员周四就政府 7,000 亿美元的金融市场救助方案基本达成一致，并且预计这一救市举措将会获得国会两院的批准。

田纳西州共和党参议员 Bob Corker 在一次历时两个多小时的会议后表示，他相信救助方案将在下周一市场开盘前获得通过。

这一由 9 名议员组成的委员会拒绝透露协议的具体内容，但一名了解协议情况的参议员助手表示，财政部会立刻获得 2,500 亿美元资金，以从各类金融机构收购不良资产。如果情况必要，在由总统布什 (George W. Bush) 进行确认后，财政部可再获得 1,000 亿美元资金。

上述人士表示，剩余 3,500 亿美元也需要在总统确认的情况下才能使用，不过国会有权通过表决阻止动用这些资金。

该人士表示，上述委员会还达成一项协议，允许联邦政府获得可能出售资产的机构的认股权证，同时将对参与救助计划公司管理人士的薪酬加以限制。

该人士表示，委员会还就救助计划监督体系事宜达成协议，内容包括任命一名总监察长和设立两个监督委员会监督救助方案的实施。其中一个委员会的成员将由国会任命；另一个委员会的成员由总统任命，其中将包括来自美国联邦储备委员会 (Federal Reserve) 、美国证券交易委员会 (Securities and Exchange Commission) 和美国联邦存款保险公司 (Federal Deposit Insurance Corp.) 的代表。

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救助计划的原则协议全文

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 26 日 09:04

美国国会两党议员就财政部的问题资产救助计划 (Troubled Asset Relief Program) 达成了原则协议，并将就该计划与白宫进行最后磋商。该协议包括了纳税人保护、监管和透明度、购房者保护以及资金权限等方面内容。

全文如下：

原则协议

1. 纳税人保护

a. 财政部长应设定标准，避免参与方案的公司向高管支付过高或不恰当的薪酬

b. 最大限度地降低美国纳税人的风险，任何交易均应包括认购权证

c. 将大部分利润应用于降低国家负债水平

2. 监管与透明度

a. 财政部长行事不得独裁专断或前后不一，或有悖于现行法律

b. 建立强有力的监管委员会，拥有终止权

c. 应定期向国会提交详细报告，披露财政部长行使权力之详情，以保证计划透明度并向民众负责

d. 设立一个独立监察长 (Inspector General) 职位，对财政部长行使权力进行监督

e. 要求政府问责局 (GAO) 进行审计，确保资金的合理使用，实施适当的内部控制，以及防止浪费、欺诈和滥用行为

3. 购房者保护

a. 尽可能进行协调，对面临止赎风险的购房者修订抵押贷款条款

b. 要求修订联邦政府所持有或掌控的抵押贷款条款

c. 将一定比例的未来收益用于可负担住房基金 (Affordable Housing Fund) 和 Capital Magnet Fund ，满足美国民众的住房需求

4. 资金权限

a. 财政部长所要求之 7,000 亿美元已获准，其中 2,500 亿美元可立即动用，另有 1,000 亿美元在财政部长证明需要该笔资金的情况下划拨

b. 最终的 3,500 亿美元由参众两院联合投票进行表决

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金融危机抢走总统选举风头

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 25 日 17:00

共和党参议员麦凯恩说，他计划暂停总统竞选活动，以协助处理 7,000 亿美元的救助方案，他同时呼吁竞选对手、民主党参议员奥巴马推迟两人周五的辩论会。这显示美国严重的金融危机已成为总统大选的中心议题。

民主党人将此举斥为政治伎俩。奥巴马答复说，辩论应如期举行。他说，总统一职将要求能够同时处理很多事……我们没有必要认为只能为做一件事而暂停其他所有事情。

Gerry Images

麦凯恩周五在纽约一家酒店内就金融危机发表讲话

但到了当天夜间，两人同意发表联合声明，呼吁两党人士迅速携手行动。两人同意周四到白宫参加与布什总统和国会领导人的峰会，以实现这一目标。近日，两位候选人在救助问题上的立场趋于一致，提出了类似的主张，如限制接受救助公司高管的薪酬。

在这场胜败难分的竞选大战中，随着华尔街陷入困境和华盛顿的反应成为双方争夺的焦点，麦凯恩和奥巴马也都在为如何作出最佳应对而绞尽脑汁。

麦凯恩周三做出了超越两党政治的大胆举措。不久前，两人曾暂停竞选活动，参加了 911 恐怖袭击七周年的纪念仪式。麦凯恩再次提起了 911 。他在声明中说，我们国家的领导人在危机时刻走到一起，我们现在必须显示出我们的爱国热情。

尚不清楚麦凯恩和奥巴马返回首都能否带动两党达成一项对双方政治家均有好处的跨党派协议。也不清楚两人中谁将在这场新的角逐中受益更大。

麦凯恩周三也减少了他的宣传攻势，这样戏剧性的姿态在他经历丰富的政治生涯中也有过。同过去一样，这样做既存在高风险，也可能有高回报。在民主党可能从这场经济动荡中获益时，他的这一姿态吸引了人们的关注，但这也有助于他将问题引向领导能力（他被认为在这方面占优势）。但他也面临着利用非常现实的问题捞取政治资本的风险。

距离 11 月 4 日的投票仅剩 41 天，鉴于民意调查显示选民对麦凯恩和共和党解决经济问题的信心较低，这个问题无疑是他面临的挑战之一。

《华尔街日报》 /NBC News 周三发布的一项民意调查结果显示，奥巴马在一系列经济问题上占有一定优势，其中包括对华尔街金融危机的处理。 35% 的人认为奥巴马会处理得更好，而支持麦凯恩的为 30% 。调查发现，选民普遍对经济和导致目前风暴的原因表示愤怒。

但调查也显示，两位候选人都未将这场危机转化为自己的优势： 48% 的受访者称，如果现在举行大选，他们将投票给奥巴马；麦凯恩的支持率为 46% 。这与《华尔街日报》在本月初市场风暴爆发前的调查结果基本相同。

Associated Press

奥巴马在佛罗里达召开新闻发布会就麦凯恩提议推迟周五辩论会的声明作出回应。对于援助方案，调查显示选民感到有些迷茫，支持、反对和不确定的人各占三分之一。

直到周三夜间还不清楚周五晚上的辩论会是否能如期举行。麦凯恩说，只有国会在那之前就金融援助方案达成一致，他才会参加。助手们也想过把辩论推迟到 10 月 2 日，顺延定于当天晚上的副总统辩论。奥巴马说，他计划周五参加辩论，拒绝接受这个挑战。他说，麦凯恩进行他的竞选活动，我进行我的。

对麦凯恩而言，判断如何应对救助法案尤其难办，因为对这个计划的很大一部分阻力来自共和党内的保守派。他们对救助的成本和授予财政部长的权力范围不满。

向来与保守派有距离的麦凯恩一直在努力获得他们的信任。但如果他支持一个众议院前议长金里奇 (Newt Gingrich) 称为“大选杀手”的方案，那他可能就更难赢得保守派的支持。

近日来，麦凯恩一直表示需要采取行动，但也极力坚持必须对救助计划进行各种修改。国会民主党议员对许多相同的目标也表示了赞成，但暂时难以达成协议。

Laura Meckler / Elizabeth Holmes / Christopher Cooper

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摩根大通将收购 WaMu 存款业务

大 | 中 | 小 2008 年 09 月 26 日 07:44

预计摩根大通公司 (JPMorgan Chase & Co.) 最早将于周四夜间宣布收购 Washington Mutual Inc.( 简称 WaMu) 大部分业务的交易。这桩交易可能标志着 WaMu 这家曾是全美最大按揭储蓄机构的独立性的终结。

联邦监管部门一直在积极参与策划这一交易。总部位于西雅图的 WaMu 深受按揭贷款坏帐的困扰，一直在竭力寻求解决方案，上周该行还将自身拍卖，多家兴趣方对其财务状况进行了仔细研究，但该行并没有收到任何收购提议。

虽然交易的确切结构无法立即获知，但预计摩根大通将收购 WaMu 的存款业务、分支机构以及其他业务。预计这一交易不会对该银行保险基金带来任何冲击。部分分析师担心，如果这家按揭储蓄机构破产，将产生超过 200 亿美元的损失，现在他们似乎可以大大舒一口气了。

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美国最大银行倒闭案， WaMu 卖给摩根大通

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 26 日 11:50

美国联邦监管机构接手 WaMu 银行（ Washington Mutual Inc. ），并将其大部分业务出售给了摩根大通公司 (JP Morgan Chase & Co.) 。这是美国历史上规模最大的银行倒闭案。

这个结果标志着 WaMu 命运的终结，该银行是抵押贷款热潮中陷得最深的机构之一。联邦监管机构称，自 9 月 15 日以来，总部位于西雅图的 WaMu 已有 167 亿美元存款被提取，令其没有足够的流动资金来偿还债务。美国储蓄管理局 (Office of Thrift Supervision) 说，这样一来， WaMu 陷入不安全的境地，无法开展业务。

Associated Press

路人经过 Wamu 西雅图某分行的门前

虽然无法立即获知交易的确切结构，但预计摩根大通将收购 WaMu 的存款、分支机构以及其他业务。知情人士称，预计这一交易不会对美国联邦存款保险公司 (Federal Deposit Insurance Corp.) 的保险基金带来任何冲击。此前，一些分析师担心，如果这家银行破产，将会耗费逾 200 亿美元的保险基金。

在 WaMu 深受抵押贷款坏帐困扰之时，联邦监管机构极力促成该交易。监管机构希望保全 WaMu 免予崩溃。拥有逾 3,000 亿美元资产的 WaMu 一旦崩溃，将会是美国历史上规模最大的银行破产案。

根据该交易，摩根大通将接手 WaMu 大部分存款和分支机构以及部分其他业务。总部位于纽约的摩根大通觊觎 WaMu 已久，试图以此在西海岸站稳脚跟。

与美国联邦存款保险公司今年所监管的 12 桩银行破产案中的大部分交易不同，摩根大通与 WaMu 的交易预计不会对 FDIC 的存款保险基金造成影响。暂时还不清楚这桩交易将以何种构架达成，以避免对保险基金形成冲击。

随着抵押贷款损失越积越多，股价节节跳水， WaMu 过去一个月一直在极力寻求解决方案；上周，该公司提出拍卖自身。花旗集团 (Citigroup Inc.) 、富国银行 (Wells Fargo & Co.) 和 Banco Santander SA 等多家银行仔细研究了 WaMu 的财务状况，但没有一家提出收购。本周， WaMu 的外部投行家与一些私人资本运营基金接触，看它们有无兴趣进行交易，虽然那被认为是最后的无奈之举。

知情人士称，本周美国联邦存款保险公司与多家银行接洽，看它们是否有兴趣接管部分或整个 WaMu 。银行投标定于周三下午 6 点截止。摩根大通收购 WaMu 存款业务对私人资本运营公司 TPG 形成了重大打击，后者今年春季向 WaMu 注资 70 亿美元。知情人士称，该交易预计将勾销 WaMu 股权和优先债务。还有一个重大的未知问题： WaMu 不良资产的命运，其中包括因房市衰退而成为坏帐的抵押贷款。

这桩交易无需动用美国联邦存款保险公司的存款保险基金，这对该公司董事长希拉•拜尔 (Sheila Bair) 将是一大成就。拜尔对许多金融机构的状况持强硬观点。今年 7 月 IndyMac Bank 崩溃之后，联邦监管机构受到多方指责， FDIC 估计 IndyMac Bank 崩溃可能耗费了 90 亿美元的存款保险基金。

这是政府第二次请摩根大通充当最后的买家。今年 3 月，政府同意支持摩根大通收购贝尔斯登 (Bear Stearns) 。

这可能引发竞争对手指责政府给予摩根大通优惠待遇。举例来说，美国银行 (Bank of America Corp.) 收购美林 (Merrill Lynch) 的交易就没有得到政府援助。当然，在收购 WaMu 的问题上，肯定还有别的买家，但它们不会为 WaMu 的存款业务和分支机构开出那么高的价钱。

在这桩交易之前，摩根大通的分支机构数量在美国的银行中位列第四，排在美国银行、 Wachovia Corp. 和富国银行 (Wells Fargo) 之后。摩根大通在美国 17 个州拥有 3,100 多家分支机构，主要集中在纽约、伊利诺伊、得克萨斯、密歇根和俄亥俄州。

Robin Sidel / David Enrich / Dan Fitzpatrick

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华尔街危机专题报导

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（老潘注，又一个！接下来会是谁？）

德国财长称美国经济大国地位日渐衰微

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 26 日 10:38

德国财政部长施坦布吕克 (Peer Steinbruck) 周四对德国国会说，华尔街金融危机将重塑全球经济格局，美国作为世界头号经济强国的地位将逐渐衰微。

施坦布吕克说，美国将失去作为全球金融体系超级大国的地位，不是马上，而是个循序渐进的过程。全球金融体系将变得更加多极化。

Associated Press

施坦布吕克发表讲话

施坦布吕克是最近一位批评华尔街金融模式和美国政府的欧洲官员。美国政府目前正忙于通过一项 7,000 亿美元的银行业拯救方案。法国总统萨科齐 (Nicolas Sarkozy) 和德国总理默克尔 (Angela Merkel) 已经呼吁对金融市场监管采取更加国际化的方式。诸多批评声音正在七国集团 (G7) 内部形成了一个新的运动──向美国施压进行全球银行改革。这为下个月在华盛顿召开的七国集团会议和国际货币基金组织 (IMF) 会议奠定了基础。

施坦布吕克周四晚些时候在柏林会见了法国财政部长拉加德 (Christine Lagarde) 。双方同意组建一个工作小组负责卖空证券事务。美国和英国已经暂时实施了卖空禁令。

施坦布吕克表示，七国集团未来讨论重大金融和经济问题时必须邀请其他国家参与。目前七国集团成员国包括美国、日本、加拿大、德国、法国、意大利和英国。中国还不是成员国。

施坦布吕克说，美国没有对投资银行实施充分监管，并批评英美的自由市场政策是“不断追逐高额利润的疯狂动力”；他还说，高达 25% 的收益率是无法长期保持的。

施坦布吕克称，纽约、华盛顿或伦敦的投资银行家和政客们并不想失去美国的大国地位。但华尔街已是今非昔比。

施坦布吕克晚些时候淡化了有关美国未来作用的言论。他说，美元不会失去作为全球基准货币的地位。但未来 10 年，日圆、欧元和人民币将作为主要货币对美元进行补充。

他说，展望未来 10 年，我们将必须面对四大重要货币。

Andrea Thomas

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美国三个重要经济指标均表现惨淡

大 | 中 | 小 2008 年 09 月 26 日 07:20

美国周四先后发布三个重要经济指标──上周美国首次申请失业救济人数、 8 月份耐用品订单及预售屋数据均表现欠佳。

上周美国首次申请失业救济人数意外飙升至 2001 年 9 月 11 日恐怖袭击事件以来的最高水平，经济疲软以及近期路易斯安那州和得克萨斯州的飓风推动首次申请失业救济人数逼近五十万人大关。

尽管政府称上述情况同飓风古斯塔夫 (Gustav) 和艾克 (Ike) 的影响有关，然而在华尔街危机可能进一步将经济拖向低迷的情况下，就业市场仍保持着十分疲软的势头。

美国劳工部 (Labor Department) 周四公布，经季节性因素调整后，截至 9 月 20 日当周的首次申请失业救济人数激增 32,000 人，至 493,000 人，创 2001 年 9 月 29 日以来的最高水平。

此前接受道琼斯通讯社 (Dow Jones Newswires) 调查的经济学家预计，当周首次申请失业救济人数减少 5,000 人。

劳工部一位分析师表示，热带飓风导致首次申请失业救济人数大幅上升。虽然美国政府没有公布 9 月 20 日当周每个州具体的首次申请失业就业人数，但该分析师表示路易斯安那州和得克萨斯州的申请失业救济人数均大幅上升。每个州的具体数据将滞后一周公布。

预计热带飓风导致申请失业救济人数上升 50,000 人，该数据未经过季节因素调整。经调整后的数据可能接近 60,000 人。

首次申请失业救济人数的四周平均值增加 16,000 人，至 462,500 人，远远高于通常与月度就业数据降幅一致的水平。

持续申请失业救济人数（指截至 9 月 13 日当周领取失业救济超过一周的总人数）上升 63,000 人，至 3,542,000 人，创 2003 年 10 月份以来的最高水平，这表明失业人员找到新工作已经越来越艰难。

当周享有失业保险的劳工失业率持平于 2.6% 。

未经季节性因素调整的数据显示，路易斯安那州截至 9 月 13 日当周首次申请失业救济人数增加最多，为 18,409 人，受飓风古斯塔夫影响。威斯康星州公布的当周首次申请失业救济人数下降最多，为 2,373 人，原因是建筑业、服务业及制造业裁员人数减少。

美国 8 月份耐用品订单下降，降幅远远超过预期，且几乎所有种类耐用品订单均出现下降。

美国商务部 (Commerce Department) 周四公布，经季节因素调整后，美国 8 月份耐用品订单下降 4.5% ，至 2,085 亿美元。 7 月份耐用品订单经修正后为增长 0.8% ，初步数据为增长 1.3% 。

周四公布的 8 月份耐用品订单数据远远不及华尔街经济学家的预期。此前经济学家预计，美国 8 月份耐用品订单下降 2.0% 。该数据此次 4.5% 的降幅创下了 2008 年 1 月份下降 4.7% 以来最大降幅。此前 3 个月该数据连续增长。

不包括飞机的非国防资本品订单 8 月份下降 2.0% ， 7 月份为上升 0.4% 。 8 月份不包括飞机的非国防资本品发货量下降 1.7% ， 7 月份为上升 0.4% 。

对 8 月份耐用品订单整体数据的首次修正结果将于下周与工厂订单数据一起公布。

8 月份运输业耐用品订单减少 8.9% ， 7 月份为增加 2.8% ；商用飞机订单骤降 38.1% ，军用飞机订单下降 12.5% 。 8 月份机动车及零部件订单下降 8.1% 。不包括运输业的耐用品订单下降 3.0% 。 8 月份机械订单下降 6.2% 。 8 月份初级金属订单减少 9.3% ，为 1993 年 4 月减少 10.8% 以来的最大降幅。 8 月份金属制品订单减少 0.6% 。电脑和电子产品这一重要领域的订单增长 1.9% 。电气设备订单下降 2.2% 。 8 月份资本品订单下降 5.7% ，非国防资本品订单减少 7.5% 。

8 月份国防相关资本品订单增长 9.4% 。 8 月份国防商品之外的所有商品订单下降 5.0% ， 7 月份为增长 1.9% 。 8 月份制造业耐用品发货量减少 3.5% ；代表未来需求的未发货订单上升 0.4% ； 8 月份库存增长 0.7% 。

商务部周四发布的另一份报告显示，美国 8 月份预售屋销量下滑至 17 年以来的最低水平，并且房价仍在继续下滑。预售屋存量下降，但待售房屋数量与已售房屋数量的比率上升。

商务部表示，美国 8 月份单户型住宅销量减少 11.5% ，经季节因素调整后，折合成年率为 460,000 套。

经济学家此前预计，美国 8 月份预售屋销量折合成年率为 508,000 套。 460,000 套的销量为 1991 年 1 月份创出 401,000 套的销量以来所出现的最低水平。

美国 7 月份预售屋销量增长 4.0% ，折合成年率为 520,000 套；此前政府公布的初步数据显示， 7 月份预售屋销量增长 2.4% ，至 515,000 套。美国 6 月份预售屋销量下降 2.9% ，折合成年率为 500,000 套；美国商务部之前公布的数据为 6 月份预售屋销量下降 2.1% ，至 503,000 套。

在最近的 6 个月当中，房屋销量已经出现了 4 次下滑。

与上年同期相比较，美国今年 8 月份的预售屋销量较 2007 年 8 月份的水平下降了 34.5% 。抵押贷款收紧。未售出房屋的存量上升对房屋市场造成冲击，并影响到了整体经济。富余的房屋存量正在推低房屋价格。

房价的下跌又进一步妨碍了潜在购房者签约购房，因为他们还在等待更优惠的价格。新屋开工率也在下降，因为市场供应过剩和销量下滑都打消了建筑商的积极性。到目前，按国内生产总值 (GDP) 计算，房屋市场的下滑对经济增长所造成的拖累已经有两年半之久。

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中投应该大胆抄底华尔街

大 | 中 | 小 2008 年 09 月 25 日 13:25

《华尔街日报》中文网络版专稿

邓聿文

多种迹象显示，现在是抄底华尔街的时候了。

本周，在美联储批准高盛和摩根士丹利由投资银行转为控股银行后，日本三菱 UFJ 金融集团和股神巴菲特先后宣布对这两家投行进行注资。据悉，还有一些金融机构对它们表现出了兴趣。同时，美联储放宽了限制资本运营公司和私人投资者大量入股银行的规定，允许私人资本运营公司和政府投资基金入股银行。相信会有更多的私人机构和主权财富基金对抄底华尔街跃跃欲试。

但是在最新的这波抄底行动中，却没有见到中国主权财富基金──中投公司的身影。据报道，摩根士丹利曾有意向中投公司出售至多 49% 的股份，两者也为收购之事接触过。然而，中投在审慎评估后，回绝了摩根士丹利的请求，致使其“上了日本人的床”。

为什么中投这回在抄底华尔街时表现得犹疑不决、缩手缩脚呢？我们可以从多个方面来揣测：比如，中国多个部门之间对投资摩根士丹利有不同意见，致使中投的决策受到制肘；或尽管美联储已放宽收购美国金融资产的标准，但鉴于中投身份的敏感，其增持摩根士丹利的股份很容易被看成是国家行为，从而可能增加通过美国政府审查的难度；再或是中投没有衍生品操作经验，投行经验也不多，在对美国次贷危机把握不大的情况下，不敢贸然出手；等等。

这些都有可能。但我更倾向于相信，去年对华尔街的两次投资失败使得中投管理层背上了包袱，在决策时变得保守。去年 5 月和 12 月，中投先后投资 30 亿美元和 56 亿美元于黑石和摩根士丹利，如今这些投资都已大大缩水，这使中投管理层饱受国内批评。鉴于此，中投的谨慎是可以理解的。

但彼一时此一时，次贷危机在经过多波发酵、华尔街几大有实力的投行相继破产和被收购后，我认为最坏的时刻即将过去。迹象就是前述日本和巴菲特的收购，当然，还有美国政府史无前例的大规模救市。以日本人对外投资的风险意识之强以及巴菲特对市场的敏感，亏本买卖是不会做的。而美国政府的大规模救市，亦说明华盛顿对华尔街的严峻状况是心中有底的，否则，也不敢冒破坏自由市场规律之大不帏采取救市这种快刀斩乱麻的方式。

自然，每一项投资都需要规避风险。何况是主权财富基金这样的大手笔投资，更何况它是用我们多少人力以及自然资源才换来的外汇。因此，在考虑投资的时候，谨慎是应该也必须的。然而，在机遇到来时，也必须果断抓住，不能因为以前的失败就变得杯弓蛇影，自缚手脚。这当然也是对投资者的判断力和决断力的考验。

（本文作者邓聿文为中央党校《学习时报》副编审，多家报刊专栏作者和特约作者，关注转型期的中国社会问题。文中所述只代表他的个人观点。）

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（老潘注，这哥们儿不好好把自己的报纸弄好了，却总是这么热衷于给洋鬼子撰稿。这也难怪，看看“制肘”就明白为什么学习时报弄不好了。副编审都是如此水平。可这洋鬼子找的买办编辑也如此？让中投公司抄底华尔街，那哪儿行啊，没听说，中国买什么什么就涨，卖什么什么就跌嘛。一帮子傻?。）

美国博主反观巴菲特投资高盛

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 25 日 14:42

很多人都想模仿沃伦•巴菲特（ Warren Buffett ）──至少希望像他一样投资成功。

却很少有人能做到这一点。

由伯克希尔 - 哈撒韦公司（ Berkshire Hathaway ）对高盛（ Goldman Sachs ）的投资可见，巴菲特成功的原因很简单：没几个人能像他一样谈下于己非常有利的交易。伯克希尔购得 50 亿美元高盛永久性优先股，并有 10% 的丰厚股息，同时获得 50 亿美元普通股的认股权证，可在未来五年内以每股 115 美元购买。这一价格比本周二高盛的收盘价低 8 ％。

巴菲特的这一举措被称作对饱受重创的金融市场投的信任票。不过， Barry Ritholtz 却在博客 The Big Picture 中指出，此次投资行为的实质是：

“深究起来，与其说沃伦给市场投了信任票，不如说他是趁火打劫（还稍带了些别的）。”

此次交易还引发了一个有趣的问题，以下引自 Jeff Matthews 的博客：

“沃伦•巴菲特同全美财政状况最好的公司谈成的条件，比美国财政部同全美财政状况最糟的公司达成的条件还要好。这是怎么回事？”

答案当然是明摆着的。

最后，还有些人希望巴菲特的投资是市场触底的一个信号， Justin Fox 在博客 Curious Capitalist 中指出，别抱太高希望：

“巴菲特之所以是一名成功的投资者，关键在于他不会试图去弄清什么市场顶部和市场底部。他不过就是在低价位时买入，在高价位（更多的时候是在股价稳定时）卖出。”

巴菲特谈财政救助计划

Clusterstock 网站的 Henry Blodget 指出，巴菲特也揭示了政府财政救助计划中一个不可告人的小机密。该计划中最重要的部分是政府对不良资产的收购价。巴菲特的观点是，政府的出价不应是这些资产的持有至到期价格或是银行的资产面值，他认为政府应当按市价购入这些资产。

Stephen Grocer

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纽约富人刮起节俭风

英 | 大 | 中 | 小 2008 年 09 月 25 日 12:11

华尔街的金融危机让纽约的富人们心惊肉跳。他们在艺术、时尚、汽车、餐饮、整形手术和其他奢侈品及服务上的消费推动着纽约经济的发展，而今，他们却一改过去挥霍铺张的消费习惯，开始节俭起来。结果是那些迎合他们消费兴致的商家──从保姆公司、珠宝商到游艇建造商──都已看出这些客户正勒紧裤带，仔细盘算着上至几百万、下到几千块的开销。

Northrop & Johnson Yacht and Ship 是一家总部位于英国维京群岛的豪华游艇制造商。公司负责人凯瑟琳•马伦 (Kathleen Mullen) 表示，一名纽约投资人本周打来电话说，希望推迟购买一艘价值超过 2,500 万美元的巨型游艇，而且还在考虑是否彻底毁约。马伦表示，由于已经签了合同，因此如果毁约，这名投资人仍要支付合同金额的 10% 。“他现在犹豫不决，不知道该怎么办才好，“ 马伦说，“人们都变得胆战心惊。“

本周四，一名育有两个年幼子女的纽约母亲向纽约保姆服务中心 (New York Nanny Center Inc.) 的所有者卡罗尔•所罗门 (Carol Solomon) 询问能否帮忙找到一个周薪 1,200 美元以下的好保姆，这个价位是她从别处问到的。

这位母亲对所罗门说，“根据市场最近的表现，我担心自己支付不起这么高的工资。“所罗门向她推荐了另一个保姆，这个保姆的周薪开价只有 750 美元。

整形医师保罗•洛伦克 (Z. Paul Lorenc) 说，最近一位顾客为了省钱，要求他只注射半管除皱针剂 Restylane ，余下的等以后再用。他没有答应。“我今天见到的每一个顾客都无一例外地提到了华尔街的动荡，每个人都在提心吊胆地等待最后的结局。“

昂贵珠宝──奢侈品行业迄今为止的少数亮点之一──似乎成了金融危机的最新牺牲品。帕特丽夏•汉布里特 (Patricia G. Hambrecht) 的工作是帮助私人客户购买和销售高级珠宝。本周，汉布里特看到一名供职于金融服务业、即将和妻子庆祝结婚纪念日的客户将礼物预算标准从之前的 5 万美元大幅削减到了 2 万至 2.5 万美元。

珠宝设计师 Tina Tang 说， 8 月份的销售额比去年同期下降了一半，旗下 Gold Label by Tina Tang 店面的客流量则锐减了 75% 。这家店位于纽约的格林威治村 (Greenwich Village) ，面向职业女性消费者，某些珠宝的售价高达 1.6 万美元。她预计本月的销售额将出现更大幅度的下滑。为清理库存和创造现金流， Tina Tang 首次在全店范围内开展了打折促销，所有商品一律降价 25% 。她说，“我们能够感受到市场的危机。“

尽管达明安•赫斯特 (Damien Hirst) 的作品本周在伦敦苏富比 (Sotheby\'s) 创下了成交价纪录，但许多画廊对于华尔街危机带来的后果仍然 心忡忡。切尔西画廊 (Chelsea art gallery) 的所有者尼克•罗宾逊 (Nick Robinson) 说，他预计售价在 25 万美元以上的当红艺术家作品仍将大有销路，因为人们会将其视为一种投资。不过，他表示，事业不上不下、作品售价较低的艺术家或许会受到不利影响，因为人们对他们作品的价值没有把握。

金融危机对奢侈品消费的全面影响还要几个月才能显现出来，这是因为华尔街精英们的多数大手笔消费都是在他们每年 12 月至 2 月间发完奖金后进行的。今年奖金缩水的前景让房地产经纪人、零售商和加勒比海别墅的租赁人们紧张不已。

美国罗得岛新港 (Newport) Wimco Luxury Villa Vacations and Hotels 的预定员格伦•奥米斯顿 (Glenn Ormiston) 说，圣诞节期间，该公司在圣巴特斯岛 (St.Barts) 的别墅都已预订一空，不过表示，客户们直到 10 月中旬才会决定是否支付全款、取消订单或者改订稍小的住处。

在纽约上东区的二手服装店 Roundabout New and Resale Couture ，经理克里斯强森•维兰纽瓦 (Kristjansen Villanueva) 说，周三的时候，有一个女人第一次来到商店，说是因为橱窗的 \'Resale\' （二手货）标牌吸引了她。

维兰纽瓦说，这位顾客告诉他，她的丈夫在雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 工作，最近他们的财务情况有点儿不牢靠，所以她在控制自己的开销。维兰纽瓦说，这名顾客花 499 美元买下了阿玛尼 (Armani) 的条纹套装──而在专卖店她要为这件衣服花上 2,500 美元。

Ellen Gamerman / Cheryl Lu-Lien Tan / Francine Schwadel

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（老潘注，今年的圣诞节恐怕会很萧条。这对于靠出口过日子、对外依存度高达八成的中国来说，可不是个好消息。要知道，中国对美国的贸易，可是个大头呢。）

老农被疑动机不纯

大 | 中 | 小 2008/09/25 15:35:09

言情剧怎么一下子就变成了“法治进行时”。有人爆料，老农在自己家里翘着二郎腿说，他即便到了 90 岁也无法拒绝一位女士在他面前把衣服脱完，整个一个花心老萝卜！还有人说，贵妇其实根本没落难，不过是在烂泥地里摔了一跤，补补妆换身衣服又是好“妇”一条。这一点老农也直言不讳，他酒醉后对 CNBC 说，贵妇现在模样丑点，脑子还好使，娶回去理家是把好手。

老农的如意算盘还不止这些呢。据说贵妇很快就能领到一大笔政府发的伤残补助，要是现在傍上她后半辈子就算吃上国家饭了。难怪有人会认为老农是在对贵妇趁火打劫。可老农理直气壮地反驳说，他也不是没冒风险，要是国家不给贵妇补助，他所有的赌注都将血本无归。

在这个花边新闻满天飞的年代小道消息当然不止这一条，有人说中国即将上天的“神七”有政治目的。也难怪，把三个上校送上天，正好凑足一个太空党支部和嫦娥姐姐一起学“科学发展观”。

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（老潘注，洋鬼子可真能冷嘲热讽。科学发展观是他们丫可以挤兑的吗？胡哥，跟他们丫急！）

摩根士丹利将向三菱日联出售 10-20% 股份英国《金融时报》记者联合报道 2008-09-23 选择字号 : 大 中 小

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昨日，市场担忧美国政府 7000 亿美元的救援计划可能不足以终结这场金融危机，引发美国金融市场震荡：美元大幅贬值，股市暴跌，华尔街曾经显赫一时的投行转向日本求助，以求渡过难关。

摩根士丹利（ Morgan Stanley ）宣布将向三菱日联银行（ Mitsubishi UFJ ）出售 10-20% 的股份，交易标的达 90 亿美元。消息发布前几小时，日本最大券商野村证券（ Nomura ）刚确认正在竞购雷曼兄弟（ Lehman Brothers ）的亚洲业务，两家公司还在进行关于野村收购雷曼部分欧洲业务的排他性谈判。

对于用 7000 亿美元政府基金购买不良资产的计划，以及摩根士丹利寻求日本公司注资的举措，投资者呈现负面回应，这突出了美国经济和银行系统的脆弱状态。

周日，摩根士丹利和高盛（ Goldman Sachs ）放弃了作为最后两家独立投行存在下去的努力，成为“银行控股”公司，以获得向美联储请求注资的资格。这是华尔街投行 75 年来最为剧烈的转变，同时也体现出一种普遍担忧：继雷曼和贝尔斯登（ Bear Stearns ）的坍塌后，市场的进一步动荡可能摧毁摩根士丹利和高盛。

分析师称，摩根士丹利迅速转向亚洲寻求“救命”资本的显示世界财富正快速从美国外流。

知情人士表示，摩根士丹利与三菱日联的交易可能涉及摩根士丹利从三菱日联获得授信，三菱日联将获得摩根士丹利董事会的一个席位。以资产计算，三菱日联是世界第二大银行。

确定与三菱日联的交易后，摩根士丹利终止了与地区性银行 Wachovia 的合并洽谈，并中止了向中国投资公司（ CIC ）出售大笔股份的谈判。

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英美公司纷纷申请“卖空禁令”英国《金融时报》丹尼尔 ? 托马斯 (Daniel Thomas) 、詹姆斯 ? 麦金托什 (James Mackintosh) 报道 2008-09-23 选择字号 : 大 中 小

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上周许多国家禁止或限制对银行及其它金融股实施卖空操作后，英国和美国公司纷纷向监管机构要求受到卖空禁令的保护。

美国证券交易委员会 (SEC) 昨日授予各交易所对禁止卖空名单的支配权，该名单新增添了 96 家公司，包括汽车制造商通用汽车 (General Motors) 、工业集团通用电气 (General Electric) 和对冲基金 GLG Partners 。

房地产集团请求保护的呼声尤其高，该行业的上市公司担心它们的股票遭到卖空者阻击。卖空者旨在从股价下跌中获利，他们借入股票并卖出，冀望随后能够以更低的价格买回。

通用电气表示，它向证交会请求列入禁止卖空名单；通用汽车则称并未申请列入名单。按照新规定，公司可以选择从名单上撤下，但纽约证交所 (NYSE) 表示，迄今没有一家公司这么做。

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美国政府 7000 亿美元纾困计划面临国会压力英国《金融时报》记者联合报道 2008-09-24 选择字号 : 大 中 小

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美国政府昨日警告，如果国会拒绝支持其 7000 亿美元财政纾困计划，美国经济可能会陷入停顿。同时，美国政府加大努力，以争取布什总统所在共和党内持怀疑态度成员的支持。

在第一场关于批准美国政府购买银行不良资产计划的国会听证会上，美联储 (Fed) 主席本 ? 伯南克 (Ben Bernanke) 警告，全球市场仍“承受巨大压力”。

他补充道：“国会需要马上做出行动，以稳定形势，避免我们的金融市场和经济可能遭遇一系列非常严重的后果。”

美国财政部长汉克 ? 保尔森 (Hank Paulson) 补充道，这项计划将“避免一系列金融机构倒闭及信贷市场冻结，以防它们对美国家庭的财务状况、大小型企业的生存能力，以及美国经济的健康造成威胁”。

上述争论突显为一揽子拯救计划赢得国会支持所面临的困难，该计划的规模和涉及范围是前所未有的。此时，美国正全神贯注于总统大选中，而且人们对华尔街的怀疑与日俱增。

这一持续的讨论还打击了市场信心。标准普尔 500 指数 (S&P 500) 昨日午盘下跌 1.1% ，而伦敦富时 100 指数 (FTSE 100) 下跌 1.91% 。香港恒生指数 (Hang Seng index) 下挫 3.87% 。

美国政府期望上周末与国会达成大致协议，并坚称一揽子计划能于本周批准，因为其它选择过于糟糕。但两党均在相当程度上有所保留，以防被认为过于热切支持该计划。

美国民主党人要求对受援公司给出破产条款，并削减管理层薪酬，而许多共和党人则对政府干预本身表示担忧。

美国参议院银行委员会 (Senate Banking Committee) 资深共和党人理查德 ? 谢尔比 (Richard Shelby) 在伯南克之后发言，呼吁“在浪费掉 7000 亿美元之前，需要一项全面且可行的计划来解决这场危机”。他补充道：“关于这项计划是否会有效，我们没有得到任何可信的保证。”

白宫派出副总统迪克 ? 切尼 (Dick Cheney) 去国会山争取持怀疑态度的国会议员，显示出布什政府对犹豫不决的共和党人能否支持纾困措施愈感担心。

英国《金融时报》丹尼尔 ? 董贝 (Daniel Dombey) 、詹姆斯 ? 波利提 (James Politi) 华盛顿、迈克尔 ? 麦肯兹 (Michael Mackenzie) 纽约报道

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现代史上最大的监管失败作者：罗杰 ? 阿尔特曼 (Roger Altman) 为英国《金融时报》撰稿 2008-09-22 选择字号 : 大 中 小

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金融市场状况现已降至 1932 年银行业倒闭以来的最低点。在 96 个小时的时间里，我们目睹了 3 起无法想象的事件。美国第四大券商雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 申请破产。一夜之间，最负盛名的公司美林 (Merrill Lynch) 被迫将自己卖给美国银行 (Bank of America) 。迫于市场压力，美联储 (Fed) 被迫斥资 850 亿美元，接管美国国际集团 (AIG) ，以避免这家最大的保险公司陷于破产。

而发生的这一切，距联邦政府救助房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac) 的行动仅两周，距贝尔斯登垮台也只有 3 个月。世界各地的市场参与者被这一系列破产案惊得目瞪口呆。他们已信心尽失，取而代之的是前所未有的恐惧感。这就是贷款冻结、全球市场出现暴跌的原因。

现在，每个人都想问同样的问题：上述情况会恶化至何种境地？这种信心缺失在自我应验，并危及其它金融机构。每天，这些公司在资本市场上为自身进行再融资。它们的命运取决于贷款机构的信心。然而，如果这种信心消失，那么它们的偿付能力就会受到威胁。现状就是如此。

这种状况已使美联储和美国财政部陷入一种进退维谷的境地。某种程度上讲，美联储的核心任务在于保护金融体系的稳定。美联储策划了对贝尔斯登的救助，并向房利美和房地美提供了紧急信贷，因为它判断，金融体系可能无法承受“两房”的崩溃。美联储拥有向其它机构提供无限援助的法律授权。

但在实际中，提供进一步救助是存在界限的；如果逾越这条界限，那么在通胀、汇率和信心方面都可能引发反作用。这就是美联储上周末拒绝向雷曼和美林提供直接救助的原因。美联储判断，金融体系能挺过雷曼破产，并决定必须对援助行为的规模加以限制。很明显，它也不想拯救 AIG 。

哪些打击是金融体系可以承受的，哪些打击可能引发崩盘，让当局对这一点做出判断依然极为困难。是否允许最大的保险公司破产，是否随后会出现多米诺效应，当局在做判断时并没有先例可依。最终，美联储见证了太多的系统性风险，于是改弦易辙，对 AIG 进行了干预。

美联储和财政部能否继续进行这种极为痛苦的逐案判断仍未可知。如果被迫在审慎援助与拯救金融体系之间做出选择，那么美联储必须选择后者。正如美联储前主席保罗 ? 沃尔克 (Paul Volcker) 曾建议过的，对银行业和证券系统来说，可能需要一个庞大的清债信托公司 (Resolution Trust Corporation) 式的解决方案。

这可能涉及制定法律来清洗这些机构：可能会以美国国债作为交换条件，收购它们的不良抵押贷款及其它资产。这些机构随后才会趋稳，虽然纳税人承担的代价会非常巨大，即便在政府逐步恢复出售这类资产后也会如此。但如有必要，那么这个代价是必须付出的。

这将被视为现代史上最大的监管失败。这些机构使用的杠杆级别使之极为脆弱。 2007 年中期，大型券商的平均杠杆比率为 27:1 ，但未受到任何审慎监管机构的监管。事实上，它们在自我监管。这种透明度的缺失令人震惊。许多大型贷款机构并未透露表外风险。在某些情况下，它们自己也不理解这些风险。而更为根本的是，我们允许另一个庞大的金融体系在正常的银行业网络之外发展起来。这个体系包括投行和抵押贷款金融公司等。它既不受监管又不透明，而且杠杆比例实在太高。但是在 9 家相对独立并且很大程度上无效的金融监管机构眼皮底下，这些风险被忽略了。就是说，这种情况一直维持到这个体系崩塌。

我们从这次金融困境中走出，需要很长时间。正常的贷款功能恢复可能需要三、四年时间。在过渡期间，我们的经济将无法获取所需的全部信贷并可能表现不佳，从而让我们的社会承担巨大的代价。而所有这一切本来都是可以避免的。

本文作者是 Evercore Partners 的董事长兼首席执行官，曾在比尔?克林顿 (Bill Clinton) 总统任期内任美国财政部副部长。上世纪 80 年代，他曾是雷曼兄弟投行业务联合主管及董事会成员。

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金融危机：格林斯潘难辞其咎？作者：戴维 ? 布莱克 (David Blake) 为英国《金融时报》撰稿 2008-09-24 选择字号 : 大 中 小

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美联储前主席艾伦 ? 格林斯潘 (Alan Greenspan) 被誉为“拯救了世界的人”。 2002 年，当他的声誉达到顶峰之时，他来英国领受“爵士”封号。他最忠实的拥趸――现任英国首相戈登 ? 布朗 (Gordon Brown) ――曾证实，称格林斯潘得到这项嘉奖是因为他促进了“经济稳定”。

在那次行程中，格林斯潘走访了英国央行 (BOE) 货币政策委员会 (MPC) 。他对该委员会表示，在网络泡沫破裂时，美国金融系统表现得很有弹性。股价跌去一半，并出现了大量债券违约，但没有一家大型银行倒闭。格林斯潘称赞了复杂衍生工具使风险得以扩散的事实。一位 MPC 委员问道：这怎么可能？肯定有人遭受了损失，谁呢？格林斯潘脸上带着恬静的满足感答道：“欧洲的保险公司。”

6 年后，美国最大的保险公司――美国国际集团 (AIG) ――实质上已被国有化，以防止它拖垮整个金融业。美国已将其抵押贷款行业的核心部分国有化，政府成为决定金融企业存亡的仲裁人。

金融市场具有极强的灵活性，但市场参与者需要确定“市场存在规则”，并且仲裁人愿意实行这些规则。尽管包括美国财长汉克 ? 保尔森 (Hank Paulson) 和美联储主席本 ? 伯南克 (Ben Bernanke) 在内的诸位先生采取了非常举措，以解决前任们的做法带来的问题，但金融系统已受到永久的损害。正如保尔森所言，他现在手中拿的是别人发的牌。

很多人指责格林斯潘领导下的美联储造成了当前的乱局。他们是对的，但不是人们常说的理由。归咎于低利率是不公平的。在过去十年，没有证据表明美国受到了过度增长导致通胀的危害。经济需要低利率和财政刺激，以避免陷入严重衰退。在这一点上，美联储尽到了职责。

格林斯潘应负的责任是，他使低利率时代得以生成投机性泡沫。他无法宣称他没有看到风险。以 90 年代发生的两件事为例。第一件事发生在他 1996 年发表提到“非理性繁荣”的演讲之前。在一次联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上，他坦承股市存在泡沫，但拒绝采取任何行动。他承认提高保证金要求将是有效之举：“如果要消除泡沫，无论是什么泡沫，我保证此举可行。”奇怪的是，在那之后，在为美联储的“不作为”进行辩护时，他曾在三次演讲中声称提高保证金无济于事。

第二件事发生在 1998 年春季，当商品期货交易委员会 (CFTC) 主席对场外衍生工具激增表示担忧时，格林斯潘则表示，出台新监管措施有扰乱资本市场的风险。场外衍生品正是本次危机中产生“对手风险”的源头。

在世纪之交，由于没有提高保证金要求，反馈回路将股价送进轨道。随着股价上涨，更多经纪商乐于贷款给投资者买股票。随着股价走高，买盘也在持续，直到泡沫破裂。制造一场泡沫或许可看作是运气不好；制造两场泡沫看起来则像疏忽大意。然而，这正是美联储在格林斯潘主政期间所做的。

在股市中遭受损失后，美国人转而买房。抵押贷款行业使用证券化债券，确保贷款发放人不必担心得不到偿还；风险被打包转售给其他人。这次格林斯潘没有袖手旁观。他多次表示，买房是一项安全投资，因为房价不会跌。房屋业主能够等到任何一场低迷的结束。那么多人认为，“既然世界级的金融天才都抱着这种想法，那肯定没错”，这有什么可奇怪的吗？

即便在事态彻底走向疯狂的时候，格林斯潘还驳斥了那些警告新泡沫正在形成的说法，声称只是在少数领域出现了一点“浮沫”。后来，直到 2007 年格林斯潘卸任两年之后，他才承认“浮沫”是他对“泡沫”的委婉说法。他对英国《金融时报》表示：“所有浮沫堆积起来，成为一个总的泡沫。”

与股市泡沫一样，这次的过错也不在于利率定得太低，而是对抵押贷款机构极其轻率的作风坐视不管。事实上，任何一家贷款机构都会受到他在 2005 年 4 月发表的言论的鼓舞：“以往资格较差的申请人完全贷不到款，如今，贷款银行能够相当有效地判断各个申请人的相关风险，并适当地对风险进行估价。这样的改善已导致次级抵押贷款发放量迅速增长。”诚如他所言，次级贷款确实增长迅速。

格林斯潘负责银行业大部分环节的监督管理达 20 年之久。美联储声称自己的责任是保障“银行业的安全和稳健”。其它监管机构本来也应介入进来――美国监管结构没有跟上市场的变化。但鉴于美联储这一机构的重要性以及格林斯潘的个人地位，有谁会想到，美联储本可利用其有限的权力，确保对当时的局势进行更密切的检查。

格林斯潘认识到眼下出了大事，并将之形容为“百年一遇”的大事。但是，你也不可能每天都会遇上格林斯潘这种人。

（注：本文作者是某资产管理公司高管，他以个人名义发表此文。）

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美国首次开始衰落作者：英国《金融时报》专栏作家菲利普 ? 斯蒂芬斯 (Philip Stephens) 2008-09-24 选择字号 : 大 中 小

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快到明年 1 月底时，美国和欧洲将猛然惊醒。美国新总统将获悉，在其历史上，美国将第一次成为步入相对衰落的国家。欧洲人会同时发现，乔治 ?W? 布什 (George W. Bush) 的离职使他们丧失了借口。

在呈交给约翰 ? 麦凯恩 (John McCain) 或是巴拉克 ? 奥巴马 (Barack Obama) 的一摞摞简报文件中，会有一份对未来 15 年地缘政治前景可能概况的评估。我们可以假定，它将说明一件显而易见的事实：冷战结束后，倘若出现过单极时期，那么它的终结与它的出现是一样迅速。

这份分析报告中，一个重要的词就是“相对”。美国仍可以指望在一段时间内作为唯一的超级强权，如果我们衡量的条件是一个国家是否能在几乎全世界各地都部署有效力量。以经济影响力、科技能力或军事威力来衡量，美国仍将是显赫的强国。然而，与日益兴起的亚洲国家（尤其是中国）相比，美国相对地位的改变将使其在行使权力时更受克制。

我认为所有这些都显而易见，不过对于那些听从两位总统候选人的美国选民们而言，事情看起来也许不是这样。麦凯恩宣称，要更有效地利用美国的硬实力，与此相结合的是与美国盟友更加紧密的联系。他的助手们宣传建立全球民主国家联盟这样一个（几乎注定会失败的）主张。奥巴马承诺，将更加依赖于（美国）榜样的实力，而非权力的榜样，来维护美国的领导力。

尽管二人都以为――就如共产主义瓦解后看起来的那样――世界消除了对美国优势地位唯一的真正挑战。其假设是，过去 8 年的过失和事件都能从历史记录上抹去。而当 11 月 4 日的获胜者踏入白宫大门时，这并不是他将要面对的现实。

在华盛顿谈及“多极世界”就是在招惹非难。这个词承载了太多的涵义。其含意就是暗指其它国家联合起来，一致对抗美国霸权的滥施。跃入许多美国政策制定者脑海的一幅画面是：当大西洋联盟在伊拉克问题上发生分裂时，俄罗斯的弗拉基米尔 ? 普京 (Vladimir Putin) 与法国的雅克 ? 希拉克 (Jacques Chirac) 和德国的格哈德 ? 施罗德 (Gerhard Schr?der) 肩并肩地站在一起。

相比，那个尤为龌龊的联盟一贯更多地谈论施罗德和希拉克先生的性格，以及普京的民族主义野心，。一个更现代的地缘政治噩梦的景象是，由能源富足且好战的俄罗斯与新近想要发出自己声音的中国所引领的新独裁主义联盟。因此，麦凯恩的几位顾问要求民主国家建立一道与之抗衡的联盟。

然而，这些险恶的假想只说明了多极世界的一种形式――互相竞争的吸引力层面多极世界，其中，强国被划分成（借用布什的话讲）“拥护或反对”美国的两极。

现实可能更加易变――在当前全球环境，的确有新的极出现，但是在权力层面，而非吸引力层面。这个世界将出现地区性和全球性的利益和同盟的转变，这会公然挑衅美国新保守派的简单划分。

举个例子：正如我上周再次去中国，在这里呆段时间的任何人都会怀疑任何北京――莫斯科轴心的持久性。我看不出中国领导人有任何道理要与普京步调一致。从长期来看，可能会割裂中俄关系的问题，其分量会远远超过可能将两国立刻联合起来的机会主义。

无论强国的确切格局是什么，未来的美国总统将被告知要放弃竞选过程中的偏见。历史不能被重写。在美国国家情报委员会（ National Intelligence Council ，简称 NIC ）近期与英国皇家国际事务研究所 (Chatham House) 联合主办的一次会议上，我预感到了未来美国总统可能会收到的简报。他的参考书目最靠前的几本中会有 NIC 的《全球趋势 2025 ：改变的世界》 (Global Trends 2025: A Transformed World) 。这份文件是美国国内外专家进行的广泛讨论会的主题，将给新政府提供其所能获得的最好的战略远景一瞥。

最终报告还没写好，但我从皇家国际事务研究所讨论会了解到，该报告将预见多边秩序的一种根本剧变。这个秩序是美国于二战结束后创立的。报告会感到更难以解答的问题也许是：是否会有什么实质性东西能替代它。

更有可能的是，我们将面临一种混合经济，形式既是扭曲多边的，又是强权竞争的，以及相互制衡的同盟间的。这些因素――合作与竞争之间，战略稳定性与不稳定性之间――的关系将根据华盛顿、北京、莫斯科，以及（就欧洲应该得到的职能来说）伦敦、巴黎与柏林的决定而成形。

如果美国新总统发现，全球最有权势的领导人都不及他的权势大，欧洲会发现世界新秩序同样地令人失望。美国的错误在于摒弃了多边主义，且不自量力。而欧洲的判断失误在于以为它所提出的规章化体系会无可阻挡地进步是世界模式。

随着近年来问题的出现，欧洲人的反应是指责布什的单边主义。欧洲还认为它能回到未来。一旦布什离任，一切都将立刻好转。事实上，一位新的美国总统将使他们丧失借口。

普京入侵格鲁吉亚已无情地证明了欧洲规范性强权的局限性。随后欧洲与莫斯科的谈判只会突出后者唯武至上的观念。未能就如何阻遏俄罗斯能源勒索达成一致意见的欧盟 (EU) 是否从中得到了教训，我很不愿讲。我猜想，到欧洲大陆的各国首都转转，看看其领导人的素质就能知道答案了。

我的结论是，美国和欧洲仅有一点机会――也许是新总统就任后 1 年或 2 年――来恢复多边秩序的信誉。如果大西洋两岸的领导人想要抓住机会，他们必须实事求是地看待世界，而不是用一厢情愿的方式。我是否乐观地认为他们会这样做？不是的。

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“幸运地”失之交臂英国《金融时报》中文网财经编辑何禹欣 2008-09-25 选择字号 : 大 中 小

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这周以来，两类买家意外地成为落难美国投行的新买家。一类是对高风险金融资产一直回避的价值投资人代表。根据美国时间 9 月 23 日晚间公司公告，巴菲特将对高盛投资 50 亿美元。另一类是近年来在国际并购中并不活跃的日资金融机构：日本最大券商野村证券宣布收购雷曼亚洲、欧洲和中东的投行业务，三菱日联金融集团准备收购摩根士丹利 10%-20% 的股份，而三井住友金融集团也表达了对高盛的投资兴趣。此前，由于手握全球最多的外汇储备，亚洲新兴市场的机构投资者被广泛视为西方金融业的大买家。事实上，在雷曼和大摩的资产出售过程中，的确出现了中国买家的身影。据报道，大摩一度希望向中投出售大笔股份，而中信也参与了对雷曼亚洲业务的角逐。

这一次，投资界对中国错失送上门的投资机会似乎格外惋惜。一位资深投资银行家分析说，中投正应乘危而入，取得对大摩的控股股份。首先，中投在去年底已经购买了相当于 9.9% 股份的大摩可转债，对公司应该进行过调研分析，有利于形成新的投资判断。其次，华尔街正处于危难时机，有利于买家在价格和持股比例上获得最优条件。此外，对于一直在招贤的中投，买下一个不需经营一流团队，正好相得益彰，“坐收渔翁之利”。

这番分析听起来非常有说服力。然而，正是通过与新投资者的比较可以发现，中国的国有机构此时不宜介入对美国投行的危情大采购。

首先也是最重要的是，中资机构不具备巴菲特把握并管理投资的能力。除了在非金融领域丰富的投资经验，二十年前，巴菲特便投资并成功管理了一家华尔街投行所罗门兄弟。巴菲特对高盛的投资难以复制的根本原因就在于此。事实上，市场对日资金融机构此番出手不乏保留意见。评级机构穆迪认为，鉴于运营环境艰难，野村证券将在整合雷曼投行业务并从中获得稳定收益方面遭遇重大挑战。而瑞信指出，由于雷曼美国业务已被巴克莱收购，在与美国总部的纽带断裂后怎么维系和发展业务是一个关键问题。

另一个明显的不足之处则在于，相对于美国本土和日本投资者，中资与美国金融业的渊源仍然较浅，面临的政治风险却极大。在三菱日联和大摩、三井住友与高盛之间均存在长期的业务合作关系。三井住友在上个世纪 90 年代初便投资过高盛，并从中获利。据知情人士分析，日本对雷曼和大摩的投资并非外界想象的大手笔，仍然体现了日资一贯谨慎的特点；同时，两间硕果仅存的美国投行也并不希望出让控股或控制权。

从操作层面来看，日资或其他投资者比中国国有机构更胜任的根本原因在于它们的决定是公司行为而非政府旨意，因而既能果断抓住机会，也能对决策负责。就像刚卸任的日本财长说的，“在市场经济之下，私营企业做这样的投资决策再自然不过”。

（谢婧超对本文也有贡献，本文仅代表作者本人观点。）

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中国官员：信贷危机不会延缓中国金融改革英国《金融时报》帕提 ? 沃德米尔 (Patti Waldmeir) 、戴维 ? 皮林 (David Pilling) 上海报道 2008-09-25 选择字号 : 大 中 小

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中国一位主要金融官员昨日表示，全球金融危机不会延缓、甚至有可能加快该国金融改革的步伐。

他发表此番评论时有迹象显示，尽管当前金融市场处于动荡之中，中国仍将着手推行股票融资融券交易。许多国家为了应对市场动荡，已对卖空交易实施限制措施。

上海市政府金融服务办公室主任、上海证券交易所 (Shanghai stock exchange) 前副总经理方星海表示，如果中国下结论认为，应不惜一切代价避开复杂的金融产品，那就犯了一个错误。

方星海接受英国《金融时报》采访时表示：“这次的教训并不是‘美国进行了过多的创新，所以我们根本不应进行创新 \' ……‘所有这些复杂的产品都只是垃圾 \' 的说法是错误的。”

他表示，中国应从美国的错误中了解金融创新包含何种风险，从而对这些风险加以防范，然后以“适当的”步伐着手进行创新。

方星海发表此番评论时，路透社 (Reuters) 援引两位人士的消息报道，中国证监会 (CSRC) 已要求上海和深圳两个证券交易所提交关于融资融券交易的最终方案。中国证监会昨日拒绝对此置评。

中国政府几年来一直在寻找办法加大股市深度和提高股市效率，包括引入融资交易（投资者从券商处借入资金买进股票）和融券交易（投资者借入股票卖出）。

方星海承认，一些政府官员对此次危机的反应是建议采取更为谨慎的态度，因此无法预测推行上述改革的时间表。

但方星海表示，中国不会因为恐惧就停止进一步的改革，相反可能会加快改革步伐。

他说道：“如果我们汲取（信贷危机）的教训，我们甚至可以加快金融改革，因为我们知道我们需要采取何种预防措施。”

方星海补充道，虽然伦敦历经数百年时间才成为全球金融中心，但中国可能得益于较晚实行市场资本主义。

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金融资本主义的丧钟敲响了？作者：伦敦政治经济学院欧洲政治经济学教授威廉姆 ? 比特 (Willem Buiter) 为英国《金融时报》撰稿 2008-09-22 选择字号 : 大 中 小

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以下是我上周三早晨在 FT.com 上看见的新闻内容：“美联储 (Fed) 宣布，将借给美国国际集团 (AIG) 多达 850 亿美元的应急资金，以换取由政府持有该公司 79.9% 的股权，并获得该公司的实际控制权。这项不同寻常的举措，旨在防止这家在全球金融体系中扮演关键角色的保险巨头倒闭。根据计划， AIG 现有管理层将被撤换，将任命新的高层管理人员。另外，美国政府还将对该公司的重大决策拥有否决权。”

看完后，我差点决定回床睡觉，好让自己相信这一定是在做梦。 AIG 作为一家私营公司，其失败的直接原因在于它的信用保险业务； AIG 在信用违约互换 (CDS) 等信用风险衍生品方面有巨大敞口，其中许多产品与美国房产行业相关。这家资产负债表规模超过 1 万亿美元的全球最大保险超市被实施了国有化，因为决策者认为其规模太大，与全球金融体系的关系太紧密，以至于不能让它倒闭！他们担心， AIG 的倒闭将会在美国乃至世界金融体系增加实际或可能的交易对手风险，以至于没有一家金融机构愿意向另一家金融机构提供信贷，这一担心促使他们做出了特别决定。面向千家万户和非金融企业的信贷将会是下一张倒下的多米诺骨牌，那将是金融末日。

我无法判断出现灾难情景的几率，但如果说有任何情况应该在经济分析中运用预防原则的话，那么这一次就是这种情况。具体做法也是恰当的，比如坚持控制公司的公共所有权，即国有化，以及撤换现有管理层。我们将会了解他们是带着金色降落伞离开的，还是只带了装满个人物品的瓦楞纸箱。

这笔交易对原股东的具体影响，对最终判断其是否公平及其对激励未来承担风险的影响也相当重要。因为原有股东明显没有失去一切，他们从这笔交易中获益匪浅，或许获益太多了。政府接管似乎暗示，除普通股和优先股的股东外，所有债权人将得到完全补偿。就其对未来承担过度风险（行为）的激励来看，这是令人遗憾的。

根据债务偿还优先程度让债权人承受一定代价，将会更加可取。不过，我对这笔交易会刺激未来风险承担的担忧可能没有实际意义，因为这种担忧的前提是，以盈利为宗旨的私营企业，未来将会再次开展 AIG 从事的那类金融活动。

如果像 AIG 这样的金融巨擘一方面因为太大和 / 或涉及面太广而不能倒闭，另一方面却不具有应有的智慧，以至于陷入需要纾困的境地，那从根本上说还有什么理由要让私营公司从事这样的活动？

大型私人公司在经营良好时，会赚取巨额利润；在经营变差时，就会得到救助，被公共部门暂时接管，让纳税人承担风险和损失――难道交易导向型的现代金融资本主义模式就是这样的吗？

如果确实如此，为什么不把这些活动一直保持为公有？有一个存在已久的主张认为，接受存款的私有银行机构根本没有理由存在，因为若没有存款担保和 / 或由纳税人买单的最后贷款设施的话，这些机构就无法安全存在。

即便有私营存款保险存在，那也只够应对体系中一部分银行遭遇挤兑。作为一个整体，私人银行无法针对全面挤兑进行自我承保。一旦政府承保了存款或者作为最后贷款人提供额外融资渠道，存款银行业务无异于印钱许可证。

这表明，要么存款银行执照应该被定期拍卖，要么存款银行应该实行公有，以确保纳税人不仅承担风险，也能得到租金收益。有关金融中介不能委托于私营部门的主张，现在可扩展到基于资本市场的、交易导向型的金融资本主义新形式了。

具有系统层面重要性的金融资产市场流动性的突然消失，以及同样在系统层面很重要的公司资金流动性消失的风险，可能都太严重了，不宜让私营企业经营。毫无疑问，就活力与创新而言，社会化多数金融中介的代价将是巨大的，但如果不稳定性的风险太大，不稳定性的代价又太高，那么这种代价的付出或许是值得的。

这些问题不仅仅是华盛顿必须思考的问题，同时也是现代金融中介已经或正在扎根的地区必须思考的问题――如华尔街、伦敦金融城、法兰克福、苏黎世、东京、迪拜等金融中心和新兴市场。新兴国家直到不久以前还愿意聆听建立西方式金融机构和市场的可取性，而如今这些西方机构和市场已经变成了一一倒塌的价值万亿美元的多米诺骨牌。

从经济的金融化到金融的社会化。律师的一小步，人类的一大步。谁说经济学枯燥无味？

本文作者为伦敦政治经济学院 (London School of Economics and Political Science) 欧洲政治经济学教授

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始于美国的金融风暴作者：英国《金融时报》专栏作家菲利普 ? 斯蒂芬斯 (Philip Stephens) 2008-09-23 选择字号 : 大 中 小

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当太多的银行被收归国有或破产，当最后的声誉被完全撕碎，当纽约第五大道公寓和伦敦梅费尔豪宅的价格跌落到谷底，政客们将不得不认真思考 2008 金融危机的教训。

即便是现在，某个地方的某个人还在写着《资本主义的终结》 (The End of Capitalism) 。经验告诉我们，吸引人的书名应该谨慎对待。全球金融体系永远不会恢复到从前了。但正如共产主义崩溃后历史仍在继续一样，市场经济也会平安渡过贝尔斯登 (Bear Stearns) 、雷曼 (Lehman) 、美林 (Merrill Lynch) 和 HBOS 的破产危机。

灾难发生后，央行官员、市场监管者以及其他管理者变得聪明了，他们表示，现在需要的是更加严格的制度、更加紧密的监督和对保持清醒的奖励。其他人可能会问，为什么要花这么长时间才能让这些监管者从自满中清醒过来。无疑，我们将会被告知现在并不是反唇相讥的时候。主导了这场混乱的人现在还必须被委以重任，将全球金融体系从他们过往的错误中拯救出来。

有些结果不难预测。投资银行家（如果还有幸存的话）将会发现他们的工资和奖金会被去掉 5 个零。对金融机构资本充足率的要求会被提高，同时激励结构将会被重新调整，以控制冒险行动。

那些极度复杂的产品似乎一度定义了新金融资本主义，它们将会被恰当定位：既是创新天才的工具，但同时也是行骗的工具。

不止一个人把那些一直在卖空银行类股票的家伙称为“投机倒把分子”，我猜想，政客们将会要求对这些人严加约束。同时某地的某位管理人士也会毅然决定，不允许保险公司将养老储蓄当作金融赌场中的免费筹码。

这些措施将会带来多少成效仍有待回答。在一直跟踪形势的观察人士看来，近年来的主要错误与监管缺位的关系不是很大，而是执行不力。央行官员和监管者都在玩忽职守。

应该说，还是有一两个令人敬仰的例外人员。比如爱德华 ? 格拉姆利克 (Edward Gramlich) 的警告。作为美联储 (Fed) 理事之一，格拉姆利克在 2004 年就公开警告了次贷激增的内在风险，这些贷款助长了房地产市场的繁荣。他在去年逝世前表示，早在 2000 年，他就在美联储内部提出了这一观点。

艾伦 ? 格林斯潘 (Alan Greenspan) 全然不顾这些迹象，随着数百亿美元抵押贷款的发放，他赢得了喝彩和声誉，而那些借款人却可能永远都不会偿还贷款了。至于为何人们还是在倾听前任联储主席的看法，我真的很疑惑。

目前，政客唯一能做的就是尽可能地确保只有银行家们大受损失：储户和小企业不要加入已经陷入抵押贷款泥潭的数百万房主的行列，成为无辜的受害者。

想到接连倒闭的机构的巨额负债现在已经落到纳税人的肩上，不禁让人不寒而栗：目前的情况就像投机者在抛硬币，如果是正面朝上，我们就赢了；否则，我们就输了。鉴于目前的情况，政府几乎没有太多的选择。

即便如此，相对于吉米 ? 凯恩 (Jimmy Cayne) 、迪克 ? 富尔德 (Dick Fuld) 以及斯坦 ? 奥尼尔 (Stan O\'Neal) 所应受的羞辱，普通民众可能受害最深。不难预料，他们将会责怪政府。政治领导人抢走了经济繁荣带来的声誉，他们当然也逃脱不了因金融惨败而受到的责难。

不过，一旦暴风雨消退（在此领域颇有造诣的同事告诉我，这尚需时日）政客的任务将会是提出一些较大的问题。除去债务抵押债券 (CDO) 的专业技术、资本率等等不谈，关于我们现在所居住的这个世界的本质，这场危机告诉了我们什么？

这场危机传递出的信息并非一目了然，有些似乎还自相矛盾。总的来说，它们证明了全球一体化与缺乏可信的国际监管之间的矛盾日渐增大。政府现在被赋予了责任，却没有权力。

全球化的主要后果之一就是大大削弱了单个国家对于经济管理的控制。在美国之外，很少有政治领导人哪怕只是模糊意识到他们国家的银行系统受美国次贷挟制的程度。

这种控制权的丧失却没有伴随责任的相应减少。选民们仍然要求自己的政客对相互依赖所带来的不安全局面负责。对陷入负资产困境的房主或破产银行的存款人或债权人来说，怪罪另一个人也不不足以解决他们的问题。

当然，这种矛盾不单单存在于金融市场，或实际上存在于经济中，它们是全球化的固有产物。选民们希望政府放松跨境流动，这样旅游就会跟着便宜，但同时他们又希望政府控制移民和跨境犯罪。他们希望买到来自中国的廉价电子产品，但同时又会责怪政客让全球供应链威胁到国内的就业机会。

这场信贷危机和金融风暴也是全球经济实力重大转变的形象比喻。过去，金融危机一般先从发展中国家或者新兴经济体开始，比如拉美、亚洲或俄罗斯。所有西方国家不得不担心的是殃及自身。

这次的危机却始于美国，而东方的新兴经济体则在担忧它的蔓延。迄今为止，亚洲新兴经济体仍然没有受到这场震荡的太多影响，但在中国业务巨大的美国保险巨头 AIG 被接管，对可能发生的变化发出了预警。

这些矛盾难以找到很好的解决办法。但所有努力都是朝着相同的方向。相互依赖不再是一个抽象的名词。各国政府需要找到一些方法，收回在全球化中丢失的部分主权。这意味着更多的全球监管：值得信赖的国际规则。

资本主义将会从这些金融风暴中存活下来，不过可能会退回到经济民族主义的形态。全球化的压力随处可见。最后，如果政客们希望自由市场体系继续运行，那么他们必须让多边主义发挥作用。

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美国霸权，难以为继？作者：美籍日裔学者弗朗西斯 ? 福山 (Francis Fukuyama) 为英国《金融时报》撰稿 2008-09-26 选择字号 : 大 中 小

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在这次美国总统竞选期间，从巴拉克 ? 奥巴马 (Barack Obama) 或约翰 ? 麦凯恩 (John McCain) 口中，我们从未听到这样的说法：美国下届政府的外交政策将是巧妙处理全球权力平衡的不利变迁以及美国影响力严重减弱的问题。这些问题不是一种假设，而是我们已经无法回避的问题。

俄罗斯入侵格鲁吉亚之前的一系列事件，清楚体现出了美国未能意识到这种权力的变更。自叶利钦时代开始，美国与俄罗斯在很多方面存在政策上的分歧，包括北约东扩、巴尔干半岛问题、导弹防御体系、伊朗政策以及俄罗斯人权问题。就像过去一样，美俄外交包括劝说俄罗斯对我们的要求照单全收，同时告诉他们，他们的担心毫无根据。美国从未将这种关系视作讨价还价――在讨价还价局面下，为了换取俄罗斯希望得到的东西，美国将放弃自己希望得到的东西。就像英国人对外国人说英语的笑话一样，我们以为，通过不断提高音量，大声重复自己的主张，我们会让他们理解。

布什政府的这种姿态反映了上世纪 90 年代的权力平衡，当时俄罗斯实力弱小，几乎无计可施。但现在形势发生了变化。 1994 年俄罗斯出兵车臣和今年入侵格鲁吉亚之间的对比非常明显：虽然美国不喜欢俄罗斯粉碎车臣分裂主义的行为，但俄罗斯的军事行动曾如此无能，似乎不会创下不吉的先例。如今，人们考虑的都是俄罗斯下一步将在哪里挥舞其权力之剑。

如果我们能让时光倒流到今年 2 月前，我们就会发现讨价还价的因素已经出现。当时，在美国的支持下，科索沃宣布独立。在美国迫切需要得到的东西中，最可以牺牲的就是反弹道导弹防御体系和对科索沃独立的支持。第一个是对俄罗斯毫无意义的刺激，因为俄罗斯从不相信美国的说法，即此举是对伊朗威胁的回应。科索沃独立不会改善科索沃的安全，但会创下让分裂主义合法化的不幸先例，这解释了为何西班牙等北约成员国没有对此表示支持。

更难的一个选择，是格鲁吉亚和乌克兰加入北约的问题。这些民主国家应该得到美国的强烈支持。但德国总理安吉拉 ? 默克尔 (Angela Merkel) 认为，北约联盟的核心是第五条款规定，即对北约一个成员国的攻击就是对所有成员国的攻击。她是对的。这意味着，美国应准备永久驻军，保护任何一个受到威胁的北约成员国，就像冷战期间，美国在东西德边境上所做的那样。北约成员国资格不是一道能够奇迹般提供保护的护身符。它需要行动计划和代价高昂的防御承诺。

布什政府没有也不可能对格鲁吉亚和乌克兰加入北约看得非常严重，以至于美国不仅会提供武器和顾问，还会出兵，提供真正的安全保障。即便果真如此，让格鲁吉亚人相信我们将很快让他们加入北约，也是一个巨大的错误。

一年前可能达成的谅解，今天不会再出现了。布什政府已将科索沃独立和波兰的反导防御系统变成既定事实，这让它们无法成为讨价还价的筹码。当俄罗斯军队仍占据着严格意义上属于格鲁吉亚的部分领土时，对莫斯科进行紧急斡旋，这是不可思议的。我说这些话的时候，并不希望被视为就莫斯科的行为进行致歉。俄罗斯侵占格鲁吉亚领土或试图推翻民选政权的做法是没有正当理由的。普京提出的格鲁吉亚“种族屠杀”和美国共谋的说法，令人不安地想起苏维埃时代的“弥天大谎”。俄罗斯的怨恨可以理解，但并不合乎道德。

新加坡国立大学 (National University of Singapore) 的马凯硕 (Kishore Mahbubani) 在英国《金融时报》本版曾撰文指出，本 10 年，美国权力削弱的主要途径之一是美国道德可信度的下降。在俄罗斯入侵格鲁吉亚后，美国官员曾宣称，“ 21 世纪的大国不会侵犯其它国家的主权以推翻现政权。”加上“欧洲”这一限定词，只不过稍微减少了一些暗暗窃笑的声音。促进民主本是件好事，但因其与伊拉克战争和美国安全利益联系在一起，便遭到严重污染。

美国过去两届政府可以在经济和安全方面推行美国霸权主义。下届政府不能再这样了，它的一个重要任务是，在我们所希望的和我们实际能够实现的目标之间实现更佳平衡。

这并不意味着，我们要放弃促进民主等理想主义目标。但是，用卡内基国际和平基金会 (Carnegie Endowment) 汤姆 ? 卡罗瑟斯 (Tom Carothers) 的话来说，美国下届总统将不得不对促进民主的概念进行“解毒”。我们将不得不考虑支持格鲁吉亚和乌克兰的方法，而非新的加入北约的承诺。我们需要制定实质性计划，内容是如何保护现有的北约成员国免受愤怒的、重新复活的俄罗斯的攻击，尤其是波兰和波罗的海国家。

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美国 7000 亿美元救市计划受阻英国《金融时报》记者联合报道 2008-09-26 选择字号 : 大 中 小

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一次史无前例的白宫紧急会议于周四夜间结束，会议没有就布什政府提出的金融纾困方案完全达成一致意见，而之前货币市场又经历了压力沉重的一天。

美国国会强硬的共和党议员坚持反对达成协议，尽管 11 月份总统大选的领先候选人约翰 ? 麦凯恩 (John McCain) 和巴拉克 ? 奥巴马 (Barack Obama) 会见了总统布什和国会领袖，以争取达成妥协。

此前，美国国会议员表示，他们于昨日就布什政府 7000 亿美元救市方案达成“基本协议”。在国际货币市场仍面临巨大压力的情况下，国会与白宫达成妥协。

在一场于白宫举行的会议开始前，两党议员的表示协议已接近达成协议。与会者包括 11 月总统大选的候选人约翰?麦凯恩（ John McCain ）和巴拉克?奥巴马（ Barack Obama ）。

下午早些时候，美国财政部正考虑一份国会两党联合提案，该提案批准了 7000 亿美元支出总额，但首期仅提供 2500 亿美元资金。美国参议院银行委员会主席多德（ Chris Dodd ）表示，已经达成“基本协议”。

但在一些问题的细节上，财政部尚未同国会达成一致，包括政府要求的 7000 亿美元是一次性还是分期支付、在什么情况下政府会持股相关银行、以及（如何）帮助房主。

鉴于国会有望通过救市方案，昨日午盘，标准普尔 500 （ S&P 500 ）指数在通用电气（ GE ）发布盈利预警的后依然收涨 2% 。美元对主要币种走势坚挺，美国国债收益率上升。

但货币市场情况形势依然严峻，短期利率进一步上升，除隔夜拆借，其他期限的贷款大部分陷于停滞。

巴克莱资本 (Barclays Capital) 董事长汉斯?约格?鲁道夫 (Hans Jorg Rudloff) 表示，“任何了解货币市场状况的人都会得出结论：我们处于危急存亡的时刻。因此救市方案将获通过，没有别的选择。”

美联储（ Fed ）按周公布的商业票据最新数据显示，流通中的商业票据余额减少 610 亿美元，这是自去年 8 月以来的最大周降幅。

3 月期美元伦敦银行同业拆借利率（ Libor ）上升 29 个基点，至 3.77% 。如果这项关键的借贷利率不能迅速回落，美联储可能不得不直接投放 3 月期流动性，以压低这一利率。

美国总统布什周三晚对全国发表讲话，他警告，如果没有采取行动，美国可能“经历一场长期而痛苦的衰退”，并补充道，他为救市方案得到“广泛赞同”感到振奋。

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金砖四国挽救全球经济？作者：高盛首席经济学家吉姆?奥尼尔 (Jim O\'Neill) 为英国《金融时报》撰稿 2008-09-25 选择字号 : 大 中 小

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无论当前美国和全球所面临的挑战有多大，如果说什么时候遇到这些挑战最有利，那就是眼下。这是因为主要新兴市场经济体――巴西、俄罗斯、印度和中国（即“金砖四国”）――的消费应能弥补美国经济放缓的影响。

全球需求中的很大一部分仍将来自金砖四国，尤其是中国。经通胀调整后，中国 8 月份零售销售增长提速至 15.9% ；中国消费者对全球 GDP 的贡献正超越“声名狼藉”的美国消费者。与此同时，巴西最新季度 GDP 增长 6.1% ，远远超出预期水平。

根据我们的最新估计， 2000 年以来，全球需求中来自金砖四国的部分，与来自美国的部分基本相当。展望未来，金砖四国在全球需求中所占的比重，将开始向着 G7 （七大工业国集团）看齐。

美国正进行大幅度的调整。美国消费者长期以来显然都在“过度消费”，其消费支出占国内生产总值 (GDP) 的比例高达 70% 以上，这是不可持续的。这种状况去年出现了逆转。可以预见，在下一个十年，美国消费支出占 GDP 的比例将降至接近 60% 的水平。

全球经济要应对美国消费支出减少的局面，其它地区的消费就必须增长。美国消费支出占本国 GDP 的 70% ，占全球 GDP 的 21% 左右。如果美国消费占本国 GDP 的比例降至 60% ，那么它对全球 GDP 的贡献将仅为 18% 。

金砖四国的消费者将有助于弥补这种局面，而德国和日本消费者也可能助一臂之力，不过帮助将较为有限。这意味着，全球经济在本轮调整的初期，虽然无法维持 5% 的增速，但达到 3.5% 的速度是完全可能的。

尽管目前在金融服务行业，许多注意力很大程度上都在自己身上（这是可以理解的）的人认为，全球其它地方也存在信贷紧缩的状况，但不可能说所有其它国家都面临着与美国同样的形势。事实上，对于新兴市场大国，石油及其它大宗商品价格的走势或许更加重要，对于德国、日本等未受到信贷问题严重困扰的发达国家，情况亦是如此。就此而言，过去几周的形势进展是积极的。油价下跌对于其中许多国家的实际可支配收入是有利的，而且几乎可以肯定地说，未来数月，通胀将大幅下降。

1987 年股灾和 1998 年长期资本管理公司 (Long-Term Capital Management) 覆没的一大教训是，如果反应快速，政策制定者可以将“华尔街”与“商业街”隔离开来。在上述两次事件中，美国和全球经济都未陷入衰退。美国决策机构在采取行动时，应记取这些教训。援助房利美 (Fannie) 和房地美 (Freddie) ，为美国国际集团 (AIG) 纾困，以及如今倾向于援助储蓄与贷款机构所采取的接近清偿托管公司 (RTC) 的模式，是确保银行业风暴不会引发全球性经济萧条的必要措施。

如今谁也不敢断言未来几天乃至未来几周的形势将如何发展。不过，股市大幅反弹的条件已明显改善，这在很大程度上得益于“危机感”，这使得政策制定者更容易采取行动。

美国和中国政策制定者以上周的那种方式采取行动，表明这两个无疑是最重要国家的领导人正以一种积极的方式遏制危机。如今，所有人都在拭目以待，看看其它需要采取类似举措的国家是否会出手。

譬如，英国的抵押贷款发放量已大幅下降，而且比美国更为疲软，要避免严重的周期性放缓，应该认真考虑一些“非常规” 的政策措施。

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中国央行〕目前通胀压力依然存在 , 对通胀的警惕仍不能放松 -- 副行长

2008 年 9 月 22 日 星期一 07:15 BJT 保存为书签 | 打印 | 阅读全文 [-] 文字大小 [＋] 路透上海 9 月 22 日电 --- 中国人民银行副行长苏宁周六表示 , 目前通货膨胀压力依然存在 , 中国居民消费价格指数 (CPI) 涨幅继续处于高位 , 上游产品价格上涨对下游的传导比以往有所增强 , 对通货膨胀的警惕仍然不能放松 .

他在第五届国际金融论坛上指出 , 为克服当前国际国内各种不利因素的影响 , 中国将进一步加强改善宏观调控 , 保持宏观经济政策的连续性、稳定性 , 坚持区别对待有保有压 , 加强对经济重点领域和薄弱环节的支持力度 . 同时 , 要加强货币政策与财政政策、产业政策的协调配合 , 着力推进经济结构调整和发展方式的转变 , 提高经济发展的质量和效果 .

中国 8 月 CPI 指数同比涨幅为 4.9%, 回落至 14 个月以来新低 . 不过 8 月中国工业品出厂价格 (PPI) 同比涨幅仍高达 10.1%.

他还表示 , 对于美国次贷危机引起的金融动荡 , 中国一直高度关注 , 高度警惕国际市场金融动荡和外部需求减弱可能对国内市场和经济的不利影响 . 同时中国将进一步深化金融企业改革 , 加强风险管理 , 提高风险管理能力 .

对于当前经济运行中存在的问题 , 他认为 , 主要表现在重大自然灾害使部分地区农业基础设施严重损毁 , 农业生产资料价格高位持续攀升 , 增加了粮食种植成本 ; 部分企业生存困难 , 能源价格上涨、劳动力成本上升 , 一些劳动密集型企业生产经营困难 , 利润下降 , 流动性偏紧 .

另外 , 次贷危机的影响仍在继续 , 证券市场剧烈波动、房地产价格下降，金融市场动荡可能逐渐从金融经济领域蔓延到实体经济领域 .( 完 )

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焦点 : 美国救援计划能解一时之急 , 但无法扭转经济颓势

2008 年 9 月 22 日 星期一 10:30 BJT 保存为书签 | 打印 | 阅读全文 [-] 文字大小 [＋]

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记者 Emily Kaiser; 翻译 吴婧

路透华盛顿 9 月 21 日电 --- 不管美国政府拿出多少银两来拯救金融业 , 全球经济低迷状况可能还会持续数年 .

财政部提出从银行手中购买至多 7,000 亿美元受困资产的计划 . 国会希望于本周敲定细节 , 尽管还存在许多症结 , 包括如何直接帮助还贷有困难的房主 , 以及要不要给华尔街高管 ( 高层 ) 的薪资封顶 .

"2008 年金融业大危机的崩溃阶段似乎已经结束 ,"RBS Greenwich Capital 首席分析师 Stephen Stanley 表示 .

路透周日获得了财政部提议的草案 . 草案内容显示 , 财政部寻求国会批准其购买 " 任何金融机构的受困资产 ", 涉及范围颇广 , 不仅仅是抵押贷款相关债券 , 而且还兼顾外国银行的资产 .

然而 , 国会或许不愿意给予这麽大的授权 . 部分重量级议员指出 , 该计划把太多的权力集中在财政部长的手中 , 需要更多监管 .

" 不能在没有确保不会发生利益冲突、各方都受到公平对待的情况下 , 把所有权力都交给一个人 , 尤其是一个不是选举出来的人 ..." 参议员舒默周日表示 .

保尔森和美国联邦储备理事会 ( 美联储 ,FED) 主席贝南克本周在几个国会委员会作证词演说时 , 料将面对这类问题 . 贝南克周二、周三和周四都将对有关委员会讲话 , 保尔森会参加其中的两个 .

**" 肥猫 " 成 " 头号公敌 "**

舒默也是美国国会联合经济委员会主席 . 他说 , 在与贝南克会晤後 , 他认识到国会不迅速出台拯救计划的後果 .

" 听到他描述如果我们不采取行动经济可能面临的後果後 , 我不禁倒吸一口凉气 ," 舒默表示 .

这场救援不管会采取什麽形式 , 都定将有助于清理银行的资产账面 . 不过 , 这并不意味着重现资金唾手可得的局面 . 除非贷款机构都相信他们的钱能够回笼 , 否则他们还会继续守紧钱袋 .

美国大选即将在 11 月进行 , 政客们想尽办法要让选民相信 : 他们不会乱花纳税人的钱来救那些富有的银行家 , 而且也无疑将主张金融机构应承担部分损失 .

"\' 华尔街肥猫 \' 现在要成为 \' 头号公敌 \' 了 , 两党联手打击行动就要来了 ,"Stanley 说 .

这就意味着 , 银行学乖了以後很可能不会再不加选择地草率放贷 , 经济增长低迷期会因此拖长 , 不仅仅是在美国 , 整个发达世界都是如此 .

甚至本国银行未有不良按揭债券敞口的发展中国家 , 也面临经济增长放缓的前景 , 因为厌恶风险的投资者撤离 , 也因美日欧的贸易夥伴减少进口 .

** 信心危机 **

要获得可以准确量化金融危机对实体经济损害的经济数据 , 还要过上几周 . 市场动荡推高了银行和其他企业的借款成本 , 除非形势改善 , 否则信贷环境的抽紧将有损于经济增长 .

路透 / 密西根大学消费者信心调查负责人 Richard Curtin 表示 , 消费者对危机作出怎样的反应 " 将有助于确定经济滑坡的长度和深度 ".

" 金融危机可能会令经济低迷时间比原先预期更深更持久一些 , 但最重大的影响可能是 , 危机的最终解决方案可能会让未来几年的消费者支出放慢 ."

危机已经严重影响到美国民众的财富 . 上周发布的政府数据显示 , 截至 6 月底 , 家庭财富已经连续三季缩水 , 这种情况也是 1951 年开始统计此项数据以来首次出现 . 由于楼市崩溃、股市大跌 , 当前季度很可能继续缩水 .

显示出投资者焦虑之深的一个迹象是 , 美国政府周五被迫作出承诺 , 将以 500 亿美元力挺货币市场基金 . 这种基金一般被视作与现金一样安全的资产 , 但上周遭遇创纪录的赎回潮 .

Harris Private Bank 首席投资官 Jack Ablin 指出 , 政府的紧急救援计划将金融市场 " 从悬崖边缘拉回 ", 但并不能解决所有问题 .

" 这并不是新一轮牛市的催化剂 , 要减少波动性、不确定性和恐慌情绪 , 还有很长的路要走 ," 他说 .( 完 )

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焦点：美国财长保尔森称有必要通过救市计划保护美国经济

2008 年 9 月 22 日 星期一 10:06 BJT 保存为书签 | 打印 | 阅读全文 [-] 文字大小 [＋]

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* 保尔森对救市方案提出充分理由

* 保尔森表示救市计划需保护经济和纳税人

* 财政部与国会磋商开始

* 国会称很可能在本周末之前通过方案

路透华盛顿 9 月 21 日电 --- 美国财长保尔森周日对其提出的史无前例的 7,000 亿美元救市计划作出解释 , 同时国会与财政部针对该计划也展开磋商 .

根据该方案 , 财政部将从包括外资银行在美子公司在内的金融机构手中 , 买下与抵押贷款相关的坏帐资产 , 以遏制上世纪大萧条以来最为严重的金融风暴 .

然而 , 即便是保尔森在四家电视台的访谈节目露面之後 , 仍有两个问题没有得到解答 -- 美国政府将如何为这些不良资产定价 ? 政府将在何时开始收购这些资产 ?

保尔森将此次干预计划描绘成有害但却又是必要的措施 ." 这是我们不想做、但又非常必要的事情 . 我们之所以要做这些是为了保护纳税人 ." 保尔森在 NBC 电视台 " 会晤新闻界 (Meet the Press)" 节目中说 .

** 国会承诺快速讨论救市方案 **

美国参议员舒默 (Charles Schumer) 表示民主党不会给该议案加上一大堆无关紧要的条款 , 并表示国会将会另行讨论一项提振经济的举措议案 .

然而舒默和参议院银行委员会主席多德 (Christopher Dodd) 在国会山对记者表示 , 救市方案需要更多地保护纳税人 , 并采取更多措施帮助陷入困境的房主 . 此外 , 他们还表示有必要对该计划进行更多的监管 .

" 我们完全了解当前形势的危机 ...... 但你不能交出 7,000 亿美元纳税人的钱 , 却不去坚持要保护纳税人 ."Dodd 说 .

众议院对救市方案也持相似态度 . 众议院金融服务委员会的民主党议员对政府救市方案提出了多项修改建议 , 其中包括 : 对进行资产剥离企业的高管薪资给予限制 , 采取更多的措施降低房贷止赎 , 由国家总审计长监督救市计划的实施 .

众议院金融服务委员会主席 Barney Frank 在 CBS 电视台表示 :" 你无法告诉普通美国人止赎将持续下去 ... 但是我们将收购坏帐资产 "

** 求同存异 **

谈判已开始进行 , 舒默及参议院共和党党鞭 Jon Kyl 预期 , 国会将会求同存异 , 快速行动在周末前通过提案 .

Kyl 周日在福克斯星期日新闻 (Fox News Sunday) 上表示 :" 在本周结束以前通过的几率超过了 50%."

保尔森表示 , 最终的成本很可能将远低于最初预估的 7,000 亿美元 , 因为政府能够持有这些资产直至市场稳定且价格恢复至正常水准 .

保尔森对 CBS 表示 :" 这是成本最小的途径了 ."

如果财政部全力推进该救援计划 , 将令每位美国公民承担超过 2,000 美元 . 因此 , 财政部要求国会将政府举债上限自 10.6 兆 ( 万亿 ) 美元提升至 11.3 兆美元 , 以满足融资需求 .

** 对冲基金不在救援之列 **

尽管财政部称救援计划针对美国公司 , 但保尔森表示 , 外国企业如果拥有大型美国业务的话 , 应该也能出售相关资产 .

保尔森在 ABC 电视台 "This Week" 节目中表示 :" 如果一家金融机构在美国经营业务 , 在美国拥有雇员并被失去流动性的资产所困扰 , 那麽它对美国人民产生的影响就和其他 ( 金融 ) 机构一样 ."

但保尔森确切表示 , 对冲基金不在此次救援之列 .

此次救援计划出台的背景在于过去一周美国金融市场经历极端动荡 -- 雷曼兄弟破产、美林 (MER.N: 行情 ) 被美国银行购至麾下、美国国际集团 (AIG) 因濒临破产而接受美国政府救援 . 而未来几日内 , 目前仅存的两家大型美国投资银行之一 -- 摩根士丹利也将出售其部分业务 .

根据财政部的计划 , 美国政府有权在未来两年内购买高达 7,000 亿美元的房屋及商业抵押贷款相关资产 , 并可以长期持有 . 但财政部表示 , 在和美国联邦储备理事会 (FED) 主席经过磋商的情况下 , 而为了稳定市场又有此必要的话 , 财政部长可以宣布放弃相关资产类别及资产来源等条件 .

布什政府亦建议 , 财政部长所做出的救援相关的所有决策均不必通过任何法庭的检视 .

华尔街历史学家 John Steele Gordon 表示 :" 实际上在几个月的时间里 , 美国金融系统就成了保尔森一个人的天下 , 只接受国会的监管 ."

** 政府担忧借贷业务关闭 **

政府酝酿该计划是因为担忧其它主要银行可能破产 , 以及信贷市场接近冻结 , 从而威胁美国和全球经济 .

" 我们有一个全球金融系统 , 我们在积极地与全球其它国家商讨 , 并鼓励他们做同样的事情 , 我相信一些国家会这麽做 ," 保尔森在 ABC 上说 .

议员们称 , 保尔森和联储主席贝南克在私下场合对不采取行动将造成的经济成本做出了极为严重的评估 . 弗兰克在 CBS 上表示 ," 他们告诉我们 , 此间的影响和市场的低迷 , 将导致不仅是华尔街的借贷业务关闭 ", 而且是对所有美国人的借贷都停滞 .

贝南克周日通过电话或亲自与财政部官员和议员商谈 , 保尔森亦在反对性议案出现後通过电话进行沟通 .

** 财政部将购买问题资产 **

保尔森在 " 福克斯星期日新闻 " 节目中表示 , 将采取某种形式的标售程序来购买问题资产 , 这些资产阻碍金融系统运行 , 导致很多银行不愿意放贷 .

根据该方案 , 财政部可以聘用资产管理人来处理债券购买事宜 , 涉及的债券可能包括住宅或商业抵押贷款以及 2008 年 9 月 17 日前发放或发行的其它相关工具 .

尽管在有关进行大规模金融拯救的消息开始散布後 , 金融市场上周反应正面 , 但还不清楚这些举措是否足以将美国经济拉出低谷 .

" 我不会拿美国人民打赌 .. 我们将解决这一问题 ," 保尔森在 NBC 上说 ," 我不会拿美国经济的长期基本面打赌 ."( 完 )

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野村、巴克莱瞄准雷曼欧洲业务

2008 年 9 月 22 日 星期一 10:35 BJT 保存为书签 | 打印 | 阅读全文 [-] 文字大小 [＋] 路透东京 / 伦敦 9 月 21 日电 --- 根据周日的报导 , 日本野村控股 (8604.T: 行情 ) 有意买下美国投资银行雷曼兄弟的欧洲营运部分 ; 而熟悉此事的消息人士称 , 巴克莱将竞购雷曼部份业务 .

巴克莱 (BARC.L: 行情 ) 高层本周表示对雷曼部分欧洲业务有兴趣 . 消息来源表示巴克莱周日将对雷曼出价 , 以符合其管理者所设的期限 .

日本每日新闻和英国周日泰晤士报报导称 , 日本最大券商野村将出价收购雷曼 (LEHMQ.PK: 行情 ) 的欧洲业务 . 每日新闻指出 , 野村特别希望取得雷曼的并购和股市交易部门 .

而巴克莱则在上周二以 17.5 亿美元买下雷曼美国核心经纪交易业务 , 高层主管次日指出将考虑买下雷曼美国以外的更多资产 , 如一些股票和股票资本市场业务 .

巴克莱和雷曼欧洲业务管理者 PricewaterhouseCoopers(PwC) 均不愿发表评论 .

野村一发言人士称 :" 我们始终在探寻各种选择 , 但不对市场谣言发表评论 ."

PwC 料将迅速行动 , 因进一步延迟将造成雷曼客户和员工流失 .

每日新闻称 , 美国投资银行摩根士丹利 (MS.N: 行情 ) 曾接触野村寻求资金 . 目前无法连络上摩根士丹利对此评论 .

** 前景未明 **

雷曼非美国业务的前景未明 .

一位直接熟知内情的消息人士周五告诉路透 , 雷曼已雇用投资银行 Rothschild[ROT.UL] 为亚洲部门出售事宜的顾问 .

巴克莱也被视为可能买下雷曼全部或部分亚洲业务的竞购者 .

巴克莱执行长 John Varley 在敲定收购雷曼美国业务後表示 , 他正考虑雷曼其他的资产 .

巴克莱周日称 , 其投资银行和投资管理部门营运长 Rich Ricci 将领军雷曼美国部份的整合 . 该公司计画让该业务周一重新恢复营运 .( 完 )

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〔港报社评〕终极救市 , 投资者要知代价 -- 香港经济日报 9 月 22 日

2008 年 9 月 22 日 星期一 10:36 BJT 保存为书签 | 打印 | 阅读全文 [-] 文字大小 [＋] 美国政府正火速制定需款 7,000 亿美元的终极救市方案 , 拯救濒于崩溃的金融市场 . 美国终极方案若不能成事 , 全球金融市场无一幸免受累 , 但终极方案纵救得了濒危金融市场 , 其代价亦叫美国以至全球过几年苦日子 .

美国拟用 7,000 亿美元成立重建融资公司 (RTC), 购入市场不良资产 , 解救金融海啸 , 免除金融市场崩溃 . 这不等于方案没有後遗症 , 其代价实相当沉重 , 投资者必须认识个中代价 , 其中两项尤其重要 .

其一 , 救市方案将不利美元及可能推高美息 . 为了应付 20,000 亿美元救市支出 , 美国只有印银纸或发债两途 . 若只图印美钞结帐 , 美元汇价将大跌 , 通胀将大升 . 故部分融资需靠发国债 . 在全球金融机构努力减少信贷杠杆比率、减少不良债项下 , 未来一两年信贷紧缩局面难解 , 美国大增国债 , 只怕将债息不断推高 , 其他企业借贷成本将更高 .

其二 , 金融市场虽因终极救市方案稳定下来 , 但全球经济衰退却难幸免 . 美国国库枯竭 , 将难以再推千亿元计的刺激经济方案 , 未来一两年美国必须硬啃经济衰退的苦日子 . 美国经济无力挽 , 全球亦要共苦 .

因此 , 终极救市方案纵令短期超卖的全球股市反弹 , 但全球金融市场及经济的苦日子 , 未来还有一段长时间 .(A06)

注 : 以上的评论仅为摘要 , 并且不代表路透立场 .

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〔港报社评〕救美国负重债 , 保尔森成英雄 -- 信报 9 月 22 日

2008 年 9 月 22 日 星期一 10:34 BJT 保存为书签 | 打印 | 阅读全文 [-] 文字大小 [＋] 在金融市场一致 " 看减 " 的共识下 , 美国联储局在上周二出乎意料地宣布维持息率不变 , 稍後美国政府随即宣布出资 850 亿美元拯救 AIG, 到了上周五再透露打算动用 7,000 亿元救市 , 购入金融机构的 " 有毒 " 按揭资产 , 替它们的资产负债表来一次全面 " 消毒 ", 由于要动用天文数字的公帑 , 如果联储局减息令投资者减持美元 , 届时美国政府要举债岂非难度大增 ? 现在美国拯救金融危机的主导权落入财政部手中 , 联储局必须辅佐行动 , 而减息发挥的效果需时 , 不及直接动用财政资源来得快捷 , 故此现阶段金融政策已非核心工具 , 减息也变得 " 可有可无 ".

美国人总计为这场金融风暴投入的金额已超过 10,000 亿美元 . 单从救市的资金来看 , 就可以知道金融市场问题何等严重 , 经此一役 , 不少人对美式投资银行的营运方式、对金融工具的监管 , 以至发展中国家是否仍然应该遵从美国呼吁的开放金融市场原则 , 相信都会提出各种质疑 , 金融业无可避免会来一次彻底改革 .

美国财长保尔森来自华尔街 , 对投行的所作所为最清楚 , 以他的经历 , 理应坚守 " 市场自救 " 原则 , 杜绝道德风险 , 但金融风暴一起 , 保尔森即坚决主张政府救市 , 更一度被自由派批评为反应过敏 . 在上月接管两房时 , 保尔森曾经说过 : 我相信市场 , 但也相信政府应该有其角色 . 一个原来在华尔街参与兴风作浪的主角 , 现在变身成为打救金融市场的英雄 , 对美国人来说 , 这也是一个最大的讽刺 .(P02)

注 : 以上的评论仅为摘要 , 并且不代表路透立场 .

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〔港报社评〕社会主义式救市 , 美元价值受考验 -- 星岛日报 9 月 22 日

2008 年 9 月 22 日 星期一 10:34 BJT 保存为书签 | 打印 | 阅读全文 [-] 文字大小 [＋] 为了挽救不断恶化的金融市场 , 美国政府宣布动用 50,000 亿港元的终极方案 , 成立基金买入呆坏资产 , 这次雷霆救市力度雄猛 , 但同时令人质疑此举把美国变成金融社会主义国家 , 美元信心将受重大考验 .

这个大胆方案前所未见 , 效果如何无从估计 . 理论上 , 美国政府大手买入按揭资产 , 等如把大笔资金注入银行体系 , 藉以解决过去一年困扰美国金融界的资金困局 , 表面看来 , 应该可以大大纾缓逼在眉睫的危机 . 不过 , 即使短期危机解决 , 经济能否摆脱大衰退威胁 , 仍然要看美国楼市能否回稳 , 以及经历美国华尔街一场海啸式跌市後 , 失业率会否飙升 .

终极救市方案成效尚待验证 , 但代价肯定不菲 , 美国政府动用大笔公帑救市 , 被指已令美国变成金融社会主义 . 为了保住市场继续运作 , 美国财长保尔森先後插手拯救贝尔斯登、两家房贷公司、 AIG 集团等 , 这些行为令到企业利润落入股东口袋、企业亏损则由公众包底 , 违反了资本主义的道德责任 , 如果再由美国政府以巨资收购呆坏帐 , 等如把半个金融体系国有化 , 变相鼓励企业铤而走险 , 市场伦理从此荡然无存 .

美国成立救市基金 , 已令资本主义的招牌大受打击 , 美元和美国公债的信誉将备受考验 , 万一持有大量美元美债的各国政府和投资者信心动摇 , 美元汇价和利息 , 都有可能大幅波动 , 届时金融灾难可以是扩散而不是缓和 .

在兵荒马乱的日子 , 投资策略宜守不宜攻 , 最保险的方法 , 是维持投资组合均衡配置 , 不要把鸡蛋放在一个篮子里 , 因为在市场混沌一片的日子 , 讲求的不是增值而是保值 , 只要能够保住资金 , 才会在混乱过後掌握机会 . (A06)

注 : 以上的评论仅为摘要 , 并且不代表路透立场 .

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美国参议院民主党对财政部金融拯救计划提出修改意见

2008 年 9 月 23 日 星期二 08:12 BJT 保存为书签 | 打印 | 阅读全文 [-] 文字大小 [＋] 路透华盛顿 9 月 22 日电 --- 美国参议院民主党周一对财政部金融拯救计划提出修改意见 , 其中要求计划中财政部长所作的决定将是在特定情况下可检讨的 , 财政部原本要求决定不被任何管理机构或法庭所检讨 .

过去一周美国华尔街经历重新洗牌之後 , 美国财政部长保尔森敦促国会迅速通过一项计划 , 从银行及其他金融机构手中大规模购买坏债 . 国会亦许诺将迅速行动 .[ID:nCN0603652]

根据路透获悉的立法建议 , 多数民主党参议员也希望设立一个监管委员会 , 成员包括美国联邦储备理事会、美国联邦存款保险公司 (FDIC) 和美国证券交易委员会 (SEC) 的主席 , 以限制财政部否则将大致不受约束的权力 .( 完 )

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雷曼倒闭伤及亚洲结构性债券投资者 , 愤怒散户寻求当局救助

2008 年 9 月 23 日 星期二 08:19 BJT 保存为书签 | 打印 | 阅读全文 [-] 文字大小 [＋] 路透新加坡 9 月 22 日电 --- 买入与倒闭雷曼兄弟相关的结构性产品的亚洲散户正在抱怨 , 银行提供了 不好的建议 , 并敦促当局救助他们以免遭亏损 .

过去一周 , 香港、新加坡和印尼的投资者很是愤怒 , 他们购买的类似于债券的产品实际是复杂的衍生品 , 他们料将因此损失大部分或所有投资 .

这些产品包括在香港和新加坡销售的与雷曼相关的 " 迷你债券 "(minibond), 其中许多提供的收益率很一般 , 介于 4% 至 6% 之间 ; 还包括新加坡星展银行 (DBS)(DBSM.SI: 行情 ) 发行的 High Notes 5 一系列债券 , 这些债券的收益率在 5% 左右 , 并与包括雷曼在内的八种证券相关联 .

继周日上演了一场抗议活动後 , 许多愤怒的散户周一早晨聚集在香港金融管理局总部 , 寻求当局帮助 , 抱怨银行和金融顾问没有尽其所能警告风险 .

但星展银行一位女发言人 Karen Ngui 称 , 持有结构性债券的投资者已获得适当的风险提示 .

她补充称 , 星展银行需要约 30 天时间出脱其持有的结构性债券 , 之後该银行才能够确定投资者遭受的实际亏损 .

雷曼兄弟拒绝予以置评 .( 完 )

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（老潘注，看看咱们的当局多好：投资有风险入市需谨慎！奶奶的。）

全球金融大厦将倾 ," 老欧洲 " 看到建立资本主义新秩序的希望

2008 年 9 月 23 日 星期二 15:18 BJT 保存为书签 | 打印 | 阅读全文 [-] 文字大小 [＋] 记者 Brian Love, Mark John; 翻译 张涛

路透巴黎 / 布鲁塞尔 9 月 22 日电 --- 依欧洲大陆政治家的看法 , 过去一周的金融市场动荡是尽早要发生的事故 , 因为美国和英国都对加强监管的呼声充耳不闻 .

现在 , 华盛顿求助于前所未有的大规模国家干预来挽救金融业 , 而 " 老欧洲 " 发出的信息是 , 英美关于自我调控的自由市场经济学说已经过期 .

德国总理默克尔认为 , 观念已经在发生改变 . 德国去年呼吁在国际层面加强市场监管 , 但未能赢得美国和英国的支持 .

" 长期以来 , 人们一直说 \' 让市场自我调节 \'. 而今 , 我们有了新的说法 , 因为甚至美国和英国现在也在说 ,\' 是的 , 我们需要提高透明度 ,\'" 默克尔周六访问奥地利时表示 .

法国总统萨科奇将于周一在美国会见纽约联邦储备银行总裁盖特纳 , 预计将会谈及这个问题 . 一些法国政府官员已经发表了有关看法 .

" 显然 , 资本主义制度存在固有缺陷 , 而生活在这个制度下的人们没有及早消除这些缺陷 ," 法国负责欧洲事务的国务秘书乔耶在周一的法国世界报上撰文指出 . 他以前担任过法国财长 .

" 美国金融市场混乱导致的国际金融危机 , 将拖慢而且正在拖慢全球经济 ," 法国经济部长拉加尔德周六对法国欧洲一号电台表示 .

** 金融失职者 ?**

目前 , 焦点在于从上到下扶大厦于将倾 , 而不是重新接线 .

美国周末拼凑出一项耗资达 7,000 亿美元的金融市场拯救计划 , 准备从民间部门手中接管 " 有毒资产 "-- 主要是抵押贷款相关的衍生品 .

这将导致用于对抗一年多以前开始的危机的公共资金增至 1.7 万亿美元 . 当时危机始于美国房屋市场和次优抵押贷款市场崩溃 .

最近两周 , 市场信心涣散 , 美国当局实际上已把房利美和房贷美及美国国际集团 (AIG) 等几家大型公司收归国有 .

如果美国的救市方案真能稳定局势 , 欧洲大陆上的主要经济体希望重新审视道德规范与安全控制 , 以防止再次发生乔耶所说的 " 濒临金融失职 ".

" 无疑 , 金融体系将发生深刻的变化 , 我坚信这个过程将从回归基础开始 ," 欧洲大型银行 UniCredit 的首席经济学家 Marco Annunziata 表示 .

" 目前的危机无疑表明 , 有些东西在过去几年极其错误 , 因为其不仅对金融体系构成重大威胁 , 而且危及全球经济 , 最终损害许多国家普通百姓的生活 ," 他补充到 .

* 盎格鲁 - 撒克逊的 " 错误 "*

对于金融市场专家 Adrian Blundell-Wignall 来说 , 这意味着在投资银行与商业银行之间划出明确界线 , 对後者严加限制 , 使其专注于主要角色 -- 为企业发展和家庭融资 .Blundell-Wignall 在离开花旗集团後在经济合作暨发展组织 (OECD) 担任公职 .

任何此类观点都可能遭到英国和美国反对 . 虽然最近损失惨重 , 但英美仍想确保其金融中心仍然是全球最大 .

而对于欧洲大陆的一些人来说 , 在相信需要变革的同时也有一些忿懑情绪 .

" 在这场危机中 , 我们是稳定力量之一 ," 德国副经济部长 Hartmut Schaurte 上周表示 ," 我们没有犯盎格鲁 - 撒克逊 ( 指英国和美国 ) 的错误 , 我们没有把一切都押在金融服务上面 ."

美国联邦储备理事会 (FED) 前主席格林斯潘 , 遭到了意大利经济部长特雷蒙蒂 (Giulio Tremonti) 的尖锐批评 . 在美国房屋市场破灭之前 , 格林斯潘对美国货币政策的掌控广受赞誉 .

" 其掌控原来是一种愚蠢行为 ," 他在上周四《晚邮报》发表的采访中表示 ," 格林斯潘曾被奉为大师 . 现在 , 我们应该问一问 , 除了本拉登 , 难道不是他对美国的伤害最大吗 ."( 完 )

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（老潘注，现在终于轮到被美国佬冷嘲热讽为“老欧洲”的家伙们幸灾乐祸反唇相讥啦。嘎嘎。）

中信银行行长称次贷危机对其外币资产造成一定影响

2008 年 9 月 26 日 星期五 07:48 BJT 保存为书签 | 打印 | 阅读全文 [-] 文字大小 [＋] 路透南宁 9 月 25 日电 --- 中国中信银行股份有限公司 (601998.SS: 行情 )(0998.HK: 行情 ) 行长陈小宪周四表示 , 美国近期的金融危机对中信银行的外币资产造成一定影响 , 该行将更加积极控制风险 , 并减持部分相关资产 .

陈小宪在全国股份制商业银行行长联席会议间隙对路透表示 , 近期美国发生的金融危机 , 不仅将对该行 2008 年的盈利造成负面影响 , 预计 2009 年也难言乐观 . 他并指出 , 中信银行将更加积极控制风险 , 并密切注意中信银行的流动性 . 但他拒绝透露该行外币资产的具体构成 .

中信银行本周公告称 , 该行与美国雷曼兄弟 (LEHMQ.PK: 行情 )(LEH.N: 行情 ) 相关的投资与交易产生的的风险敞口总计折合约 7,600 万美元 , 但该行未持有雷曼兄弟的次级债券 .

中信银行 A 股周四收报 5.09 元人民币 , 涨 0.06 元 , 或 1.19%.( 完 )

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中国政策〕将及时调整政策 , 保持宏观经济和资本市场稳定 -- 总理温家宝

2008 年 9 月 26 日 星期五 08:58 BJT 保存为书签 | 打印 | 阅读全文 [-] 文字大小 [＋] 全球市场新闻

〔美国金融〕金融体系确实压力深重 , 救市计划需获通过 -- 白宫

〔德国数据〕 9 月 CPI 初值为较上年同期上升 2.9%, 较上月降 0.1%

〔路透调查〕分析师下调原油价格预期 , 因需求放缓

更多市场新闻 路透北京 9 月 26 日电 --- 中国国务院总理温家宝表示 , 中国将根据经济形势变化 , 及时调整政策 , 保持宏观经济和金融市场、资本市场稳定 , 并愿意与美方加强协调与配合 , 共同维护国际金融市场的稳定 .

新华社周四晚间报导援引温家宝在纽约与美国经济金融界人士举行座谈时指出 , 已经注意到美国政府和金融界已为稳定国内金融市场采取了一系列重要措施 , 希望能尽快收到积极成效 . 中方愿与美方加强协调与配合 , 也希望世界各国团结一致 , 克服困难 , 共同维护国际金融市场的稳定 .

美国政府已经制定出 7,000 亿美元金融业救市计划达成协议 . 总统布什 ( 布希 ) 周四表示 , 希望国会很快能就解决市场动荡的金融业拯救计划达成协议 .

温家宝表示 , 美国次贷危机引发了国际金融市场剧烈动荡 , 全球经济前景不容乐观 . 同时也应看到 , 过去几十年 , 世界经济历经风风雨雨 , 最终都渡过了危机 , 实现了新的发展 , 目前国际社会抵御金融风险的能力不断增强 , 经验更加丰富 .

" 面对危机 , 关键是要鼓起勇气和信心 , 这比黄金更重要 ." 温家宝称 .

国务院副总理李克强日前做出了类似的表述 . 中国已经下调贷款基准利率以保持经济增长 , 并已经通过调整印花税等方式支持股市 , 市场正期望中国政府运用财政政策、加大投资力度或减税以防止经济下滑 .[ID:nCN0611114]

温家宝并表示 , 希望美方承认中国的完全市场经济地位 , 放宽对华高技术出口管制 , 从根本上缓解中美贸易不平衡问题 . 中国愿同美方拓展在投资、能源、环保、气候变化等领域合作 , 加强宏观经济政策协调 , 共同反对任何形式的贸易保护主义 .( 完 )

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咱中国自己的主儿们也好像不肯放过这种绝佳的机会说三道四。

中国有争取独善其身的条件

周其仁

全球经济景气变化，首先看美国。不少人的看法是，这次以次贷开头的美国经济的大麻烦，尚没有“见底”。客观衡量，美国经济缓转过来总要有几年时间。当然，美国经济调整的余地很大，比如美元疲软，它的出口就开始上升，今年第二季度美国的 GDP 还有 1.5 ％的增长，就是靠出口。把出口的贡献拿掉，美国经济的增长为负。欧洲、日本的国内消费下去了，出口没上来多少，所以经济增长开始出现负数。这对全球市场的影响当然不小，对中国这样高度依赖出口的经济体，影响就更大。

欧美多久才能缓口气？

中国不能被动跟随、无所作为

到底还需要多少时间，欧美日本的经济才能缓转回来？我认为没有谁能确切知道。我们当然相信美国、欧洲不至于重蹈日本经济的轨迹，希望他们能够比较快地走出目前的阴影。但是大有大的难处，发达也有发达的难处。

美国上世纪 60 年代打越战，巨额赤字加美元泛滥，终结了美元法定兑换黄金的地位，随后就是 70 年代的高通胀、低增长， CPI 指数到达过 13 ％ ~14 ％的高位。为了抑止通胀，他们出了一位英雄般的联储主席，通过紧缩基础货币的供应量，使联邦基准利率达到 19.5 ％，商业银行的优惠利率达到过 21 ％，失业率直追上世纪 30 年代大危机。 2002 年以后，美国陷入伊拉克战争的泥潭，同样又是财赤上升、美元疲软，加上次贷危机的连锁反应，为应付衰退，美联储又连连降息。全球油价高到了离谱的地步。美国经济和国力的走势，会不会像越战以后一样，一个大弯子又拐上十几年？

这个问题，别人可以视而不见，但中国不可以。因为改革开放以来，特别是上世纪 90 年代中期以后，中国经济的外向依存度已经达到很高的程度，这是了不起的成就。

现在的问题是，在欧美、日本经济景气下行时期，高度外向的中国经济还能不能保持平稳较快的增长？这个问题要明确地提出来，因为有一种舆论，似乎说通货膨胀也好、景气收缩也好，都是全球性的，所以谁也没有什么办法，只能水涨船高、水落船低。我们至少不完全同意这个舆论：通货膨胀和景气收缩固然有全球趋势的影响，但并不意味每个国家只能被动跟随、无所作为。以通胀为例，全球通胀抬头是事实，国际高油价高粮价的冲击也是事实，但在同样的全球环境里，各国通胀率从津巴布韦的百分之几百万到日本的百分之二，天上地下大有差别，这正说明一个国家能够通过主动的政策选择，在全球趋势的影响下有所作为、趋利避害。

中国有条件独善其身

供给潜力巨大 “险”中存在机会

中国有条件争取把自己的事情办好。首先，中国有巨大的国内市场和内需潜力，这一点让全世界都羡慕。由于人口数量全球第一，加上近年收入增长很快，因此中国的国内市场扩展很强劲，今年以来的社会商品零售总额增长了 23 ％，去掉通胀影响，还有 15 ％以上的高增长，这在全球哪里也不容易看到的。只要有需求，增长就无大虑。尤其通过国民收入分配政策的调整，增加居民家庭收入的份额，还能释放非常可观的国内消费市场的增量。如果国内市场有较大的扩展，这些年对外服务的制造业转向对内将大有用武之地；中国的服务业更是有做不完的生意。

供给方面的潜力也很巨大。比如很多地方都有供电不足这一现象，这其实暗示着增长的潜力。在东莞，受国际市场影响，很多中小企业关闭或歇业，但还是存在供电不足的现象。工厂每周还是只能“开三停四”，在断电的日子里，还要靠小柴油机发电。这说明这些工厂还有订单，成本虽然升得很急，但还可以撑下去。由此看来，在管住货币的前提下，恰当调整比价关系、松动价格干预的范围和强度，也可以释放经济增长的潜力。

综合国际的高油价、高粮价和中国的实际情况加以分析，“险”中存在机会。我们对 140 美元／桶的油价也许没有办法，但增加煤炭供给的潜力还是不小的。另外，国内粮价比国际市场低了那么多，如果合理地扩大一部分出口，世界市场的高粮价就能成为刺激中国粮食生产、增加农民收入的推动力。

财政税收调整首当其冲

“弄给老百姓花花”才能旺市场

未来的中国经济，具备了在全球景气下行的环境里争取独善其身的客观条件。未来中国的经济走势，取决于中国能不能够把各方面的潜力发挥出来。争取中国经济独善其身方面，坚定信心可以大有作为。

首先是有信心处理好保增长与抑通胀的关系。天下只有“舍不得”治理的通胀，没有治理不了的通胀。只要上下一致认识到高通胀的危害，坚持货币从紧不动摇，即使在全球高通胀的环境里，中国也能够把本国通胀的水平抑制在可接受的水平之内。中国经济的需求潜力巨大，供给潜力也巨大，实事求是地找寻释放潜力的方针、政策和办法，就一定可以保持中国经济平稳较快地增长。

其次，有信心应对全球景气的变动。过去十年，中国已经证明自己具有利用全球景气上行的能力。当前和今后一个时期，是考验中国能不能应对全球景气下行风险的时候了。中国具备争取独善其身的条件，把这方面的潜力发挥出来，中国不但能够解决自己的困难，还可以增加在全球市场的影响力。

最后，有信心转变中国经济增长的方式，无论如何，中国再不能沿用过去的发展模式保持经济增长。现在的经济形势有了一股“逼”的力量，趁势而为，可以奠定未来中国经济增长更扎实的基础。

就政策改革而言，目前首当其冲的就是财政税收需要调整。现在情况下，应该大规模大幅度降低税收。在我国，居民家庭所得在国民收入中所占的比例还不到 50% 。如果政府不把钱“弄给老百姓花花”，国内市场是不可能旺起来的。因此不仅是中央税收收入要收缩，各级地方政府的税收收入也要收缩。“减税才会赢”，如果国内市场旺不起来，财政收入就没有可靠的支撑了。

广东要由“外向”转“内外并举”

房地产业对市场的带动性非常大

广东对外贸易的依存度很高，其中出口贸易依存度高达 91% 。这是好事情。但问题是，当全球市场由于各种原因收缩的时候，我们受到的影响就会非常大，调整在所难免。目前中国的出路是再困难也要独善其身，通过一系列改革，大力扩展国内市场，广东也应该走一条内向外向并举的道路。

经济高度外向的广东，其实最早是靠做内需起家的，广东是开发国内市场的最早成功的案例。如今，受到国际市场收缩的影响，广东要再度把向内的问题提出来。现在“广州本田”为什么做得那么好，依靠的就是内向市场，可惜的是，广东目前这样的企业太少了。如今的大势是开发本土市场，政府也要有相应的政策支持，把企业家拼市场的激情点燃，动员广东企业向内创造新的消费热点。企业家要和政府联合起来。

房地产行业对内向市场的带动性非常大。目前许多中小企业垮台后，腾出不少土地，这是发展工业地产和商业地产的重要资源，同时，土地的盘整和重组还会增加就业机会。城乡建设也是中国内需增长的强大推动力。如今的普遍情况是，大批农民进城务工，却还占据着宅基地。与农村存在大量闲置土地的现象相对应的，是城市地价的飞涨。广东是第一个通过集体建设用地流转法的省份，集体建设用地可以买卖、流转和交易。要让这个法案充分发挥作用，把城市建设和农村建设连成一体。建议设立土地产权交易中心，就像外汇指标一样，把节约出来的农村建设用地的指标放到一个有管理的市场内，让城市购买指标，这就等于将城市高地价的资金流向农村，用于农村建设，从而协调城乡发展。

（广州日报）

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老周发来的参考材料。

zhoujd

2008 年 9 月 23 日 17:08

供参考

美国财长救援计划遇阻 银行体系可能面临崩溃 .doc

美国财长救援计划遇阻 银行体系可能面临崩溃

2008 年 09 月 23 日 14:19 [ 我来说两句 (48)] [ 字号：大 中 小 ]

来源：中国日报网站

中国日报网环球在线消息：当地时间 9 月 22 日晚，美国参议院银行、住房和城市事务委员会主席理查德 - 谢尔比要求美国政府终止向国内银行提供 7000 亿美元的救援计划，这无疑对原本料想本周五会通过此项议案的美财长保尔森是沉重一击。

理查德在声明中称，财政部的这项提案“既不可行，也不全面”，用纳税人的钱来检验一个草率做出的决定是“愚蠢的”。

事实上，美国政府这个自“大萧条”以来最大手笔的援救计划，遭到了大多数议员的反对，有很多反对者希望将各自的良方囊括进该计划中。如，政府应在其控股的银行中获利；政府应限制向在援救计划中获利的银行提供的劳务费用；希望有关破产的裁定可以让抵押品的债权人降低房贷利率。

此外，还有议员要求，应全面检查政府金融调控的职能，监督财政部对巨额援助资金的管理。

但财长保尔森认为，如果不迅速通过救援计划，美国银行体系将面临崩溃。他希望用政府的资金低价收购受困银行的资产。高盛银行前首席执行官也希望一旦银行摆脱困境后，各自可以重新开始相互借贷，以避免美国金融体系的崩溃。

由于担心激烈的政治争论会拖延或阻止提案的通过， 9 月 22 日美国、英国的证券和外汇交易市场再次出现跌价抛售现象。当天，纽约道琼斯指数下跌 372.80 点，收于 11015.70 点；伦敦金融时报 100 指数（ FTSE100index ）下跌 75 点，收于 5623.3 点。同时，美元对欧元的汇率也下跌了 2 个百分点，达到三周以来的最低位。　　（王妮娜） ( 责任编辑：黄芳 )

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崔之元发来的相关内容。

Cui Zhiyuan

2008 年 9 月 12 日 17:40

Fw: 原美驻华大使：美国次贷危机减轻了中国压力 ?

原美驻华大使：美国次贷危机减轻了中国压力

信源：新华网｜编辑： 2008-09-11 ｜ 网址： http://www.popyard.org 抄送朋友｜打印保留

【八阕】郑重声明：本则消息未经严格核实，也不代表《八阕》观点。【八阕】一个劳动人民群众喜闻乐见的好地方 :http://www.popyard.org

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专家 : 从中美政治关系来看 美国次贷危机是好事

美国彼特森国际经济研究所高级研究员尼古拉斯 ? 罗迪告诉笔者，美国次贷危机见底，最乐观的预测也得到 2009 年夏季，一般看法是到 2009 年底，更悲观的看法是到 2010 年。从最近笔者的访美经历来看，在经济方面，美国次贷危机是一件坏事，对中国经济也要负面影响。

但是，从中美政治关系方面来看，这又是一个机遇，一个能够让美国人更清醒地认识中美关系的机遇。

次贷危机远未见底

美国的次贷危机于 2007 年春季爆发，今年 7 月上旬，已演变到“两房危机”，即美国两个最大的住房抵押贷款融资机构“房利美”和“房地美”股票市值缩水 85% 以上。整个美国房贷总共 12.08 万亿美元，“两房”占 43% 。两大房贷巨头将次贷危机拖到了更严重的境地，并对众多的海外投资者造成严重的冲击。

几天前，美国财政部接管“两房”，启动了历史上最大规模的金融援助计划。但事实上，这种接管行为只能表明美国房贷市场还在恶化。举个例子，从今年初到 8 月底，已有 10 家美国州际中型银行倒闭，已陷入困境的银行有 117 家。从数据上看，美国的房价、消费者信心指数、就业率、投资者信心指数，还都在下跌。

次贷危机拖累全球经济

前段时间笔者在美国调研，发现许多大的商场很冷清，不像往年那样购物交费需要排队了，商场打折比例越来越大，有的甚至达 75% 。对外国消费者实施购物退税，退税比例为 11% ，高于当地所征消费税。不少商场提前关门以减少开支。大的旅游景点如华盛顿市的广场上，失去了往年游客如织、熙熙攘攘的景象，要知道每年 7 － 8 月份正是旅游旺季。美国调查的数据表明， 63% 的人削减了开支， 78% 的人减少了购物， 52% 的人减少了下馆子的次数。人们从报纸上剪下优惠券，去商场买打折的商品。汽车销量也开始下降到 1992 年以来最低点，美国信用卡持卡人所欠金额为 8400 美元，比 8 年前高出了近七成。这些都说明次贷危机和信贷危机严重地打击了消费者的信心。

众所周知，金融创新是华尔街的生存法宝。但是，正如“股神”巴菲特所说，次贷危机是美国金融业自己酿造的一杯毒酒，他们不仅自己喝，还让别人来分享。美国金融机构将次级贷款及次级债券打包出售卖给了欧洲、日本、加拿大、中国、印度等国。全世界金融机构已知损失达 3958 亿美元，估计损失 9950 亿美元。

三周前，纽约时报曾刊发“全世界经济充满悲观”一文称，在亚洲和欧洲都出现了更多经济下滑迹象。世界银行资深专家鲍泰利认为，次贷危机有可能把世界经济拖入萧条之中。

对中美政治关系未必是坏事

毋庸置疑，美国次贷危机对中国造成很大的冲击，特别对中国出口贸易和购买美国次级债券的银行业来说，损失更大。但是，另一方面，次贷危机却开始让美国进一步认清自己，而这种自省显然是有助于中美政治互信的。

在美期间，原美国驻华大使芮效俭先生对笔者说，从政治方面看，美国次贷危机对中国是一件好事，使美国人认识到美国的经济减速不是由人民币汇率造成的，是美国自己国内经济出了问题，这在政治上减轻了对中国的压力。

过去几年，美国国会通过了多少议案要求人民币大幅升值，大肆鼓吹美国经济失衡是由人民币汇率低估造成的，甚至有人在国会说，世界经济失衡都是由于人民币汇率造成的。现在看来，根本不是这么回事。美国经济搞成这样，美国金融专家都到哪儿去了，那些美国经济监管者，应该受到指责！

芮效俭的观点有一定道理。毕竟，在两个多月前举行的中美第四次战略经济对话，双方就没有讨论人民币汇率问题，而是把重点放在能源、环保合作和相互投资上。美国在加快产业结构调整的同时，也非常欢迎中国企业到美国去投资。在准备筹划的第五次中美战略经济对话上，迫使人民币升值也不会是美方的重点。这在某种程度上也将从长远角度缓解中国对外贸易的压力。另一方面，由于美国刺激经济措施的加强，在利率和汇率上的调整势必将吸引大量国际热钱的回流，这也将减少过多的热钱滞留中国的经济风险。

中美关系可谓是“不经历风雨，怎么见彩虹”，每一次重大事件，都会使这两个大国在互相磨合中懂得了自己的责任与义务。次贷危机同样也起到这个作用。

对于中国而言，在防止并最大程度地减少美国次贷危机对华冲击的同时，需要进一步主动塑造中国在国际交往中的适当角色，既要回击过去那些不符事实的“人民币罪魁祸首论”，也要明确表明中国在世界舞台上的经济立场和应有的责任。

对美国而言，正如布什总统所说，“毫无疑问，华尔街是喝醉了，现在还处于宿醉阶段。问题是它还要多久才会清醒过来”，美国需要通过次贷危机形成更强烈、更明确的、对世界经济的责任观。如果说要让世界相信，当前世界经济不景气是由于美国过去“无意的过失”所致，那么，承担起由次贷危机引起的国际责任，则是美国人为自己正名的最好机会。如果真能这样，也可以算是次贷危机这一不幸经济遭遇的大幸吧。

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嘿嘿。

天下大乱啊。

美国正在进行社会主义改造？正在实施什么狗日的“金融社会主义”？这恐怕是滑天下之大稽吧。

正像洋鬼子报道当中涉及到的，美国式的道路的危机，使得全世界都在反思市场经济的魔力究竟是真是假，特别是那些市场原教旨主义者们抡园了给市场经济溜须拍马，这种近乎宗教狂热的劲头，到底值几个铜臭。

这一周，华尔街还继续是全世界关注的焦点，那里爆发出来的新闻牵动着地球人的神经，更是给风雨飘摇的世界带来了巨大的不确定性。人们惊恐万状地看到，新自由主义说教的窗户纸被美国佬自己给捅破啦，不堪一击呀，兵败如山倒啊，墙倒众人推啦，排山倒海风卷残云哈。

有人甚至危言耸听说，这是资本主义的末日。此言或许为时尚早。也许，市场经济遭遇到滑铁卢，可能是暂时性的，可能是小河沟里翻船，可能是一不留神闹出的小麻烦。但是不管怎么说，华尔街风暴是实实在在的，有目共睹的，尽人皆知的，一清二楚的。

当然啦，现如今的世界上根本就不存在什么真正的社会主义。以社会主义精神来说，中国早就背离了社会主义原则，走到了比资本主义更为偏激的封建主义甚至奴隶主义道路上。从黑砖窑等现象上看，莫不如此；而以瓮安等事件上北京的处理方式上，也早就没有了封建皇帝杀一儆百的骨气、做派、立场与基准；易言之，连封建社会都比不上啦。所谓中国特色的社会主义，实际上不过是形左实右的幌子而已。

这一点，我曾经用类似中国也配叫做社会主义国家之类的标题为由专门讨论过。其中涉及到了在社会主义原则下中国的现实状况如何。可以说，如果当下的中国也可以被称之为社会主义的话，那么这才真正地应该被看作人类彻头彻尾的倒退甚至完蛋了呢。

与此对照的是，欧洲、特别是斯堪的纳维亚半岛，却是顶着资本主义旗号的社会主义。这也是国内类似炎黄春秋刊载谢韬文章呼吁中国走北欧式道路发展民主社会主义以社会民主党方式而不是布莱尔第三条道路来挽救中国的现实模板所在。

实际上，冷战结束后，社会主义作为意识形态，早就失去了能够与资本主义分庭抗礼的能力。中国左派喋喋不休对毛泽东的崇拜，实际上不过是实践上的哗众取宠和理论上的一种偷懒的做法。全世界没有出现过马克思意义上的社会主义，这已经是尽人皆知的事实。

但是，这并不妨碍社会主义原则提出时资本主义尖锐矛盾的存在，也就是马克思提出的生产社会化与生产资料私人占有之间的冲突。马克思之后，资本主义采取了股份制的方式来缓解这二者之间的矛盾，并且用社会保障制度来提升主权国家的存在及其对现实的规定性。崔之元专门讨论过，这种似是而非的状态下，产生了看不见的手所存在的悖论。有限责任公司有着发生类似现如今华尔街山崩地裂的制度基因。只不过，崔之元作为新左派，看到的是资本主义走向这种华尔街风暴的缘由，而更可能的情况是，美国现在的国有化倾向，就是资本主义自我修复与整理的系统性功能的存在及其表现。

有趣的是，本周最大的两则消息，一则是中国的毒奶粉事件，一则是美国鬼子金融风暴，二者不约而同异曲同工的是，都在监管上出了大问题。

这就提出了一个深刻的问题。自由主义的边界在哪里？市场失灵究竟应该由什么来对应？

而在中国，这个问题更是显得微妙而复杂。监管缺失的同时却伴随着公权力的无处不在与日益扩张。本届委府亲政带来的，是权力对权利的剥夺越来越残酷。权威递减以及治理能力上的不堪重负，却与对权力的迷恋与崇拜形影相吊，成就了横亘在中国人对幸福追求道路上死乞白赖不肯退让的麻烦。

这可给欧洲人得了烟儿抽。默克尔、萨科奇纷纷像跳梁小丑那样对米国人的遭遇幸灾乐祸，一改上台时自己的自由主义主张。欧洲大陆原本就是保守主义的根据地，法国更是以资本主义阵营当中市场化程度最低而举世闻名的。原本，美国佬所热衷的对政府的限制就为反对伊拉克战争而被米国人称之为老欧洲的西欧大陆朽木不可雕的主儿们所回避，而美国佬自己得意忘形之中，通过纷繁复杂的证券化操作，把自己也给绕进去了，最终才有了现如今美国最大的银行也遭到破产的惨景，而且对欧洲、尤其是对发展中国家一夜之间失去了市场经济模范的资格与品质。

看看全世界对于华尔街遭遇的说三道四，也真是无奇不有。这恐怕反映出，冷战后米国人一股独大在全世界横行霸道，现在到了该为此付出代价的时候了。

但是，德国财长说未来将是美元、欧元、日元和人民币四种货币作为国际货币主要形式的说辞，恐怕还是太高估中国了。现在的情况是，华尔街病毒还没有充分在中国显现出来。如果真要是到了中国式的次贷危机爆发， 13 亿难民潮让全世界都成为傻屄去吧。